20180810-群益证券-江苏租赁-600901.SH-半年报点评_资本充足无虑_预计利差将回升_3页_518kb

江苏租赁（600901.SH）2018年8月10日分析总结

核心内容

江苏租赁于2018年8月10日发布半年报，整体业绩稳健增长，公司基本面良好，未来发展前景被看好。根据分析，公司当前股价为7.25元，目标价为8.7元，市盈率（PE）为17.2倍，市净率（PB）为1.9倍。公司主要股东为江苏交通控股有限公司，持股比例为21.43%。公司资本充足率较高，达到16.76%，远超监管要求，为未来业务扩张提供了坚实基础。

主要观点

• 业绩增长：2018年上半年实现净利6.4亿元，同比增长10.03%；营收11.8亿元，同比增长11.0%。
• 收入结构：净利息收入占营收主要部分，占比达8.84亿元，同比增长13.4%；非利息净收入占比25.33%。
• 资产质量：2018年第二季度租赁不良率降至0.82%，拨备覆盖率提升至383%，资产质量持续优化。
• 资本充足：上半年通过IPO及金融债融资共计90亿元，核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率均提升5.27%，分别达到15.59%、15.59%和16.76%。
• 市场前景：预计下半年市场流动性将改善，负债端成本有望下降，从而提升租赁净利差。同时，资管新规边际放缓和政策对中小企业的支持将有利于公司资产质量进一步提升。
• 盈利预测：预计2018年和2019年净利润分别为12.65亿元和16.57亿元，分别同比增长25.19%和30.97%。对应PE分别为17.16倍和13.11倍，PB分别为1.9倍和1.7倍，估值合理。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大。

关键信息

股价与市场表现

• 当前A股价：7.25元
• 上证指数（2018/8/10）：2795.31
• 12个月股价高/低：12.65/6.7元
• 股价/账面净值：2.08倍

股价走势

• 一个月涨跌幅：1.0%
• 三个月涨跌幅：-26.5%
• 一年数据：N/A

资本结构

• 总发行股数（百万）：2986.65
• A股数（百万）：640.00
• A市值（亿元）：217.00
• 每股净值（元）：3.49

融资情况

• 2018年上半年外源融资：约90亿元
• 资本充足率提升：5.27个百分点

风险提示

• 宏观经济超预期下行可能对公司业绩产生影响

图表说明

• 图1：江苏租赁近几年利差及不良率情况（%），显示利差有所下降，不良率保持较低水平。
• 图2：江苏租赁近几年ROE情况（%），ROE持续提升，反映公司盈利能力增强。
• 图3：江苏租赁近几年资本充足率情况（%），资本充足率稳步上升，保障公司未来发展。

财务预测（单位：百万元）

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表

结论

江苏租赁在2018年上半年实现了较好的业绩增长，资本充足率高，资产质量稳定，未来有望受益于市场流动性改善及政策支持，推动业绩进一步提升。维持“买入”评级，认为其估值合理，具备长期投资价值。