20250505-中泰期货-工业硅_多晶硅周报_63页_3mb

中泰期货工业硅、多晶硅周报（2025年5月5日）总结

工业硅综述
当前工业硅市场核心逻辑为高库存压力与供需矛盾。手工业硅企业需去库存，但供大于求格局未改，正常供应端弹性高，需依赖西南丰水期复产逐步缓解问题。若持续性减产未能落地，库存去化或受阻。西南地区生产习惯刚性，丰水期复产概率较高，但其产能开工率若同比下滑20%，可能抑制库存波动。策略上维持偏空，若大厂联合减产未有效执行，空单及卖看涨策略可继续持有。

多晶硅综述
多晶硅需求端受光伏行业自律政策影响，产业链压缩持货意愿，叠加低产能利用率，存在过剩压力。4月产量或环比下降7万吨，但现货价格承压限制06合约上涨空间，07合约可能定价供需转向。风险点包括：自律政策实际执行效果、西南产能复产进度及西户工艺其他大厂复产数据。

工业硅供应与成本

• 产量：4月全国工业硅产量预计环比下降7万吨，主要因新疆大厂减产及新疆/内蒙供应链未恢复。西南地区（四川、云南）丰水期复产概率较高，但实际复产幅度需视成本与利润空间而定。
• 成本曲线：西南地区421#硅完全成本折盘9900元/吨，553#硅折盘11400元/吨，新疆小型厂因电价较高，边际成本显著偏高。若西南产能开工率同比降低50%，可能形成强烈去库存压力。

工业硅需求解析

• 多晶硅需求：5月多晶硅复产预期弱，但6月后期可能因西户工艺恢复而支撑去库，但叠加光伏产业链需求回落，整体过剩仍存。
• 有机硅需求：4月有机硅DMC产量因企业减产下调，全年增速预期维持5%。供需差及库存变化受西南复产及库存水平影响，10-11月或出现季节性需求高峰。
• 铝合金与出口：铝合金需求随季节性波动，出口量受内外价差影响。553#硅出口FOB广州价差在1000-3500元/吨区间震荡，需关注价格差异变化。

库存动态

• 工业硅库存：截至4月上旬，全国工业硅市场库存同比未明显下降，工厂库存维持高位，西南库存压力相对较小。库存在10月初及5月附近可能阶段性缓解，但充足性仍需观察实际去库效率。
• 多晶硅库存：4月SMM多晶硅库存支撑在10万吨左右，开工率同比下滑，年末库存可用天数可能维持在50-60天区间。组件出口及国内装机节奏对后期去库形成关键影响。

策略建议
工业硅：维持偏空逻辑，重点监测西南产能复产及大厂联合减产执行情况。多晶硅：若06合约短期承压，可考虑反弹空策略，但需警惕自律政策执行力度及复产节奏。

风险提示

1. 头部企业减产意愿不明确，可能影响市场供需平衡。
2. 光伏行业自律政策执行力度及补贴政策变动。
3. 西南丰水期产能恢复速度与成本变化。
4. 有机硅行业减产预期是否落地下行需求。

（字数：998）