> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 烧碱山东江苏去库 # 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4990元/吨（+19）；华东基差-250元/吨（-19）；华南基差-130元/吨（+11）。 现货价格：华东电石法报价4740元/吨（+0）；华南电石法报价4860元/吨（+30）。 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0）；电石价格2930元/吨（+0）；电石利润52元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-659元/吨（+86）；PVC乙烯法生产毛利103元/吨（+82）；PVC出口利润15.2美元/吨（+4.1）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存28.8万吨(-0.2)；PVC社会库存59.3万吨(+0.8)；PVC电石法开工率 $80.37\%$ $(+0.39\%)$ ；PVC乙烯法开工率 $73.25\%$ $(+2.64\%)$ ；PVC开工率 $78.21\%$ $(+1.08\%)$ 。 下游订单情况：生产企业预售量107.1万吨（+11.1）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价1954元/吨（-9）；山东 $32\%$ 液碱基差-110元/吨 $(+15)$ 。 现货价格：山东32%液碱报价590元/吨（+2）；山东50%液碱报价1000元/吨（+0）。 上游生产利润：山东烧碱单品种利润827元/吨（+6）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）66.0元/吨（-73.8）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）-535.96元/吨（+26.25）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）740.29元/吨（+0.00）。 烧碱库存与开工：液碱工厂库存47.14万吨（-4.89）；片碱工厂库存2.76万吨 $(+0.05)$ ；烧碱开工率 $87.80\%$ （ $+0.10\%$ ）。烧碱下游开工：氧化铝开工率 $84.06\%$ （ $-0.71\%$ ）；印染华东开工率 $27.91\%$ （ $-22.74\%$ ）；粘胶短纤开工率 $88.43\%$ （ $+0.00\%$ ）。 # 市场分析 PVC: PVC4月1日起出口退税取消，“抢出口”使得出口签单持续偏强，近期出口签单回落，上游库存压力不大。当前PVC市场整体供需格局延续弱势。供应端，国内PVC供应充裕，福建万华检修及四川金路装置临时短停检修，供应量小幅下降，本周暂无新增检修企业；下游开工下降，后续开工有进一步下降预期，下游采购行为减弱。社会库存小幅累库且同比处于高位；成本端，上游氯碱生产利润随PVC价格上调小幅修复，同比低位。电石价格上涨，兰炭价格稳定，电石利润好转，兰炭利润仍处于亏损状态。PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存。PVC供需偏弱，但近期抢出口情绪对现货有一定支撑，生态环境部再提无汞化转型使得市场对PVC远期成本预期提升，但该过程比较漫长，加之化工板块估值修复带来资金对PVC的关注，使得PVC预期偏强。后续重点关注现货价格市场接受度、库存变动以及宏观预期变化。 烧碱： 节前液氯下游降负，液氯价格进一步下降，氯碱综合成本支撑走强，企业挺价烧碱意愿增强，烧碱部分现货价格小幅调涨。虽当下烧碱企业开工较高，氯碱综合利润下降增加市场对烧碱检修预期，空头减仓盘面反弹。现货低价带动部分春节前备货采购情绪，山东、江苏烧碱库存去库。但当前烧碱需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂部分检修，开工小幅下降，卸货效率一般，且氧化铝再提反内卷导致远期对烧碱需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场对烧碱采购动力不足。非铝节前开工下降，价格低位有部分进行春节前备货采购，但后续采购行为减弱。出口订单小幅好转。当前烧碱仓单对盘面有一定压制。预计近期价格震荡为主，节后随着下游复工及补库需求释放 市场情绪有望进一步回暖。 # 策略 PVC 单边：震荡 跨期：V05-09逢低正套 跨品种：无 烧碱 单边：震荡 跨期：SH04-05逢低正套 跨品种：无 风险 PVC：宏观政策影响；装置检修动态。 烧碱：液氯价格波动；装置检修动态；下游囤货节奏 # 图表 图1：PVC华东现货价格 4 图2：PVC华南现货价格 4 图3：PVC华东基差 4 图4：PVC华南基差 4 图5：PVC华南-华东-50 4 图6：PVC华东-西北-450 4 图7：PVC华北-西北-450 5 图8：PVC开工率 5 图9：PVC电石法开工率 5 图10：PVC乙烯法开工率 5 图11：PVC进口利润 5 图12：PVC出口利润 5 图13：山东外购电石PVC利润 6 图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱 $+0.8$ 吨液氯） 6 图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 6 图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 6 图17：山东液氯价格 6 图18：山东外购电石PVC利润 6 图19：PVC乙烯法华东利润（远东） 7 图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚） 7 图21：西北原盐价格 7 图22：陕西兰炭价格 7 图23：西北电石利润 7 图24：兰炭开工率 7 图25：液碱 $32\%$ 山东 8 图26：液碱50%山东 8 图27：片碱99%新疆 8 图28：山东液碱50%-液碱32% 8 图29：液碱 $32\%$ 山东基差 8 图30：液碱50%山东基差 8 图31：液碱 $32\%$ 江苏-山东 9 图32：液碱50%江苏-山东 9 图33：山东烧碱利润 9 图34：烧碱华东出口利润 9 图35：PVC注册仓单 9 图36：V01-V05 9 图37：V05-V09 10 图38：V09-V01 10 图1：PVC华东现货价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图2：PVC华南现货价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图3：PVC华东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图4：PVC华南基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图5：PVC华南-华东-50 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图6：PVC华东-西北-450 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图7：PVC华北-西北-450 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图8：PVC开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图9：PVC电石法开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图10：PVC乙烯法开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图11：PVC进口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图12：PVC出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图13：山东外购电石PVC利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图17：山东液氯价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图18：山东外购电石PVC利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图19：PVC乙烯法华东利润（远东） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图21：西北原盐价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图22：陕西兰炭价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图23：西北电石利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图24：兰炭开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图25：液碱32%山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图26：液碱50%山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图27：片碱99%新疆 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图28：山东液碱50%-液碱32% 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图29：液碱32%山东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图30：液碱50%山东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图31：液碱 $32\%$ 江苏-山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图32：液碱50%江苏-山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图33：山东烧碱利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图34：烧碱华东出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图35：PVC注册仓单 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图36：V01-V05 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图37：V05-V09 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图38：V09-V01 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房