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债市分析总结：疫情反复与资金面趋松支撑期债走强

核心内容

2022年8月30日，国泰君安期货发布市场分析报告，指出疫情反复与资金面趋松对债券市场形成支撑，推动期债走强。同时，报告分析了国债市场、货币市场以及技术面的走势，并对后市进行了展望。

主要观点

1. 期债走势

• T2212合约全天减仓773手，多空分歧减弱。
• 多头与空头开仓量均较前一交易日减少，但多头开仓量下降幅度小于空头，多空比值上升，表明多头占优。
• 多头内部和空头内部分歧加大，反映市场参与者对后市预期分化。
• 期债低开高走，受资金面宽松和疫情反复双重推动。

2. 资金面情况

• 银行间市场流动性重回宽松，回购利率小幅回落。
• 隔夜和7天期回购利率分别下行45bp和10bp，达到0.80%和1.60%。
• 14天和1个月回购利率分别维持1.70%和1.60%，3个月回购利率为0.00%。
• 央行缩量降价续作MLF，表明货币市场已充分反映宽松预期，资金利率不再进一步回落。

3. 国债市场表现

• 国债收益率曲线陡峭化下行3-4BP左右，2年期、5年期和10年期活跃券收益率分别下行4BP、4BP和3.3BP，至2.06%、2.40%和2.611%。
• 信用债收益率曲线上移0-1BP左右，AAA评级中短期票据收益率小幅上行。

4. 股市与商品市场

• 股市低开高走，表现强势，上证综指微涨0.14%，深证成指和创业板指则小幅下跌。
• 商品市场多数偏弱，期债则因资金宽松和疫情反复而走强。

5. 后市展望

• 短期来看，债市可能因地产类政策预期出现一定调整。
• 中长端利率调整空间有限，需关注房地产销售回暖的持续性及信用传导效果。
• 疫情反复加剧居民预防性储蓄，叠加房地产长周期下行，信用创造与派生速率回落，资产回报率下行与“资产荒”成为定价逻辑，债券市场可能进入拉久期阶段。
• 技术面上，十年期国债期货日线Boll线上轨仍有压制，短线建议谨慎对待。

关键信息

债券市场数据

• 2年期国债：TS2212.CFE，IRR为1.38%
• 5年期国债：TF2212.CFE，IRR为1.14%
• 10年期国债：T2212.CFE，IRR为0.30%
• R007利率：约1.6%

货币市场数据

• 银行间质押式回购市场成交额22774亿元，环比减少2.17%
• 隔夜：0.80%（较前一交易日下跌45bp）
• 7天：1.60%（较前一交易日下跌10bp）
• 14天：1.70%（持平）
• 1个月：1.60%（较前一交易日下跌5bp）
• 3个月：0.00%（持平）

重要结论

• 疫情反复和资金面宽松是当前推动期债走强的主要因素。
• 债券市场短期或受地产政策预期影响出现调整，但中长端利率空间有限。
• 预计债券市场将进入拉久期阶段，以应对信用创造放缓与资产回报率下行的压力。

技术面提示

• 十年期国债期货日线Boll线上轨仍有压制，短期走势需谨慎对待。

风险提示与免责声明

• 本报告仅供专业投资者参考，非国泰君安期货客户请勿阅读。
• 报告信息来源于公开资料，不构成具体投资建议，不承诺收益，不承担损失。
• 市场有风险，投资需谨慎，投资者应自行判断并咨询专业人士。

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