20221118-安信国际证券-港股晨报_3页_271kb

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，涵盖港股市场整体表现及对君实生物的公司点评，重点分析恒生指数三季度检讨结果对市场的影响，以及君实生物在新冠药物研发与商业化方面的进展。

一、今日重点：恒指三季度检讨结果分析

市场表现回顾

• 恒生指数：昨日低开低走，午后震荡上行，最终下跌1.15%，报18045.66点。
• 恒生科技指数：下跌2.2%。
• 恒生国企指数：下跌1.37%。
• 成交额：1525.63亿港元。
• 南向资金：净买入51.78亿港元。

美团-W表现分析

• 受腾讯减持影响，美团-W下跌5.73%。
• 市场对减持反应较为理性，认为影响有限。
• 公司三季度因疫情缓解，收入增速有望回升至20%以上。
• 二季度因封城导致闪送业务需求激增，三季度将回归正常水平，经营利润环比下降约48%，但同比扭亏。
• 推荐理由：
  1. 管控放松后，到店及酒旅业务有望恢复，外卖订单量有望提速；
  2. 行业竞争格局改善，外卖消费习惯已形成，盈利能力有望提升；
  3. 新业务聚焦降本增效，社区团购进入出清阶段，经营亏损有望收窄。

恒指成分股变动预测

• 高概率加入：京东健康(6618.HK)、思摩尔国际(6969.HK)、京东物流(2618.HK)
• 黑马候选：华润万象生活(1209.HK)、华润电力(836.HK)、康师傅(322.HK)
• 更换成分股：太古地产(1972.HK)将取代恒隆地产(101.HK)，因市值差异较大。
• 恒指公司预计会加快成分股扩容，本次检讨或净增3-4只新股票。

二、公司点评：君实生物(1877.HK)

公司概况

• 成立于2012年12月，分别于2018年12月和2020年7月在港交所及科创板上市。
• 覆盖肿瘤、代谢疾病、自身免疫、抗感染、神经系统等多个治疗领域。

新冠药物研发进展

• VV116：已进入多项III期临床研究，对比PAXLOVID早期治疗轻-中度新冠有效性和安全性，2022年10月新增一项针对奥密克戎毒株的III期临床研究（NCT05582629）。
• VV993：靶向3CL蛋白酶，有望实现联合用药。

业绩表现

• 2022年前三季度收入：12.18亿元（同比-55.18%），主要因去年同期JS016技术许可收入较高。
• 2021年全年收入：40.2亿元（同比+152%），受益于技术许可及特瑞普利单抗销售收入增长。

商业化能力提升

• 特瑞普利单抗：前三季度销售收入约5.15亿元，同比增长36.9%，连续三个季度环比增长。
• 销售团队：趋于稳定，销售费用上升但费用率下降，显示公司运营效率提升。

估值与评级

• 合理估值：基于DCF法，考虑永续增长率3.5%和WACC 10.0%，公司合理估值为356亿元人民币（约429亿港元），对应每股价值46.09港元。
• 评级：首次给予“买入”评级，预期未来三年收入分别为17.42/36.27/47.36亿元，净利润分别为-23.17/-4.34/2.86亿元，对应EPS为-2.50/-0.47/0.26元。

风险提示

• 产品商业化落地不及预期；
• 临床实验进展缓慢；
• 疫情反复；
• 宏观经济下行。

三、分析师信息

• 安信视点：韩致立
• 公司点评：赵宁达、徐子悦

四、公司评级体系

五、免责声明与规范性披露

• 报告仅作参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并咨询专业意见。
• 分析员及其联系者未担任所提及公司的董事或高级职员，亦未拥有相关财务权益。
• 安信国际及其关联方对报告内容的准确性或完整性不作担保。

六、总结

本报告聚焦港股市场表现及君实生物的发展动态，认为恒指三季度检讨结果可能带来成分股调整，美团-W具备长期投资价值。君实生物在新冠药物研发和商业化方面表现突出，尤其VV116有望成为口服小分子药物第一梯队。公司未来收入和盈利预期逐步改善，给予“买入”评级，但需关注疫情及市场变化带来的风险。