> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 環球市場追蹤－政局變遷是危是機？ 2026年2月20日 # 前言 最近日本眾議院大選和泰國下議院大選相繼落幕，兩國選舉結果明朗化後，股市均錄得明顯升幅，反映市場對「政策穩定」和「改革預期」的買盤情緒高漲，這個因素亦進一步推升資金流入亞太區市場。日本股市在眾議院大選前後已錄得明顯升幅，我們預測泰國股市亦可能因為大選後政治穩定，而有利股市上漲。 （一）選舉明朗化成股市「解鎖」催化劑 2026年2月8日，日本完成眾議院大選，首相高市早苗率領的自民黨取得壓倒性勝利，令其往後推出的政策更容易落地；同時，泰國大選亦順利完成，看守總理阿努廷領導的「自豪泰黨」取得勝利，雖然沒有足夠議席單獨執政，但有望組成較穩定的聯合政府，令泰國政局穩定。大選結束後，兩國股市同步上揚，日經225指數單日上升 $5.68\%$ ，泰國SET指數急升 $3.97\%$ ，反映了投資者對國家的政治穩定和政策可見度非常重視。其中，泰國股市在過去2年表現跑輸環球股市，因此值得投資者關注追落後的機會。 （二）日本股市大升：從「搖擺議會」到「強勢政府」 我們在2024年7月，日經225指數38,000點時已開始關注日本市場，並發出分析報告建議投資者分階段入市。日本股市在過去兩年持續上升，直至今年2月9日，日經225指數升至高位57,337點，當時我們建議投資者分階段止盈，並保留少量核心持倉，觀察日經225指數能否在約52,100至54,000點區間企穩，作為短期支持位參考。未持有日本倉位的投資者，可留意日經225指數在54,000點分段入市。 # 環球市場追蹤－政局變遷是危是機？ 至於我們建議保留部分日本持倉，則是基於歷史經驗：按我們統計，自民黨在2005年小泉純一郎、2012及2014年安倍晉三等幾次代表性的眾議院大選勝出後，日經225指數在選後六個月的累計升幅約介乎 $18\%$ 至 $70\%$ ，顯示自民黨取得穩定多數，通常有利於股市中期表現（註：歷史數據並不保證未來表現，只作參考）。 今次高市早苗領導的自民黨同樣取得壓倒性勝利，配合日本企業盈利向好及資本改革持續，日經225指數自選舉前至今已累計上升約一成左右，若指數其後能守住約52,100至54,000點短期支持區間，日後仍有機會補上與歷史「最少約18%」自民黨選後升幅的差距，為中線持有者保留一定上行空間。截至2026年2月12日，日經225指數大選後四個交易日內，累升5.13%，因此下一輪上漲目標為62,000點，潛在升幅約13%。 （三）泰國股市大升：估值具吸引力、旅遊業經濟回升 相較日本，泰國在過去三年主要受制於政治不確定性，及因鄰近緬甸KK園詐騙區而導致泰國旅遊業重挫，外資長期淨賣出泰國股市、估值折價嚴重。本次大選結果清晰，標誌著新政府組成在望，且主流政黨財金路線大致偏向維持財政紀律和推進國際貿易整合，選舉結果明朗後，泰國SET指數在單日交易中升逾3%，站上約1,400點水平；股價升幅涵蓋基建、金融、消費等板塊，泰國股市這一波反彈值得關注。 # 環球市場追蹤－政局變遷是危是機？ 人數(萬) 近年泰國入境旅客人數 我們認為泰國股市具備升值潛力空間，主要是： - 估值具吸引力：在泰國大選前，泰國股市本來就已處於相對亞洲其他市場偏低的估值水平。泰國SET指數預期市盈率为15.58倍，仍低於10年平均值16.91倍。一旦泰國政治不確定性降溫，自然推高股市走势。 - KK園清剿，重振泰國旅遊業經濟：KK園區存在時，泰國旅遊經濟重挫：2025年入境遊客僅3,297萬（按年下跌 $7.2\%$ ）。其中，中國遊客跌 $30\%$ 。自2025年10月開始，KK園清剿後入境泰國遊客明顯回升，2026年1月泰國入境遊客達328萬人，泰國政府預計2月的入境遊客將按月上升 $62.3\%$ 。泰國的安全形象修復，將帶動旅遊業反彈，旅遊業對泰國總體的經濟貢獻有望回升。 預期外資回流：泰國大選後市場預料新政府能迅速上任且施政風格透明，外資可望在數季內加快重返泰國股市。 （四）泰國股市現技術性突破 技術走势上，泰國股市在2月8日大選結果後出現突破，泰國SET指數單日上升 $3.97\%$ ，裂口高開重上1,400點，資金明顯開始流入泰國市場。基於泰國政局轉穩，旅遊業經濟重振，我們預計泰國股市的估值將會修復，因此建議投資者可以在1,350點分段吸納泰國SET指數，年中目標為1,560點，潛在升幅達 $15\%$ 。 # 環球市場追蹤－政局變遷是危是機？ # 分析員：陳政生、湯麗鴻、伍禮賢 免责聲明： 本資料由光大證券國際和/或其關聯機構利用接收方所提供的信息及/或有關媒體已公開的報告、資訊或數據而準備，並非為提供實質性的或專項的研究或分析之目的而編制，僅供接收方作為一般資訊使用。 本資料的目的並非為接收方做出投資決策提供依據、推薦或建議，本資料在任何情況下均不構成對包括但不限於接收方在內的任何機構/個人的投資建議、投資諮詢意見。接收方或任何機構/個人對於自己的投資行為應當獨立判斷，無論其做出投資決策和投資行為是否直接或間接參考了本資料，光大證券國際和/或其關聯機構不對其因直接或間接使用本資料內容所引發的任何直接或間接損失或後果承擔任何責任。 本資料中的內容僅為一般資訊，光大證券國際和/或其關聯機構不對本資料所含信息的準確性、完整性或可靠性做任何明示或默示的聲明或保證。本資料提及的任何產品、服務或金融工具有關的介紹或說明均為一般信息，光大證券國際和/或其關聯機構不保證該等介紹或說明的準確性、完整性或可靠性，且該等介紹或說明不構成認購/購買/賣出相關產品、認購/購買/停止使用相關服務或使用/停止使用相關金融工具的邀請、推薦、保證或宣傳。 本資料並非為提供法律、稅務、會計、投資或其他受監管服務或專業服務而編制和提供，本資料在任何情形下均不得解釋為法律意見、財務/稅務意見、投資意見或其他專業服務意見。接收方就本資料提及的法律、稅務、會計或投資相關事項需要專業意見時，應當自行諮詢法律顧問、財務/稅務顧問和投資顧問等專業服務機構/人員的意见。接收方或任何第三人直接或間接參考本資料提及的法律、稅務、會計或投資相關內容做出相關行為或決策時，應自行承擔相關後果和責任，光大證券國際和/或其關聯機構不對該等行為或決策承擔任何責任。 本資料中提及的任何觀點僅為一般觀點，可能與光大證券國際和/或其關聯機構的其他研究分析或業務部門/人員的觀點不同或不一致，也可能與光大證券國際和/或其關聯機構的實際投資決策或交易不一致。無論何種情況，光大證券國際和/或其關聯機構均明確免於承擔與本資料全部或部分內容或其中所含任何信息的使用相關的或因此產生的任何責任，除非光大證券國際與接收方簽署的其他合同中另有規定。 本資料中的任何內容均非關於過去或未來情況的承諾或聲明，亦不得被作為承諾或聲明而信賴或使用。本資料中關於過往表現的內容不應作為未來表現的可靠指標使用；本資料中關於未來表現的內容僅為前瞻性陳述，受諸多風險和不確定因素的影響。 本資料所含的內容，可能因所依據的報告、資訊或數據發生變更而變更，光大證券國際不承擔更新義務，光大證券國際自主決定進行更新時將不會另行通知。本資料所述各類產品結構及產品介紹可能因監管政策變化或業務發展實際進行調整，本資料僅對本資料發佈前或發佈時市場存在的部分產品結構進行介紹，相關介 本資料是作為保密資料編制的，僅供接收方為其自身利益而使用。除了接收方以及受聘向接收方提供諮詢意見的人士之外，本資料分發給任何人均屬未經授權的行為。本資料的版權歸光大證券國際所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式轉發、翻版、複製、刊登、發表或引用。 本免责聲明在任何情形下均適用。本資料與其他書面資料、口頭介紹等同時使用時，無論具體使用場景或方式如何，本資料完全獨立於其他書面資料或口頭介紹，不因其他書面資料或口頭形式的性質而導致本免責聲明不被適用。