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万年青（000789）中报表现及投资分析总结

核心内容

万年青于2018年7月10日发布2018年中报业绩预增公告，净利润预计为4.73-5.16亿元，每股收益（EPS）为0.77-0.84元，同比增长4.4-4.9倍，远超市场预期。公司业绩表现持续向好，反映出其在水泥及商砼等产品上的盈利能力显著增强。

主要观点

1. 产品价格大幅上涨

• 2018年1-6月，江西省高标号水泥均价为410.2元/吨，同比上涨100.8元/吨，涨幅达32.6%，为历史最佳表现。
• 价格提升主要受益于2017年四季度以来的行业景气度，以及泛长江流域水泥协同错峰生产的推进。

2. 区域需求稳中有升

• 江西省2018年1-5月水泥产量为3262.4万吨，同比增长5.3%。
• 省内在建存量项目支撑需求增长，预计全年水泥需求仍将保持稳定上升趋势。

3. 行业集中度高，公司竞争优势明显

• 江西省水泥企业集中度较高，万年青作为省内主要水泥企业，水泥及商砼产销量均实现同比增长，体现出较强的市场竞争力和市场份额。

4. 盈利预测上调

• 基于2018年上半年良好的价格表现和行业景气度，公司上调了2018-2020年EPS预测，分别为1.90元、2.05元和2.14元（原预测分别为1.52元、1.72元和1.86元）。
• 目标价上调至15.20元，对应2018年8倍市盈率（PE），维持“买入”评级。

5. 业务拓展与协同效应

• 公司混凝土业务稳步拓展，产能逐渐释放，预计未来将为公司带来稳定的营收与利润。
• 同时，公司积极布局骨料业务，并探索装配式建筑产业，各业务板块协同效应逐步显现，有助于提升整体盈利水平。

关键信息

• 中报业绩：净利润4.73-5.16亿元，EPS 0.77-0.84元，同比增长4.4-4.9倍。
• 价格表现：江西省高标号水泥均价同比上涨32.6%，为历史最优。
• 需求增长：江西省水泥产量同比增长5.3%，全年需求预计稳中有升。
• 盈利预测：2018-2020年EPS预测分别为1.90元、2.05元、2.14元。
• 目标价：上调至15.20元，对应2018年8倍PE。
• 投资建议：维持“买入”评级，止损价10.5元。

风险提示

• 下游需求风险：房地产和基建等下游行业若出现需求下滑，可能对水泥销售产生负面影响。
• 原材料成本风险：煤炭等原材料价格上涨可能压缩公司利润空间。

结论

万年青凭借江西省良好的供需格局、高集中度的行业地位以及产品价格的大幅上涨，实现了2018年中报业绩的超预期增长。公司未来在混凝土业务拓展和骨料、装配式建筑等新业务布局方面具备较大潜力，有望持续提升盈利水平。尽管存在一定的市场和成本风险，但基于当前的行业景气度和公司表现，维持“买入”评级是合理的。