20200829-国金证券-洋河股份-002304.SZ-苏酒龙头行稳致远_改革效果加速可期_4页_926kb

报告摘要

洋河股份作为苏酒龙头，正经历一轮消费升级与渠道改革。公司当前股价为141.63元，市值约2,134.35亿元，2020年H1收入与净利润均出现下滑，但整体业绩符合预期，且公司通过改革措施逐步改善经营状况。分析师认为，公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

业绩表现：2020年H1公司收入为134.29亿元，同比下降16.06%；归母净利为54.01亿元，同比下降3.24%；扣非归母净利为42.66亿元，同比下降18.10%。20Q2收入为41.60亿元，同比下降18.57%，主要受疫情持续影响及公司策略调整所致。
产品结构升级：梦之蓝收入占比提升，推动白酒毛利率增长2.23个百分点，净利率同比提升5.32个百分点，但扣非净利率略有下降。
渠道改革成效：公司通过改革优化了厂商关系，经销商库存处于历史低位，海、天批价保持稳定，渠道推力向好。
改革持续推进：梦6+产品正处于培育期，公司已开始全国化推广，未来有望带动收入增长。同时，公司股票回购进展顺利，累计使用回购资金6.77亿元。
盈利预测：预计2020-2022年归母净利润增速分别为3%、12%、15%，EPS分别为5.05元、5.65元、6.50元，对应PE分别为28倍、25倍、22倍。
风险提示：包括疫情不确定性、宏观经济下行、行业竞争加剧及改革进展不及预期。

资产负债表：流动资产与非流动资产均增长，货币资金显著增加
现金流量表：经营活动现金净流增长，投资活动现金净流波动较大
比率分析：
- 每股收益：5.05元 / 5.65元 / 6.50元
- 每股净资产：26.47元 / 29.13元 / 32.43元
- 净资产收益率：19.06% / 19.41% / 20.05%
- 总资产收益率：13.40% / 13.84% / 14.31%