家电：“小”家电_“大”未来_33页_2mb

报告摘要

消费行业 | 家电总结

核心内容

小家电市场在全球范围内展现出强劲的增长潜力，尤其在中国和美国市场，其增长速度远超大家电市场。中国小家电市场预计在2018-2023年保持平均复合增长率 $11.6%$，而美国小家电市场预计到2023年将达到323亿美元，年复合增长率 $5.3%$。小家电市场增长迅速的原因包括产品单价较低、更新换代快、消费者对价格不敏感、线上销售渠道的快速发展、数字营销的普及，以及疫情后“宅经济”的兴起。

中国是美国小家电的最大进口国，且小家电的市场渗透率仍处于较低水平，尤其是吸尘器、扫地机器人、电动牙刷等产品，未来增长空间巨大。JS环球生活（1691 HK）和Vesync（2148 HK）作为小家电领域的代表企业，展现出良好的增长前景。

主要观点

1. 市场前景广阔

小家电市场增长高于大家电市场。
中国家庭小家电渗透率仍较低，未来增长空间大。
美国小家电市场以进口为主，中国是其最大进口国。
智能化趋势推动小家电市场快速增长，中国有望实现弯道超车。

2. 企业竞争优势

JS环球生活：
- 由九阳和SharkNinja合并而成，布局厨房电器和清洁电器。
- 2021E和2022E预计净利润增长 $20.7%$ 和 $32.5%$。
- 研发能力强，拥有全球领先的市场份额。
- 线上线下全通路销售策略提升品牌影响力。
- 海内外协同效应显著，提升运营效率。
Vesync：
- 专注于欧美市场，依托亚马逊平台销售。
- 2021E净利润预计同比增长 $27.4%$，达到7,000万美元。
- 产品设计创新，成功打造爆款。
- 通过中国供应链实现成本优势。
- 未来增长主要依赖新品研发和线下渠道拓展。

关键信息

市场规模与增长

中国小家电市场预计到2023年零售额将达409亿美元，年复合增长率 $11.6%$。
全球小家电市场从2014年的779亿美元增长至2023年的1,446亿美元，年复合增长率 $8.0%$。
美国小家电市场预计到2023年增长至323亿美元，年复合增长率 $5.3%$。

产品分类

小家电主要包括：小型烹饪电器、食物料理电器、小型家居环境电器、个人护理电器。

品牌与市场布局

JS环球生活：
- 拥有九阳、Shark、Ninja三大品牌。
- 九阳专注中国市场，Shark和Ninja布局海外市场。
- 2018年全球市场份额分别为4.5%、8.1%和8.8%。
Vesync：
- 主要销售平台为亚马逊，产品长期位居畅销榜前列。
- 产品涵盖厨房电器、家居环境电器、个人护理电器等。
- 2021E净利润率预计为 $14.6%$，目标价16.10港元，对应20倍FY22E市盈率。

财务预测与估值

JS环球生活：
- FY21E收入预测为53.2亿美元，FY22E为64.3亿美元。
- FY21E和FY22E净利润分别为4.2亿和5.5亿美元。
- 目标价24.50港元，对应20倍前瞻市盈率，潜在升幅 $37.5%$。
- FY21E和FY22E毛利率分别为 $41.3%$ 和 $42.5%$。
Vesync：
- FY21E净利润预测为7,000万美元，FY22E预计增长至 $38.5%$。
- FY20E-FY23E净利润复合增长率预计为 $30.7%$。
- 目标价16.10港元，对应20倍FY22E市盈率，潜在升幅 $32.0%$。