商业健康险的发展机遇不在大病医保_17页_1mb

商业健康险发展总结

核心内容

本报告分析了中国商业健康险的发展机遇，指出其核心价值不在大病医保，而应聚焦于中高端人群的健康保险市场。报告从中美比较、中国制度安排、市场定位、公司策略等方面展开，强调了商业健康险的“类奢侈品”属性，并指出平安在该领域的布局具有前瞻性。

主要观点

• 中国商业健康险发展空间有限：中国采用“大社保”制度，全民医保覆盖率达到95%以上，商业健康险更多作为补充，难以成为主流市场。
• 大病医保并非商业健康险发展方向：政府主导的大病医保属于社会保险范畴，商业保险公司参与其中，仅是提供服务，难以形成可持续盈利模式。
• 商业健康险是“类奢侈品”消费：由于保费较高，商业健康险主要面向中高收入人群，而非全民消费。
• 平安具备把握高端健康险市场的能力：平安在一线城市的市占率领先，客户定位高端，且通过战略投资与创新运营布局健康险市场，具有明显竞争优势。

关键信息

1. 国际比较

• 美国模式：商业健康险占主导，政府提供税收优惠，医疗体系高度私有化，保险公司在医疗费用控制中具有买方优势。
• 德国模式：社会健康保险占优势，商业健康险参与竞争，健康险在寿险中占比约34%。
• 英国模式：国家卫生服务为主导，商业健康险作为补充，健康险在寿险中占比约3%。

2. 中国现状

• 医保覆盖广度高：截至2011年，中国医保覆盖人口超过13亿，社保体系不断健全。
• 税收支持缺失：目前对个人和企业投保健康险缺乏税收激励，仅对补充医疗保险有有限支持。
• 医疗资源垄断：公立医院占据90%以上的医疗资源，商业保险公司缺乏谈判能力，难以有效控制医疗费用。
• 诚信体系薄弱：逆选择与道德风险突出，影响健康险产品设计与销售。

3. 大病医保的实质

• 太仓模式：保险公司仅收取服务费，政府承担盈亏风险，盈利空间有限。
• 江阴模式：外包服务模式，保险公司不承担风险，仅提供管理服务。
• “墙内损失墙外补”：保险公司通过其他业务弥补大病医保的亏损，缺乏可持续性。

4. 市场定位

• 社保之外的补充：商业健康险主要满足医保覆盖范围外的医疗需求，如高端医疗服务、未报销药物费用等。
• 价格差异显著：大病医保保费低廉，商业健康险则面向富裕人群，价格相对较高。

5. 公司策略

• 平安健康险布局：引进南非Discovery公司，建立专业医疗风险管理平台；创新运营模式，如“三网合一”平台、VIP医疗服务网络、Vitality健康计划等。
• 其他公司表现：专业健康险公司如人保健康、平安健康、昆仑健康等业务发展缓慢，未形成明显优势。

投资策略与建议

• 行业估值低：从P/EV和NBM指标看，保险行业处于历史低点，具备长期配置价值。
• 看好平安：平安在高端健康险市场具有明显优势，未来增长潜力较大。
• 投资评级：
  • 中国平安：买入，目标价68元
  • 中国太保：买入，目标价27元
  • 新华保险：买入，目标价37元
  • 中国人寿：增持，目标价22元

风险提示

• 新业务增速放缓：理财产品热销对保险销售形成挤出效应。
• 资本市场波动：保险股为高BETA品种，权益资产价格波动对公司影响较大。