2023-06-13-惠誉博华-2023年钢铁行业中期信用观察_行业景气急转直下,钢企盈利持续承压_9页_1mb

惠誉博华2023年钢铁行业中期信用观察总结

核心内容

2023年，中国钢铁行业面临供需双弱的格局，导致钢价持续承压，行业盈利压力加剧。尽管一季度中国经济超预期复苏，但钢铁行业景气度呈现脉冲式回升后迅速回落，预计全年供给端仍有收缩空间。房地产行业弱复苏持续拖累钢材需求，而基建与制造业投资增速边际走低，未能有效对冲需求缺口，导致行业整体需求疲软。

主要观点

行业景气度

• 2023年1-4月，中国累计粗钢产量3.5亿吨，同比增长4.1%。
• 4月粗钢产量同比下降1.5%，表明供给端开始主动减产。
• 重点钢企粗钢日产量在4月上旬达到2022年以来次高点后迅速回落，显示行业进入调整阶段。
• 钢铁行业PMI指数在5月跌至35.2，低于荣枯线，与钢材价格下跌趋势一致。

钢材需求

• 房地产行业1-4月开发投资完成额累计同比下降6.2%，新开工面积累计同比下降21.2%，销售面积累计同比下降0.4%。
• 基建投资增速虽保持8.5%，但呈现收敛趋势，难以对冲地产需求下降。
• 制造业投资增速边际走低，部分子行业如汽车、挖掘机用钢需求下滑，而白色家电表现较好，但增长可持续性存疑。

钢价与盈利

• 2023年4月钢材价格快速下滑，5月下旬跌至3,800元/吨以下。
• 2022年黑色金属冶炼及压延加工业毛利率仅3.2%，同比下降显著。
• 2023年一季度，样本企业合计净利润同比继续下降64.7%，其中41家样本企业净利润下滑。
• 太钢不锈、八一钢铁等企业吨钢毛利降至负值，盈利状况严峻。

关键信息

政策与市场影响

• 2023年粗钢产量调控政策定调为“平控”，预计全年产量将同比减少2.0%。
• 欧盟碳关税将于2026年正式实施，推动国内钢铁行业加快纳入全国碳交易体系。

企业表现

• 宝钢股份、中信特钢等龙头企业保持较好盈利水平，自由现金流稳定。
• 西宁特钢、安阳钢铁、酒钢宏兴等企业因经营亏损导致财务指标恶化，部分企业面临重整风险。
• 部分样本企业如久立特材、常宝股份因细分领域需求好转实现盈利增长。

财务状况

• 2022年样本企业总债务规模达17,847.0亿元，同比上涨3.2%。
• 样本企业FFO总杠杆率、FFO净杠杆率及总债务/EBITDA中位数分别升至5.0倍、3.7倍及4.8倍，显示行业财务杠杆上升。
• 流动性比率中位数下滑至0.4倍，多数企业流动性指标处于较低水平。

财务指标分析

• 钢铁行业盈利与现金流高度相关，2022年经营性现金流同比下降26.8%。
• 部分企业如中国宝武、鞍钢集团、河钢集团等具备较强的自由现金流能力，对信用质量形成支撑。
• 部分企业如包钢股份、八一钢铁、安阳钢铁等因经营状况不佳，面临较大的偿债压力和流动性风险。

未来展望

• 2023年下半年若政策性减产措施出台，将有助于钢价企稳，钢企盈利或将边际改善，但全年盈利仍不乐观。
• 随着行业进入存量竞争阶段，极致的成本控制和经营效率提升成为信用质量的关键支撑。
• 铁矿石自给率低仍是行业发展瓶颈，未来需关注国内资源开发与进口依赖问题。
• 在双碳政策背景下，环保投入升级和碳交易成本增加将进一步影响企业盈利能力，尾部企业或将面临整合或退出风险。

总结

综上所述，2023年中国钢铁行业在供需双弱背景下持续承压，钢价下跌拖累盈利，企业财务杠杆上升，流动性分化加剧。未来需关注政策性减产对钢价和盈利的影响，以及行业整合和碳交易政策对长期发展的推动作用。