新三板策略报告：2021下半年策略，精选层带头效应明显，转板可期下市场渐暖-20210523-安信证券-39页_1mb

新三板深化改革与精选层发展总结

核心内容

新三板市场在2021年下半年持续推进深化改革，精选层作为改革的重要推动力，已展现出较强的带头效应。精选层通过公开发行融资、连续竞价交易机制和转板制度，逐步构建起自身特色市场体系，市场活力和吸引力显著增强。

主要观点

• 深化改革成效显著：新三板市场改革措施稳步推进，精选层设立和交易制度优化提升了市场活跃度，企业、证券公司和投资者的获得感增强。
• 精选层融资机制完善：精选层挂牌公司通过公开发行融资，平均融资额达2.22亿元，融资渠道逐步拓宽，再融资制度已开始实施。
• 交易制度创新：精选层引入连续竞价交易机制，流动性有所改善，但相比科创板和创业板仍有差距，需关注持续性与分化。
• 转板机制即将落地：精选层与沪深市场转板通道打通，转板将成为核心焦点，为成长型企业提供新的上市路径。
• 估值与基本面驱动：精选层市场以基本面信息为主导，投资者应关注公司的成长性与估值差，以获得长期收益。

关键信息

精选层市场表现

• 融资情况：截至2021年5月，精选层企业累计完成51次公开发行，募资113.14亿元，平均每家融资2.22亿元。
• 交易流动性：精选层月均换手率12.38%，年化换手率132.48%，但与A股相比仍较低。
• 业绩增长：精选层2020年营收同比增长9.85%，净利润同比增长15.63%，表现优于主板，但低于科创板和创业板。
• 估值水平：精选层公司平均PE（2020年报）为27.52X，市净率3.13X，市销率3.08X，整体估值高于创新层和基础层。

转板制度与市场预期

• 转板机制：精选层转板制度旨在为中小企业提供更便捷的上市路径，提升市场吸引力。
• 转板收益：以往新三板企业转板至A股市场，收益显著，如西部超导、海容冷链、捷昌驱动、国联股份等案例显示，转板可带来高回报。
• 转板投资逻辑：转板收益将在精选层挂牌期间部分释放，后续继续释放，适合长期持有，以获得超额收益。

选股策略

• 三大主线：
  1. 低估值+高增长：关注具备高成长性和相对较低估值的企业。
  2. 特精专新：聚焦具有“特精专新”属性的成长型企业。
  3. 低估值：优先选择估值较低但基本面稳健的企业。

风险提示

• 转板政策不达预期：可能影响精选层企业的市场表现。
• 流动性不足：精选层整体流动性仍较低，需关注市场持续性。
• 公司风险：精选层企业需具备良好的基本面和成长潜力。

市场特性

• 信息敏感性高：精选层市场对业绩、经营和转板政策信息反应灵敏，股价呈现阶梯状爬升。
• Pre-IPO属性：精选层公司具备“特精专新”特征，类似Pre-IPO市场，吸引机构投资者参与。
• 成长性驱动：精选层企业成长性较强，部分公司如同享科技、万通液压、艾融软件等表现突出。

未来展望

• 制度改革：未来将进一步推进两融制度、混合交易制度和精选层研发指数等改革措施。
• 投资者结构优化：扩大投资者数量，引入公募等长期资金，改善市场流动性。
• 分层协同发展：精选层、创新层和基础层将协同发展，形成多层次市场结构。
• 中介执业水平提升：提升中介执业水平，加强市场监管和风险防范，确保市场健康发展。

案例分析

• 同享科技：属于光伏行业，业绩和估值双驱动，挂牌后上涨209%。
• 万通液压：折价发行，挂牌后股价修复，表现优于市场预期。
• 艾融软件：金融科技赛道，业绩高增长化解发行高估值，表现稳定。

结论

新三板深化改革已初见成效，精选层作为改革的核心，展现出较强的市场活力和吸引力。未来随着转板机制的落地和交易制度的完善，精选层有望进一步提升市场表现，为中小企业提供更多融资和上市机会。投资者应关注精选层企业的基本面和成长性，选择适合自身投资策略的企业进行投资。