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申银万国期货研究所 | 2025年12月9日报告分析总结

一、宏观经济政策解读

• 中央政治局会议指导思想与政策方向：坚持稳中求进、提质增效，继续实施积极财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期与跨周期调节力度，发挥政策集成效应，提升宏观治理效能。
• 双循环战略推动：坚持内需主导，建设强大国内市场；创新驱动为核心，加紧培育新动能；协同区域发展，促进城乡融合；以“双碳”引领绿色转型。
• 风险与民生保障：守牢民生底线，稳妥化解重点领域风险，保障困难群众基本生活需求，稳定重点民生商品供应。

二、重点品种分析

1. 国债

• 长端国债期货持续走弱，主要因政策预期增强与监管政策扰动（存款利率调整、基金销售新规落地）。
• 短端利率保持低位，资金面稳定，但美债、日债流动性收紧担忧对全球利率环境形成扰动。

2. 油脂

• 棕榈油：产量恢复低于预期，短期累库预期限制涨幅；关注MPOB报告库存拐点信号。
• 菜油：进口澳菜籽到港改善供应，打压价格表现。

3. 铜

• 铜价承压，矿供应紧张与冶炼端超负荷状态短期内难解；国内地产疲软拖累消费需求，但汽车、电力投资支撑部分需求；建议关注美元波动及冶炼产量变化。

三、主要品种观点摘要

金融

1. 股指：全球两大经济政策会议（美联储、中央经济工作会议）推动政策共振，预计政策落地前A股震荡，风险偏好提升仍有待观察。
2. 国债：长端弱势，资金面稳定但政策因素扰动增多。

能化

• 原油：SC原油下行趋势未改，短期供应扰动不及政策利空，长期需关注美国劳动力市场数据。
• 甲醇、橡胶、聚烯烃：供应改善与库存增加叠加，价格承压，建议偏弱操作。
• 玻璃、纯碱：库存回落、供给受限为支撑，但短期情绪偏谨慎。

金属

• 黄金白银：短期震荡，但美联储降息预期进一步增强，中长期趋势乐观。
• 铝：供应增长有限、需求淡季韧性尚存，建议中长期偏多。
• 锌：供需平衡缓和，市场情绪波动显著。
• 碳酸锂：供应缺口缓解引发基本面弱化风险，若复产不及预期则短期或迎反弹空间。

黑色

• 双焦、铁矿石、钢材：政策预期偏暖，钢需转淡，维持震荡或小幅偏强判断。

农业

• 蛋白粕、白糖、棉花：价格受进口成本压力、新季预期和政策监管影响呈现分化态势。糖价短期仍显弱势，棉价震荡偏强但上方空间受限。

四、市场关注事件

• 国内重大会议（中央经济工作会议）召开在即，政策框架初定。
• 美联储12月利率决议是全球资金流向关键变量。