> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国经济破局谋新，乘势而上 2026年3月 # 回顾2025：中国经济平稳收官，圆满完成预期目标 2025年，面对复杂多变的国内外环境，中国经济运行呈现“前高后低”走势。全年国内生产总值（GDP）首次突破140万亿元人民币，同比增长 $5.0\%$ 。最终消费支出对经济增长的贡献率达 $52\%^{1}$ ，持续发挥经济增长主动力和稳定锚作用。但四季度增速放缓不容忽视，国内供需结构转型迫在眉睫。 消费“新常态”——温和复苏下的分化与多样图景。2025年，社会消费品零售总额同比增长 $3.7\%$ 。通讯器材类产品凭借“以旧换新”政策的拉动，同比增幅高达 $20.9\%$ 。伴随城镇化进程深化、品牌渠道下沉和即时零售业态蓬勃发展，三至五线城市已然跃升为快消品市场的核心增长引擎，情绪消费正成为撬动年轻消费群体的关键支点。 固定资产投资增速震荡走弱，高技术产业提供关键支撑。随着传统基建与房地产对经济增长的拉动力持续减弱，2025年，全国固定资产投资同比下降 $3.8\%$ ，民间投资“剪刀差”扩大。高技术产业逆势增长，其中，信息服务业，航空、航天器及设备制造业投资同比增速达 $28.4\%$ 、 $16.9\%$ 。 外贸承压前行，“换挡向上”。2025年，中国货物贸易总额同比增长 $3.8\%$ ，工业机器人及高端机床出口分别实现 $48.7\%$ 和 $21.5\%$ 的高速增长。多元化市场布局显著提升了外贸抗风险能力。光伏、电池等产品出口退税政策的调整或将倒逼落后产能出清，推动国内企业加速海外产能布局。 1. 国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202601/t20260119_1962345.html 2. 国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202601/t20260119_1962323.html 3. 国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202601/t20260119_1962330.html 4. 中国政府网，https://www.gov.cn/lianbo/fabu/202601/content_7054752.htm # 展望2026：内需筑基，创新引领——“双引擎”推进经济转型升级 # - 以存量与增量政策的集成效应，加大逆周期和跨周期调节。 2026年是“十五五”规划的开局之年，锚定“稳中求进，提质增效”的首要任务，GDP增速目标或设定在4.5%-5%。在实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策基础上，政府将着力强化存量与增量政策的协同联动，进一步打通税费、产业、金融政策的衔接堵点。 - 坚持内需主导，建设以国内大循环为主体的可持续路径。在消费端，政策工具将重点作用于居民增收、社会保障、服务消费扩容等领域。通过增强居民消费能力与预期，为内需持续扩张提供根本支撑。在投资端，“稳结构”是关键抓手，高端装备、新能源、人工智能（AI）等领域投资将迎来结构性转变。 - 科技创新由点及面，构建“AI+”产业新生态。我国大模型和人形机器人等创新正跨越技术突破的临界点，步入产业化落地的关键期。北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区的国际科技创新中心建设将从核心城市的“单点突破”，迈向城市群一体化的协同作战，实现产业链、创新链、资金链的深度融合。 “反内卷+供给治理”筑牢全国统一大市场根基。今年，政策层面将持续针对不同行业出台精准化举措，以行业自律、严格监管、市场驱动型整合为抓手，实现供需再平衡。从长期维度看，本轮改革将提升全产业链的运行效率与发展质量，但政策执行的梯度差异可能引发的区域发展分化问题值得警惕。 - 以制度型开放驱动服务贸易多元共赢。政策导向将更加聚焦优化服务贸易结构，促进高附加值服务出口。通过主动对接国际高标准经贸规则，打通跨境服务的隐性壁垒，大力培育数字贸易、绿色贸易等新业态新模式，积极开拓新兴市场。 深化重点城市群协同联动，着力缩小区域发展差距。区域融合发展是畅通国内大循环的重要抓手。经济大省作为科技创新策源地和产业变革前沿阵地，需充分运用大数据、AI等技术研判区域产业发展态势，构建产业梯度衔接链，立足自身禀赋因地制宜发展新质生产力。 “双碳”目标激活绿色新动能。今年，随着“碳排放双控”制度的全面实施和新型能源体系加速构建，绿色低碳将成为经济增长的核心动能。全国碳排放权交易市场建设和温室气体自愿减排交易制度的完善，将推动碳排放从政策目标转化为经济指标，倒逼企业将其纳入战略决策、运营成本和风险管理之中。 多措并举化解重点领域风险。房地产方面，中央层面的增量政策将进一步聚焦城市更新领域，推动项目朝着规模化布局、多样化业态、精细化运营的方向纵深发展。地方债方面，化解地方政府融资平台经营性债务风险将是重点任务，城投公司转型与兼并重组有望加速。 # 回顾2025：中国经济平稳收官，圆满完成预期目标 2025年，面对复杂多变的国内外环境，中国经济运行呈现“前高后低”走势。全年经济总量首次突破140万亿元人民币，同比增长 $5\%$ 。最终消费支出对经济增长的贡献率达 $52\%$ ，比上年提高了5个百分点。高技术制造业在生产、投资、出口领域的占比稳步提升，成为经济提质增效的重要支撑。四季度的经济增长放缓凸显了国内“供强需弱”的结构性矛盾仍未根本缓解。展望“十五五”，全方位扩大内需、以创新驱动绿色转型来加速培育内生增长动力，将是推动经济高质量、可持续发展的核心路径。 图1.中国经济在结构优化中蓄力新程 资料来源：国家统计局 - 消费“新常态”——温和复苏下的分化与多样图景。2025年，社会消费品零售总额彰显强劲韧性，同比增长 $3.7\%$ 。其中，通讯器材类产品凭借“以旧换新”政策的拉动，零售额同比增幅高达 $20.9\%$ 。服务性消费支出占居民人均消费支出的比重达 $46.1\%$ ，银发经济、冰雪经济、首发经济等新兴赛道持续升温。与此同时，消费市场的结构性分化特征愈发凸显，不同消费群体、不同品类之间的增长差距持续扩大。伴随城镇化进程深化、品牌渠道下沉及即时零售业态蓬勃发展，三至五线城市已然跃升为快消品市场的核心增长引擎。以谷子经济、宠物经济、悦己消费为代表的情绪消费，在2025年迎来爆发式增长，成为撬动年轻消费群体的关键支点。面对消费市场两极分化的需求格局，企业需以人群精细化运营为抓手，推动全渠道场景深度融合，提升运营效率，打造个性化消费新体验。同时，企业应聚焦核心赛道，优化成本结构，并充分运用AI技术赋能产品研发、供应链管理与精准营销环节，实现从需求洞察到价值交付的全链路升级，在消费“新常态”下把握增长新机遇。 图2.低线城市重塑消费增长新前沿 资料来源：国家统计局 5. 国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202601/t20260119_1962345.html 6. 国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202601/t20260119_1962323.html 7. 国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202601/t20260119_1962330.html 工业生产稳中有进，科技创新引领产业升级。2025年，工业生产整体保持稳定发展态势，规模以上工业增加值同比增长 $5.9\%$ 。产业结构优化升级步伐持续加快，装备制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业比重分别提升至 $36.8\%$ 和 $17.1\%$ 。全国累计建成7,000余家先进级、500余家卓越级智能工厂，累计培育国家绿色工厂6,430家、绿色工业园区491家<sup>8</sup>。 “AI+”赋能效应持续释放，机器人减速器、工业机器人、服务机器人等产品产量攀升至63.9%、28.0%、16.1%。反内卷推动部分行业企业利润结构得到改善，其中装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点。下阶段，外部环境复杂多变的不确定性与国内市场有效需求不足的压力犹存。要实现企业利润的全面稳定修复，仍需推动科技创新和产业创新深度融合，持续优化产业结构。 图3.工业转型升级扎实推进 资料来源：国家统计局 固定资产投资增速震荡走弱，高技术产业提供关键支撑。伴随经济转向高质量发展阶段，传统基建与房地产对投资增长的拉动效应逐步减弱，以新产业、新业态为核心动能的投资则加速集聚。2025年，全国固定资产投资同比下降 $3.8\%$ ，而高技术产业投资呈现逆势增长态势，其中，信息服务业，航空、航天器及设备制造业投资同比增速达 $28.4\%$ 、 $16.9\%$ 。从政策端看，今年的稳投资举措靠前发力、精准施策。一方面，国资委已提前下达约2,950亿元人民币中央预算内投资支持“两重”项目建设12。 另一方面，“促进民间投资13条”13的出台将鼓励民间资本参与铁路、核电、水电、油气管道等具备收益预期的国家级重大项目，有望盘活此前受房地产调整、市场预期变化等因素影响而沉淀的民间资金。与此同时，政策层面持续优化“双贴息”机制，设立民间投资专项担保计划，将降低企业融资门槛与成本，进一步巩固设备更新政策对制造业和基建投资的撬动作用。长期来看，国家创业投资引导基金14的正式运行，或将撬动超万亿元地方及社会资本，重点投向集成电路、AI、航空航天、低空经济、生物制造、未来能源等领域的种子企业。 图4.投资结构不断升级，聚焦新兴产业与未来产业 资料来源：国家统计局 外贸承压前行，“换挡向上”。2025年，中国货物贸易总额达45.47万亿元人民币，同比增长 $3.8\%$ 。在全球AI投资热潮与国内制造业转型升级的双重驱动下，出口产品结构加速向高端化、智能化迈进。其中，工业机器人及高端机床出口分别实现 $48.7\%$ 和 $21.5\%$ 的高速增长。市场多元化布局成效显著，东盟已连续三年稳 居我国第一大出口市场，共建“一带一路”国家出口同比增长 $11.2\%$ ，直接拉动整体出口增长5.4个百分点<sup>15</sup>。光伏、电池等产品出口退税政策调整<sup>16</sup>，短期内或将催生阶段性“抢出口”效应。长期看，将倒逼落后产能出清，推动国内企业加速海外布局，助力产业链向高价值、更可持续方向转型升级。 11. 国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202601/t20260119_1962330.html 12. 国家发展和改革委员会，https://www.ndrc.gov.cn/xwdt/wszb/12yxfbh/wzsl/202512/t20251231_1402906.html 13.中国政府网，https://www.gov.cn/zhengce/content/202511/content_7047643.htm 14.中国政府网，https://www.gov.cn/zhengce/202512/content_7052828.htm 15.中国政府网，https://www.gov.cn/lanbo/fabu/202601/content_7054752.htm 16. 国家税务总局，https://fgk.chinatax.gov.cn/zcfgk/c102416/c5246745/content.html 图5.外贸“压舱石”凸显韧性与活力 资料来源：国家统计局 外资加速布局现代服务业与高技术产业。2025年，我国实际使用外资金额达7,476.9亿元人民币，同比下降 $9.5\%$ 。引资结构持续优化，服务业实际使用外资占比提升至 $72.9\%$ ，比上年提高2.2个百分点。电子商务服务业与医疗仪器设备及器械制造业实际使用外资分别增长 $75\%$ 和 $42.1\%$ 。伴随国内产业链布局不断优化，外商投资地域分布也更趋均衡，逐步从东部沿海向 中西部地区延伸拓展，去年全年新设立外商投资企业同比增长 $19.1\%$ 。“十五五”时期，稳步扩大服务业领域开放是持续激发外资参与中国产业升级的重要抓手。新版《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》聚焦推动现代服务业与先进制造业深度融合，旨在吸引全球创新要素，引入先进商业模式，为外资深耕中国市场、共享发展机遇筑牢制度支撑。 图6.2025年中国实际使用外资趋于回稳 资料来源：商务部 17.中国政府网，https://www.gov.cn/lanbo/202601/content_7055965.htm 18. 中国政府网，https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202512/content_7052666.htm # 展望2026：内需筑基，创新引领——“双引擎”推进经济转型升级 以存量与增量政策的集成效应，加大逆周期和跨周期调节。2026年是“十五五”规划的开局之年，锚定“稳中求进，提质增效”的首要任务，GDP增速目标或设定在 $4.5\% - 5\%$ 。在实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策基础上，政府将着力强化存量与增量政策的协同联动，进一步打通税费、产业、金融政策的衔接堵点，为企业从研发到产业化落地提供全链条支持。财政赤字率或将维持在 $4\%$ 左右，超长期特别国债和地方专项债将继续发力支持“两重”“两新”等重大项目。货币政策将以“提供流动性+稳成本”为主，同时促进物价合理回升。年初，央行已下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，将商业用房购房贷款最低首付比例下调至 $30\%$ ，并明确表示仍有进一步降准降息的空间19。此外，结构性政策工具也将持续发力，支持科技创新、服务消费和养老等重点领域。 - 坚持内需主导，建设以国内大循环为主体的可持续路径。去年底的中央经济工作会议将建设强大国内市场置于2026年的重点经济任务之首。在消费端，今年将进一步清理汽车、住房和服务消费领域的不合理限制性措施。这有望打破医疗、教育、养老等高端服务的供给约束，满足中高收入群体的消费升级需求。此外，政策工具将重点作用于居民增收、社会保障、服务消费扩容等领域，通过增强居民消费能力与预期，为内需持续扩张提供根本支撑。在投资端，适当增加中央预算内投资、新型政策性金融工具以及激发民间投资活力等措施有望促进整体投资的止跌回稳。但相较于“稳量”，“稳结构”是关键抓手，高端装备、新能源、AI等领域投资将迎来结构性转变。 科技创新由点及面，构建“AI+”产业新生态。今年，中国创新的重心将从广泛布局转向加速成果落地与应用转化。国家知识产权局数据显示，中国已成为世界首个国内有效发明专利拥有量突破500万件的国家，PCT国际专利申请量连续六年稳居全球第一20。大模型和人形机器人等创新正跨越技术突破的临界点，步入产业化落地的关键期。北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区的国际科技创新中心建设将从核心城市的“单点突破”，迈向城市群一体化的协同作战，实现产业链、创新链、资金链的深度融合。在深化拓展“AI+”对制造业、服务业等传统行业全流程重塑的同时，政府也将进一步完善数据安全、伦理规范等监管体系。 “反内卷+供给治理”筑牢全国统一大市场根基。“反内卷”仍将是今年政策聚焦的关键领域，国家明确将加快研究制定全国统一大市场建设条例，推动出台妨碍建设全国统一大市场的事项清单，进一步规范地方政府行为、明确行政行为边界。政策层面也将持续针对不同行业出台精准化举措，以行业自律、严格监管、市场驱动型整合为抓手，实现供需再平衡。绿色转型将作为重要抓手，对高耗能、高碳排放项目实施严格高效管控，年内加速推进低效产能淘汰退出。对企业而言，短期内部分高竞争行业的盈利承压和挑战仍将持续。但在优化供给的目标下，本轮改革将从长期维度提升全产业链的运行效率与发展质量。值得注意的是，政策执行的梯度差异可能引发区域发展分化的潜在风险。 19.中国人民银行，https://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/2026011517373884865/index.html 20.中国政府网，https://www.gov.cn/lianbo/bumen/202511/content_7049889.htm PCT: 专利合作条约（Patent cooperation treaty） 以制度型开放驱动服务贸易多元共赢。在全球需求放缓和货物贸易壁垒增加的背景下，政策导向更加聚焦优化服务贸易结构，促进高附加值服务出口，尤其在电信、计算机和信息服务，专业管理和咨询服务等领域。此外，政府将全面深化服务贸易的创新发展试点。以制度型开放为牵引，推动电信、医疗、教育等重点服务领域改革破局。依托自贸试验区、自由贸易港的制度创新高地，构建跨境服务贸易梯度开放体系。通过主动对接国际高标准经贸规则，大力培育数字贸易、绿色贸易等新业态新模式，积极开拓新兴市场。 # 深化重点城市群协同联动，着力缩小区域发展差距。 区域融合发展是畅通国内大循环的重要抓手。既要持续夯实交通、能源等基础设施的“硬联通”，更要深化区域间产业协作与利益共享机制等“软联通”，促进资金、技术、人才、数据等生产要素的高效配置。经济大省作为科技创新策源地和产业变革前沿阵地，需充分运用大数据、AI等技术研判区域产业发展态势，构建产业梯度衔接链，立足自身禀赋因地制宜发展新质生产力。 “双碳”目标激活绿色新动能。“双碳”目标提出五年来，从顶层设计到政策工具创新，从绿色金融供给到实体经济绿色转型实践，我国已初步构建起支撑“双碳”目标的政策体系和市场机制。今年，随着“碳排放双控”（控制碳排放总量和强度）制度的全面实施和新型能源体系加速构建，绿色低碳将成为经济增长的核心动能。在政策与技术的双重驱动下，绿电应用、氢能、绿色燃料和零碳园区/工厂等领域有望迎来发展新机遇。与此同时，全国碳排放权交易市场建设和温室气体自愿减排交易制度的完善，正推动碳排放从政策目标转化为经济指标，倒逼企业将其纳入战略决策、运营成本和风险管理之中。作为绿色转型的核心主体，企业应主动将“双碳”目标与自身发展战略深度融合，提升数据流转整合及价值链管理水平，从被动合规转向主动布局。 多措并举化解重点领域风险。房地产方面，中央层面的增量政策将进一步聚焦城市更新领域。从优化全周期管理机制到创新市场化可持续商业模式，城市更新项目将朝着规模化、多样化、精细化方向纵深推进。此外，“去库存”战略今年也将重回政策核心。四川、浙江等地已发行专项债券收购存量商品房用于保障性住房项目，预计短期内或有更多地区加速推进这一模式。在地方债方面，建设长效机制和化解地方政府融资平台经营性债务风险仍是重点任务，城投公司转型与兼并重组有望加速推进。 安永致力于建设更美好的商业世界，为客户、员工、社会各界及地球创造新价值，同时建立资本市场的信任。 在数据、人工智能及先进科技的赋能下，安永团队帮助客户聚信心以塑未来，并为当下和未来最迫切的问题提供解决方案。 安永团队提供全方位的专业服务，涵盖审计、咨询、税务、战略与交易等领域。凭借我们对行业的深入洞察、全球联通的多学科网络以及多元的业务生态合作伙伴，安永团队能够在150多个国家和地区提供服务。 All in, 聚信心，塑未来。 安永是指Ernst & Young Global Limited的全球组织，加盟该全球组织的各成员机构均为独立的法律实体，各成员机构可单独简称为“安永”。Ernst & Young Global Limited是注册于英国的一家保证（责任）有限公司，不对外提供任何服务，不拥有其成员机构的任何股权或控制权，亦不担任任何成员机构的总部。请登录ey.com/privacy，了解安永如何收集及使用个人信息，以及在个人信息法规保护下个人所拥有权利的描述。安永成员机构不从事当地法律禁止的法律业务。如欲进一步了解安永，请浏览ey.com。 © 2026 安永，中国。 版权所有。 APAC no. 03025221 ED None 本材料是为提供一般信息的用途编制，并非旨在成为可依赖的会计、税务、法律或其他专业意见。请向您的顾问获取具体意见。 ey.com/china