20251128-银河期货-油脂12月报_油脂缺乏利多驱动_短期或继续底部震荡_16页_2mb

油脂12月报 总结

1. 总体概述

11月油脂市场呈现分化走势，棕榈油跌幅较大，豆油走出倒V形态，菜油探底后震荡上涨。11月中下旬受美国生柴消息和马棕高频数据利空扰动，油脂波动加剧。3个主要油脂品种基本面情况各异，需求、库存、进口政策等方面影响各具特色，建议短期单边震荡，有机会逢低做多。

2. 主要品种走势

2.1 棕榈油

• 11月走势：后半段受技术性打压影响，价格大幅下跌，但随后开始反弹。
• 基本面：马来西亚棕榈油库存累增至246万吨（环比+4%）；11月有增产预期，但库存仍处于中性偏高水平；印度方面，9月产量降至430万吨，为历史同期低位，且需求不振，库存有所累库。

2.2 豆油

• 11月走势：走出倒V形态，受进口压榨和出口消息影响波动较大。
• 基本面：10月大豆进口环比降26%，压榨产量约750万吨；进口大豆到港减少，12月压榨量预计956万吨；库存处于历史同期高位，但拐点已现，库存即将回落，进口压榨节奏止步，去库节奏可能加快。

2.3 菜油

• 11月走势：受通关政策和技术性扰动，前期超跌后震荡反弹。
• 基本面：供应端菜籽进口暂无回升，库存仍处于历史同期高位；进口成本高，但菜油继续边际去库，价格有支撑。近期关注菜籽进口政策变化。

3. 基本面驱动因素分析

• 马来西亚棕榈油：产量可能增，库存不降反增；印尼棕榈油产量下调预期，但库存仍偏低。
• 印度：2024/25年度棕榈油进口降至758万吨，消费整体处于历史同期偏高水平；进口利润仍存，采购进度不快，有继续增加进口意向。
• 中国：大豆压榨缓慢，豆油库存处于偏高水平但即将见顶；菜油进口略降，库存高位，进口成本较高，支撑价格。
• 豆棕价差逐步修复，棕榈油性价比提升。

4. 后市展望与策略建议

• 短期：油脂缺乏利多驱动，呈底部震荡。
• 建议：
  • 单边：观望，待盘面企稳后可考虑逢低试多。
  • 套利：豆棕价差修复仍有空间，注意机会。
  • 期权：观望。
• 风险提示：全球生物柴油政策（如加拿大推进生柴）、宏观偏利空因素、中美关系变化政策风险等。