神州信息2022年半年报及投资分析总结
核心内容概述
神州信息于2022年8月30日发布了2022年半年报，报告显示公司上半年实现营业收入44.4亿元，同比下降9.86%；归母净利润1.2亿元，同比下降34.2%；扣非归母净利润0.9亿元，同比下降44.8%。尽管面临疫情带来的严峻挑战，公司仍持续推进金融科技战略，并在信创领域获得显著增长。
主要观点
事件概况
- 营收与利润承压：受疫情影响，项目实施和销售回款受阻，导致公司营收和利润均出现下滑。
- 行业结构变化：
- 金融行业相关营收同比增长1.3%，占比提升至46.2%。
- 政企业务营收同比下降14.7%，占比下降至31.9%。
- 运营商相关营收同比下降24.9%，占比下降至17.1%。
- 产品结构变化：
- 系统集成业务营收同比下降22.7%。
- 软件开发及技术服务业务营收同比增长8.3%，占比为49.7%。
金融科技战略深化
- 签约净额增长：2022年上半年，公司金融科技相关签约净额达到17.8亿元，同比增长9.04%。
- 在手订单充足：金融科技板块已签未销订单为26.6亿元，同比增长8%。
- 大客户签约提升：金融行业TOP10客户签约总额同比增长22%，其中国有六大行签约总额超过4亿元，同比增长26%；股份制银行签约总额同比增长10%。
信创浪潮驱动增长
- 信创试点加速：2022年信创第三批试点开启，预计涉及单位超过350家，推动系统集成业务较快增长。
- 国产化率提升：信创试点单位的国产化率目标为30%，相比前两批试点的20%和15%，仍有较大提升空间。
- 案例积累与交付能力：公司已积累20余个金融信创行业标杆案例，具备较强的市场竞争力。
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 盈利预测：
- 2022年预计实现收入117亿元，同比增长3.2%。
- 2023年预计实现收入127亿元，同比增长8.8%。
- 2024年预计实现收入139亿元，同比增长9.3%。
- 归母净利润预测：
- 2022年预计3.9亿元，同比增长2.8%。
- 2023年预计4.4亿元，同比增长12.7%。
- 2024年预计4.8亿元，同比增长9.2%。
- 估值指标：
- P/E（2022E）为27.29，2023E为24.31，2024E为22.27。
- P/B（2022E）为1.68，2023E为1.59，2024E为1.49。
- EV/EBITDA（2022E）为27.33，2023E为21.87，2024E为19.85。
关键财务指标
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
113.56 |
117.16 |
127.48 |
139.32 |
| 归母净利润（亿元） |
3.76 |
3.87 |
4.36 |
4.76 |
| 毛利率(%) |
17.09 |
17.14 |
17.60 |
17.66 |
| ROE(%) |
6.54 |
6.35 |
6.75 |
6.92 |
| P/E |
33.13 |
27.29 |
24.31 |
22.27 |
| P/B |
2.11 |
1.68 |
1.59 |
1.49 |
| EV/EBITDA |
23.49 |
27.33 |
21.87 |
19.85 |
风险提示
- 下游需求不及预期；
- 研发突破不及预期；
- 市场拓展不及预期。
财务报表摘要
资产负债表
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产（亿元） |
963.7 |
1138.5 |
1252.1 |
1272.4 |
| 现金（亿元） |
152.7 |
351.5 |
318.7 |
339.8 |
| 应收账款（亿元） |
401.3 |
383.3 |
470.4 |
462.6 |
| 存货（亿元） |
303.5 |
296.5 |
352.8 |
356.3 |
| 资产总计（亿元） |
1242.2 |
1421.8 |
1504.8 |
1521.8 |
负债与股东权益
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动负债（亿元） |
628.7 |
774.2 |
816.2 |
788.5 |
| 负债合计（亿元） |
639.6 |
785.0 |
827.0 |
799.4 |
| 归属母公司股东权益（亿元） |
591.4 |
626.2 |
665.9 |
709.1 |
现金流量表
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（亿元） |
372 |
352 |
444 |
558 |
| 投资活动现金流（亿元） |
19 |
20 |
7 |
2 |
| 筹资活动现金流（亿元） |
-685 |
1616 |
-779 |
-349 |
| 现金净增加额（亿元） |
-295 |
1988 |
-328 |
211 |
比率分析
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率(%) |
6.27 |
3.17 |
8.81 |
9.29 |
| 营业利润增长率(%) |
-17.45 |
-4.13 |
19.03 |
9.16 |
| 归母净利润增长率(%) |
-20.92 |
2.80 |
12.70 |
9.16 |
| 毛利率(%) |
17.09 |
17.14 |
17.60 |
17.66 |
| 净利率(%) |
3.31 |
3.30 |
3.42 |
3.41 |
| ROE(%) |
6.54 |
6.35 |
6.75 |
6.92 |
| ROIC(%) |
7.73 |
5.92 |
6.32 |
6.84 |
| 资产负债率(%) |
51.49 |
55.21 |
54.96 |
52.53 |
| 流动比率 |
1.53 |
1.47 |
1.53 |
1.61 |
| 速动比率 |
1.05 |
1.09 |
1.10 |
1.16 |
| 每股收益(元) |
0.38 |
0.39 |
0.44 |
0.48 |
| 每股经营现金流(元) |
0.38 |
0.36 |
0.45 |
0.57 |
| 每股净资产(元) |
6.04 |
6.39 |
6.77 |
7.21 |
分析师简介
- 尹沿技：华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。
- 王奇珏：华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。
- 张旭光：凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年8月加入华安证券研究所。
