20230823-国盛证券-朝闻国盛_6页_688kb

报告摘要

宏观：7月财政数据疲软，税收收入不及预期，非税收入持续下滑，基建支出负增长。当前经济压力大，建议中央通过财政加杠杆化解地方债务风险，规模不可预判，形式可能包括发行特殊再融资债券、新一轮债务置换、转移支付、银行购买地方政府债券等。风险包括经济超预期下行及政策力度变化。
策略：外资单周净流出创年内新高，外资流出压力大。计算机板块获增配，食品饮料遭减持。上市公司中，金山办公被增持，五粮液被减持。风险：海外市场波动加剧、汇率贬值风险。
固定收益：剔除留抵退税后，7月财政收入持续下滑，增值税、非税收入以及四大税种均表现疲软。政府性基金收支进度显著偏慢，多数地区可能存在财政缺口。建议财政进一步发力，以缓解收支压力。风险：财政收入不及预期。
通信：
- AI算力租赁 & 数据要素入表：恒为科技、中贝通信、云赛智联、中国电信、中国移动、中国联通、润泽科技等公司受益于算力租赁和数据要素入表机遇。投资逻辑：基础设施、客户能力和运维能力为核心。风险：AI算力迭代过快、高端芯片断供、数据要素发展不及预期。
- AI算力租赁：假设内容重复，补充恒为科技、中际旭创等行业标的。
钢铁：新兴铸管凭借产能优势和技术壁垒，受益于城市管网改造和水利基建，预计2023-2025年净利润分别为208/259/281亿元，维持“增持”评级。风险：原燃料价格上涨、需求不及预期、政策限产。
海外：
- 微盟集团：收入强劲，亏损缩小，推进AI应用WAI产品，预计2023-2025年收入为248/299/347亿元，维持“买入”评级。风险：SaaS订阅客户数、广告需求、销售费用、互联网监管。
- 哔哩哔哩-SW：游戏短期承压，带货业务推进，亏损收窄。调整全年收入指引至229/273/315亿元，维持“增持”评级。风险：用户增长、变现效率、宏观超预期。
- 京东集团-SW：Q2收入超预期，物流扩展，盈利改善。维持“增持”评级，预计2023-2025年营收达3198/3714/4148亿元。风险：商家生态进展、消费者意愿、创新业务亏损、补贴投入。
医药生物：新华医疗中报显示收入增长44%，净利润翻倍。毛利率上升，国际化战略初显成效，预计未来三年净利润分别为75.5/93.4/114.4亿元，维持“买入”评级。风险：限售股解禁、政策变化、出口不及预期。
轻工制造：
- 思摩尔国际：Q2业绩承压，一次性、医疗、雾化产品有望提振增长，预估2023-2025年净利润为3.5/4.3/5.2亿元，维持“买入”评级。风险：电子烟政策风险、渗透率提升不及预期。
- 箭牌家居：Q2收入增长67%，但毛利率下滑。智能化与渠道下沉驱动持续增长，预估2023-2025年净利润分别为6.4/7.9/9.4亿元，维持“增持”评级。风险：智能产品推广、渠道建设不及预期。
纺织服饰：罗莱生活Q2业绩提升，经营恢复。2023年收入降至9.64亿元，维持“买入”评级，现PE为12倍。风险：原材料波动、汇率风险。