20161123-广发证券-吴江银行-603323.SH-专注服务中小企业_不良小幅回落_30页_2mb

吴江银行（603323.SH）总结

核心内容

吴江银行是一家专注于服务中小企业的股份制商业银行，成立于2004年，位于经济发达的长三角核心地带。通过跨区域经营和业务创新，吴江银行在吴江地区的存贷款市场份额保持领先，并逐步拓展至江苏省内外。2016年6月末，吴江银行总资产达778.74亿元，贷款及垫款总额达436.36亿元，企业贷款占比达93.26%。

主要观点

• 区域经济优势：吴江银行依托长三角经济区，特别是在吴江地区的经济活力，使其在存贷款总量、营业网点数量等方面占据优势。
• 企业贷款快速增长：吴江银行近三年企业贷款增长显著，不良余额小幅回落，表明资产质量有所改善。
• 生息资产稳步扩张：吴江银行的生息资产规模持续增长，尤其在债券投资方面有所提升，但净息差逐年收窄。
• 区域扩张策略：吴江银行通过新设机构、并购、参股等方式进行跨区域经营，以降低地域性风险，提升市场覆盖能力。
• 估值与盈利预测：根据相对PB估值法，吴江银行上市后的合理股价区间为7.72-8.42元，盈利预测显示未来三年利润增速分别为1.6%、5.4%、9.6%。

关键信息

区域经济与市场定位

• 吴江银行立足吴江地区，服务中小企业和“三农经济”，形成“中小企业的合作伙伴”、“小微企业成长的土壤”、“服务三农的天使”三大品牌。
• 吴江地区经济发达，2015年地区生产总值达1540.09亿元，公共财政预算收入达147.39亿元，工业增加值达753.95亿元。
• 截至2016年6月末，吴江银行在吴江地区的存款市场份额达24.30%，贷款市场份额达15.57%。

企业贷款与不良资产

• 企业贷款余额达406.94亿元，占全行贷款总额的93.26%，其中制造业贷款占比61.39%，纺织业贷款占比30.90%。
• 2016年上半年，吴江银行不良贷款余额小幅下降至7.62亿元，不良率由1.86%降至1.75%。

生息资产与息差

• 吴江银行生息资产规模稳步增长，2016年上半年平均余额达710.83亿元，债券投资占比达20.38%。
• 2014年、2015年以及2016年上半年净息差分别为3.90%、3.46%和2.97%，净息差持续收窄，但仍处于同业上游。

区域扩张

• 吴江银行通过新设机构、战略参股、开设异地支行等方式实现跨区域经营，如湖北嘉鱼吴江村镇银行、靖江润丰村镇银行、射阳农商行等。
• 截至2016年，吴江银行已设立16家异地支行，覆盖多个省份，推动跨区域发展。

财务与估值

• 2016年上半年每股净资产为7.02元，合理估值区间为7.72-8.42元，对应1.1-1.2倍PB。
• 2016年6月末，吴江银行总资产达778.74亿元，同比增长16.80%，贷款及存款增速分别达12.59%和15.62%。

风险提示

• 经济持续下行：可能对资产质量产生负面影响。
• 区域集中风险：贷款集中度高，存在过度依赖吴江地区的风险。

总结结构

一、区域经济与市场定位

• 吴江银行依托长三角经济区，专注于中小企业和“三农经济”。
• 在吴江地区存贷款市场份额领先，形成差异化竞争优势。
• 通过跨区域经营，降低地域性风险，拓展市场。

二、企业贷款与不良资产

• 企业贷款持续增长，不良余额小幅回落。
• 贷款主要集中在制造业和批发零售业，不良率在同业中处于中上水平。

三、生息资产与息差

• 生息资产稳步增长，债券投资占比提升。
• 净息差持续收窄，但仍高于同业平均水平。

四、区域扩张

• 通过新设机构、战略参股、异地支行等方式实现跨区域发展。
• 已在江苏、湖北、安徽等地设立多个分支机构，推动多元化布局。

五、财务分析与估值

• 吴江银行盈利水平在同业中偏低，但资产回报率较高。
• 采用相对PB估值法，合理股价区间为7.72-8.42元。
• 未来三年盈利增速预计分别为1.6%、5.4%、9.6%。

六、风险提示

• 经济下行可能加剧不良贷款风险。
• 区域集中可能导致风险上升。

数据摘要

图表与分析

• 图1：吴江银行总资产619.45亿元，位于国内农商行第三梯队。
• 图2：吴江银行营业收入24.30亿元，净利润7.77亿元。
• 图3：吴江银行公开发行前股权结构图，显示无控股股东。
• 图4：吴江银行在吴江地区的存款市场份额达24.30%。
• 图5：吴江银行在吴江地区的贷款市场份额达15.57%。
• 图13：不良贷款余额小幅回落。
• 图16：吴江银行净息差处于同业首位。
• 图22：吴江银行整体利润水平偏低。
• 图45：不良贷款率小幅回落。
• 图48：拨备覆盖率在同业中处于中下游水平。
• 图49：成本收入比略有增长，处于同业中游。

结论

吴江银行凭借其在吴江地区的经济优势和专注中小企业市场的定位，实现了较好的市场份额和业务增长。尽管面临经济下行和区域集中风险，但通过加强不良贷款处置和跨区域扩张，其资产质量和盈利潜力仍有提升空间。预计未来三年，吴江银行的利润将逐步增长，股价合理区间为7.72-8.42元。