季度策略报告：原料宽松，供给持续放量-20231010-宏源期货-23页_810kb

原料宽松，供给持续放量 - 总结

核心内容

本报告分析了2023年三季度锌市场的主要表现及未来走势，指出当前锌市处于原料宽松、供给持续放量的状态，但需求端表现疲软，预计四季度锌价将面临下行压力。

主要观点

• 锌价走势：国内现货锌价与期货价格在三季度均呈现震荡上行趋势，但与2022年同期相比有所下跌，整体处于高位。
• 宏观环境：宏观情绪偏暖，政策利好频发，对锌价形成支撑，但后续需关注宏观数据变化。
• 原料供给：锌精矿供给充足，国内矿端稳定产出，进口矿端宽松，冶炼厂积极备库，短期内原料短缺可能性较低。
• 冶炼厂利润：锌价上涨带动冶炼厂利润提升，生产积极性高，多数企业维持高开工率。
• 进口影响：海外消费低迷，进口锌持续流入国内，增强国内供给压力。
• 需求表现：传统旺季“金九银十”修复不及预期，四季度需求预计走弱，对锌价形成拖累。
• 库存情况：三季度锌锭库存整体下降，但四季度随着消费走弱，库存可能回升。

关键信息

一、行情回顾

• 国内现货：截至9月28日，SMM1#锌锭平均价为21,900元/吨，较2022年同期下跌11.4%，较2023年二季度末上涨8.5%。
• 期货市场：沪锌主力合约收盘价21,570元/吨，较2022年同期下跌8.9%，较2023年二季度末上涨7.6%；伦锌电子盘收盘价2,627美元/吨，较2022年同期下跌11.7%，较2023年二季度末上涨9.7%。
• 基差情况：锌市处于back结构，显示现货价格高于期货价格。

二、锌精矿情况

• 价格走势：国产锌精矿价格震荡上行，进口锌精矿价格也呈上涨趋势。
• 供给状况：
  • 国内：2023年三季度国内锌精矿产量环比增加2.73%，同比增加8.38%。
  • 进口：2023年1-8月累计进口锌精矿310.02万吨，同比增加24.69%。
• 利润情况：锌精矿生产利润有所提升，矿山投产积极性较高。

三、供给端分析

• 冶炼厂开工率：国内冶炼厂开工率维持高位，除个别企业检修外，多数企业保持正常生产。
• 产量情况：2023年三季度国内精炼锌产量164.12万吨，环比减少0.67%，同比增加13.77%。
• 进口量：2023年1-8月累计进口20.43万吨，同比增加277.26%。

四、需求端分析

• 镀锌板块：三季度开工率相对平稳，8月受台风影响略有下滑，但9月有所回升。
• 压铸锌合金：开工率略有提升，但整体需求支撑有限。
• 氧化锌：开工率平稳，但受辅料价格上涨影响，利润增长受限。
• 终端需求：
  • 房地产：政策利好频发，但实际数据表现不及预期。
  • 基建：投资增长，但增速放缓。
  • 汽车行业：产量和销量小幅增长，但整体仍处于恢复阶段。
  • 家电行业：总产量增长，但部分产品如彩电产量连续两月下滑。

五、库存与供需平衡

• 国内库存：截至9月28日，SMM三地库存6.77万吨，较2022年同期增加0.71万吨，较2023年二季度末下降3.44万吨。
• 保税区库存：维持低位，截至9月28日为0.08万吨，较2022年同期下降0.07万吨。
• 交易所库存：SHFE和LME库存均有所下降，但LME库存波动较大。
• 供需平衡：三季度整体呈现小幅供大于求，四季度预计供需格局进一步宽松。

六、行情展望及投资策略

• 短期展望：旺季延续及库存低位支撑，锌价可能震荡上行，关注22,000元/吨压力位。
• 中长期展望：供给持续放量叠加需求走弱，锌价或将走弱，建议逢高布空。
• 风险提示：
  • 宏观政策变化；
  • 进口货源冲击国内供给；
  • 国内冶炼厂超预期减产。

分析师信息

• 分析师：曾德谦
• 从业资格证号：F3021262
• 投资咨询证号：Z0013703
• 研究所：金属期货（期权）研究室
• 联系方式：
  • TEL: 010-82295006
  • Email: zengdeqian@swhysc.com