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报告摘要

文档总结：EMEA新兴市场通胀分析（2017年9月）

核心内容

本报告分析了2017年第三季度新兴市场（EM）的通胀趋势及未来展望，指出EM在第四季度仍处于“增长与通胀控制之间的黄金地带”。报告还提供了对主要国家通胀情况的预测和评估，并通过构建一个全球EM通胀的潜变量指数来分析共同特征和短期波动。

主要观点

EM通胀趋势：EM通胀预计将温和上升，但整体仍低于历史平均水平。9月可能存在小幅上行惊喜，主要来自商品价格，尤其是石油价格。
央行政策：部分亚洲国家央行有空间进一步降息，而拉美和一些EMEA国家可能加快降息步伐。
国家通胀预测：报告对26个EM国家的2017年和2018年通胀预期进行了调整，其中11个国家的2017年预期下调，15个国家的2018年预期下调。
通胀驱动因素：食品价格、汇率波动、商品价格和国内需求变化是影响EM通胀的关键因素。

关键信息

通胀预测调整

国家	2017年变动	2018年变动	2017年预测	2018年预测
中国	→	→	1.7%	2.7%
香港	↑	↑	1.7%	4.4%
印度	↑	→	3.3%	4.5%
印尼	↓	↓	3.9%	3.2%
韩国	↑	↓	2.2%	2.1%
马来西亚	↓	↑	3.5%	2.5%
菲律宾	→	↑	3.2%	3.4%
新加坡	↓	↓	0.6%	1.7%
斯里兰卡	↓	↓	5.8%	4.1%
台湾	↓	↓	0.8%	1.5%
泰国	↓	↓	0.5%	1.6%
越南	→	↓	3.9%	5.4%
捷克共和国	↓	→	2.4%	2.2%
埃及	→	→	29.9%	16.9%
匈牙利	→	→	2.3%	2.5%
以色列	↓	↓	0.1%	0.5%
波兰	→	↓	1.8%	1.9%
俄罗斯	↓	↓	3.9%	3.7%
南非	↑	↓	5.2%	4.4%
土耳其	↑	→	10.8%	8.4%
巴西	→	↓	3.5%	3.4%
智利	↓	↑	2.3%	2.8%
哥伦比亚	↓	↓	4.4%	3.1%
墨西哥	→	↓	5.8%	3.7%
秘鲁	↑	→	3.1%	2.4%

国家通胀分析

土耳其：通胀基数效应导致CPI在8月转为负值，预计年底将回落至9.7%。尽管里拉贬值加剧通胀，但预计2018年初才会显著下降。
以色列：由于新谢克尔走强和全球商品价格疲软，通胀回归至通缩区间。预计2017年下半年通胀将保持温和，政策利率将维持在0.1%直至2018年底。
俄罗斯：8月CPI通胀意外下降，主要由于食品价格下跌。预计年底通胀将降至3.1%。通胀预期也降至历史低点。
印尼：核心通胀预计在2018年上升，尽管央行将下调通胀目标，但 IDR贬值可能增加通胀风险。
印度：CPI通胀在6月见底，7月略有上升，预计9月将升至4%。核心通胀在6月见底，但整体通胀压力仍温和。
中国：通胀温和上升，预计2017年为1.7%，2018年为2.7%。
巴西：通胀持续放缓，核心通胀在6月见底，预计年底为3.0%。2018年通胀目标为4.5%。
墨西哥：通胀高企，主要受特定因素影响。预计年底通胀将回落至3.7%。

共同特征分析

潜变量指数：通过87个EM国家的通胀数据和商品价格构建了一个潜变量指数，用于捕捉全球EM通胀的共同趋势和短期波动。
商品价格影响：当前通胀惊喜与商品价格，尤其是石油价格相关。9月可能因商品价格上涨出现小幅上行。
区域因素：未来研究可能引入区域共同因素，如中东、亚洲等，以更好地分析通胀动态。

结论

报告指出，尽管EM通胀在短期内可能温和上升，但整体仍低于历史平均水平。各国央行将根据通胀动态调整政策，亚洲国家可能继续降息，而拉美和部分EMEA国家可能加快降息步伐。通胀预测存在较大差异，部分国家如土耳其和阿根廷仍面临较高的通胀压力，而其他如俄罗斯和印尼则有下降趋势。投资者应关注商品价格、汇率波动和国内需求变化等关键因素，同时注意相关风险披露。

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