20260125-国泰期货-胶版印刷纸周度报告_19页_1mb

国泰君安期货·能源化工胶版印刷纸周度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月25日双胶纸市场的运行情况，涵盖行业资讯、行情走势、供需数据、终端消费及行情研判等方面，旨在为投资者提供市场动态与策略建议。

主要观点

1. 市场价格走势

• 双胶纸价格稳定：本周70g木浆高白双胶纸市场均价为4725元/吨，环比持平；70g木浆本白双胶纸均价为4459元/吨，由涨转稳。
• 价格波动因素：
  • 纸企出货价格基本稳定，部分出版订单提货尚未结束，个别成交存在商谈空间。
  • 华南地区个别产线停机，行业供给略有减量，但部分纸企库存压力仍存。
  • 下游订单有限，备货热情一般，经销商多数稳价出货。
  • 上游木浆价格走势偏弱，成本面对双胶纸支撑不佳。

2. 库存与开工情况

• 库存下降：本周双胶纸库存天数较上周下降1.25%，降幅环比收窄0.80个百分点。
• 开工负荷率下降：本周开工负荷率为54.72%，环比下降2.71个百分点。
• 行业供需双弱：市场订单不佳，山东部分中小产线排产积极性下降，叠加广西个别产线停机，导致行业整体开工水平下降。

3. 供需数据

• 行业产能过剩：2024年国内双胶纸行业产能约为1652万吨，同比增长7%；年度产量约为947.8万吨，产能利用率为57%。
• 周度产量与销量：
  • 本周国内双胶纸行业产量为195.5千吨。
  • 本周销量为199.5千吨。
• 进出口情况：
  • 2025年12月进口量约为1.5万吨，出口量约为8.2万吨，进口量延续前期低水平。

4. 终端消费

• 零售额增速放缓：书报杂志类商品累计零售额增速逐步放缓，显示终端需求疲软。

行情研判

本周观点

• 单边观望：当前盘面快速上涨未出现基本面实质利多，反弹更多以空头踩踏为主。
• 供需双弱预期：随着出版提货临近尾声，后续现货市场或呈现供需双弱，难以形成多空驱动。
• 策略建议：
  • 单边上短期维持观望为主。
  • 月差上可考虑3-5反套左侧入场，前期头寸可继续持有。

估值分析

• 盘面贴水：盘面贴水第三方资讯商的现货市场报价，但高于部分贸易商的自提价格。
• 企业利润偏低：企业生产利润偏低，表明市场整体盈利空间有限。

风险提示

• 木浆价格波动：可能对成本产生较大影响。
• 宏观经济波动：可能影响下游需求。
• 政策变动风险：如环保政策或出口政策变化。
• 产能意外停机：可能影响行业供给。

关键信息

• 行业现状：产能持续投放，当前行业整体偏过剩。
• 库存变化：2025年12月社会库存和企业库存同步去库。
• 期货走势：
  • OP2602.SHF收盘价为4226元/吨，较上周上涨178元/吨。
  • OP2603.SHF收盘价为4238元/吨，较上周上涨172元/吨。
  • 1-3价差为-12元/吨，较上周上涨6元/吨。
  • 基差方面，山东市场天阳-02为249元/吨，较上周下跌178元/吨；牡丹-02为224元/吨，较上周下跌178元/吨；广东市场天阳-02为174元/吨，较上周下跌178元/吨。

结论

双胶纸市场本周整体呈现稳定态势，但基本面支撑不足，企业利润偏低。供需双弱格局预计在短期内持续，投资者应保持单边观望态度，关注月差反套策略的入场机会。同时，需警惕木浆价格波动、宏观经济变化及政策风险等多重因素对市场的影响。