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【半年报】玻璃&纯碱：供应减量慢，升水格局上行承压

核心内容总结

本报告分析了2026年上半年玻璃和纯碱市场走势，指出在弱需求背景下，价格持续承压，供应端的调节力度是决定市场底部的关键因素。

主要观点

1. 价格走势

• 玻璃：二季度现货市场震荡，期货价格持续下行，期现结构走平后进入窄幅震荡。价格已跌至成本极值，但高库存压制了上行空间。
• 纯碱：二季度市场整体震荡下行，价格跌破成本线，但因成本支撑和政策扰动出现短期反弹，整体仍处于低位。

2. 供应端分析

• 玻璃：供应端在二季度变动不大，冷修与点火量接近。冷修主要集中在老旧产线，2016年前的产线日熔量约1.5万吨，占总产能比例下降。2026年冷修计划约1.1万吨/日，但实际冷修进度快于点火，供应端存在减量可能。
• 纯碱：供应端弹性较大，开工率变动范围在75%-83%之间。若需求维持，开工率可继续下调，释放更多检修产能，库存有望去化。但价格上涨后，供应弹性可能压制涨幅。

关键信息

1. 玻璃

• 供需情况：二季度日熔量低位，需求疲软，库存略累。三季度供应端边际利好，但需求预期负增长，库存仍处高位，弱势难改。
• 库存影响：中游库存偏高，以期现套为主，若现货跟涨乏力，需期货下跌驱动出货，导致期价尾部效应偏长。
• 成本分析：玻璃成本受煤炭和纯碱价格影响，煤制成本在950-970元/吨，受正康气调价影响，成本抬升至1040元/吨附近。
• 未来展望：若冷修加速，库存有望去化，但若冷修仍少，价格可能跌破900元/吨。期货价格理论上有向上空间，但实际仍受基本面压制。建议关注2609和2701合约，区间操作为主。

2. 纯碱

• 供需情况：二季度产量累计同比下滑至7.86%，开工率下降至80%以下。尽管需求增长，但高库存仍持续，库存走势受开工率调节影响较大。
• 成本分析：纯碱成本因煤炭价格上涨而上升，氨碱法成本在1150-1250元/吨，联碱法成本在1000-1220元/吨之间。价格已接近天然碱成本，底部空间有限。
• 未来展望：若潜在需求维持，开工率可进一步下调，库存有望去化。但价格上涨后，供应弹性较大，压制涨幅。建议关注2609和2701合约，区间操作为主。

期现结构分析

• 玻璃：近月合约2609基本平水，远月合约2701升水90元/吨，升水格局收窄，理论上有向上空间，但实际仍受基本面压制。
• 纯碱：2609合约价格接近成本线，2701合约升水有限，价格已极限承压，季度波动在200元/吨附近，向上空间也有机会打开。

市场风险提示

• 玻璃：若雨季后库存未能有效去化，冷修仍少，价格可能跌破900元/吨。
• 纯碱：若出口未能放量，库存压力仍大，价格可能继续承压。

总结

2026年上半年，玻璃和纯碱市场均面临弱需求与高库存的双重压力。玻璃价格已跌至成本极值，但高库存抑制了上涨空间，供应端冷修与点火计划对市场走势影响较大。纯碱价格也处于低位，虽然潜在需求增长，但开工率调节可显著影响库存走势。两者在基本面疲软背景下，期价均处于低位震荡，理论上有向上空间，但实际仍受限。下半年市场关注点集中在供应端的调节力度，建议区间操作为主，关注冷修进度与需求变化。