20230511-德邦证券-开立医疗-300633.SZ-开立医疗23年一季报点评_23Q1业绩超预期_公司预计进入中高速发展期_4页_813kb

开立医疗（300633SZ）2023年一季报业绩点评

投资建议

维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入分别为226亿、288亿、367亿，同比增速分别28%、27.9%、27.1%；归母净利润分别为53亿、68.8亿、89.4亿元，同比增速43.4%、29.7%、29.9%，对应PE分别为45、35、27倍。建议增持。

核心业绩亮点

1. 业绩爆发式增长

   • 2023Q1营业收入47.3亿，同比增长276.3%
   • 归母净利润13.8亿，同比增长1711.1%，大超市场预期
   • 毛利率提升至68.6%，净利率显著优化

2. 产品结构优化与高端化

   • 内镜设备延续高增长，高端产品收入占比提升
   • 软镜、硬镜、IVUS等产品放量加速
   • 海外市场恢复性增长，FDA/CE认证持续获批

3. 中长期增长动能强劲

   • 国产内镜龙头地位稳固，打造中国版“奥林巴斯”
   • 高端内镜产品（如十二指肠镜、超声内镜）加速替代进口
   • 自主研发超高端彩超S90Exp等产品投放市场

财务预测（2023E-2025E）

• 营收：CAGR(复合增速)约27.1%，净利润CAGR约32.5%
• 毛利率持续提升至69.5%，净利率从23.5%升至24.4%
• PE从45倍降至27倍

风险提示

• 新产品研发推广进度风险
• 海外业务拓展不及预期
• 疫情反复影响

注：
1. 业绩数据：营收47.3亿↓276.3% / 净利润13.8亿↓1711.1%
2. 核心产品：软镜（高增长）、硬镜/IVUS（快速放量）、超声设备（出海加速）
3. 高端化战略：18项高端产品布局，12项发明专利产品