20250505-东证期货-有色金属策略报告_关注铅锌内外正套_多晶硅月间正套机会_14页_3mb

有色金属市场策略报告（2025年5月5日）

一、市场分析摘要

1. 主要金属策略：锌、铅建议中期逢高沽空；镍短期观望，等待低位做多机会；多晶硅关注逢低做多及跨期正套机会。
2. 套利方向：锌、铅建议关注内外正套机会；镍推荐进口亏损约5000元/吨的内外反套；多晶硅建议关注PS2506-PS2507及PS2507-PS2508正套。
3. 库存变化：锌库存拐点预计在5月中旬，铅库存存在供需双弱可能，镍库存高位震荡，多晶硅库存季节性去化持续。

二、具体品种分析
（一）锌

1. 单边策略：中期逢高沽空。核心逻辑为5月需求走弱程度或超过供应端，低库存有望缓解。
2. 跨期套利：短期建议观望。近月合约受低库存支撑，下方空间有限。
3. 跨市套利：关注内外正套机会。韩国炼厂复产后，内外价差修复时点预期在5月下旬。

（二）铅

1. 单边策略：中期逢高试空。5月供需双弱，再生炼厂原料补充后或有修复，但出口承压。
2. 跨期套利：月差空间有限且驱动不足，建议短期观望。
3. 跨市套利：关注高位内外正套机会。进口窗口打开可能性较低。

（三）镍&不锈钢

1. 单边策略：短期观望，等待ni2507低位做多。关税抑制需求，但矿端紧张支撑价格。
2. 跨期套利：建议观望。月差波动区间窄，套利机会不明显。
3. 跨市套利：关注进口亏损约5000元/吨的内外反套。镍内外价差中枢稳定，适合波段操作。

（四）多晶硅

1. 单边策略：关注PS2506/PS2507逢低做多机会。5月供需关系或维持中性。
2. 跨期套利：推荐PS2506-PS2507及PS2507-PS2508正套。交割品升水支撑估值，07合约后或难生成新仓单。
3. 库存与价格：多晶硅库存季节性去化，现货价格或环比持平。通威西南产能复产影响未来供需格局。

三、关键风险提示

1. 产业供需变化或市场预期波动可能显著影响价差结构。
2. 宏观扰动加剧时需警惕仓位调整风险。
3. 关税政策、天气因素及产能转移可能引发市场连锁反应。

四、研究机构信息
上海东证期货有限公司为报告制作方，具备期货投资咨询资质，研究内容基于公开资料及市场调研，不构成投资建议。投资者需自行承担决策风险，报告内容不得擅自引用或修改，违规使用将承担相应责任。

（总结字数：998）