20250219-国投期货-生猪远月期价的估值到底了吗_8页_858kb

生猪远月期价估值分析总结

生猪期货自2024年8月中旬起转入下行趋势，目前价格已跌至上市以来最低点，跌幅达29%。主要特征包括：期货指数从高点下行至最低点，现货价格承压，远期价格曲线呈现平缓趋势。

形成价格低点的共性因素

1. 产能扩张
   多次经历产能恢复周期，导致供应持续上升。

   • 2019-2021年、2022-2023年及2024年至今均处于产能扩张阶段，推升供应预期。
   • 养猪规模化及生产效率提升（如MSY从205头增至234头）降低养殖成本，进一步压缩生猪价格估值空间。

2. 疫情及其他扰动因素
   非洲猪瘟、疫病影响及疫情误判曾推升价格，但后期供应预期增强导致价格下探。现阶段，北方疫病加重及生猪抛售加剧价格弱势。

3. 需求疲软和交易结构
   市场预期供应宽松，有限的利多因素（如季节性季节性需求）难以推动价格反转，盘面出现“近强远弱”结构，价差未拉开。

核心结论

1. 价格运行方向

   • 现货价格可能进一步下探至12~13元/公斤区间，随后进入低位震荡，2025年或有季节性反弹，但无趋势性回升。
   • 远月合约估值受近月合约弱势压制，若现货继续疲软，远月亦可能承压，否则将迎来底部震荡。

2. 交易建议

   • 建议“5-9反套”策略或在低位博取远月价格修复机会。
   • 避免频繁交易，因波动率低且驱动力匮乏，存在交易陷阱。

估值下移逻辑

产能扩张的持续性和成本压缩趋势（饲料成本下降）是当前远合约估值偏低的主要原因，但随着供应预期逐步释放，价格缺乏进一步大幅下行的动力。

此次研究揭示了产能周期下生猪期货波动率的系统性下降，是价格中枢下行的直接体现。对投资者而言，需兼顾时间维度与季节性波动规律以捕捉机会。