20170904-申万宏源-晨会纪要_29页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档是申万宏源研究于2017年9月4日发布的晨会纪要，涵盖了多个行业和主题的分析，包括美元周期、基础化工行业、金股组合、建筑装饰行业、宏观经济分化、人民币走势、非农数据、环保行业、食品饮料行业、银行业、雄安新区建设、机械行业、石油化工行业、煤炭行业、瑞德设计和乐旅股份的中报点评。

主要观点与关键信息

一、美元周期分析

核心观点：美元走势主要取决于美国的国力，而非美联储加息。
关键信息：
- 美元周期呈现非对称性，下行期通常长于上行期。
- 1960年以来，美国经济在全球占比三次明显提升，但长期趋势显示国力相对衰弱。
- 全球经济从美国率先复苏转变为同步复苏，可能阶段性影响美元走势。
- 若特朗普的税改和基建政策超预期，美元可能再次走强。

二、基础化工行业分析

核心观点：环保高压与旺季涨价推动行业景气度持续上行。
关键信息：
- 2Q17化工板块盈利同比继续改善，毛利率、三项费用等均有所下降。
- 2017年环保督查常态化，部分化工品开工率降低，价格大幅上涨。
- 三季度农药、氯碱、维生素、MDI等景气度将继续上行。
- 推荐关注新疆天业、荣盛石化、万华化学、扬农化工等。

三、申万宏源金股组合

核心观点：坚守基本面趋势龙头，关注十九大相关主题。
关键信息：
- 本期推荐金股组合包括：清新环境、天地科技、广联达、岳阳林纸、赣锋锂业、合力泰、三友化工、贵州茅台、农业银行、三生制药。
- 重点推荐“铁三角”：清新环境、天地科技、广联达。
- 推荐关注环保、国企改革、雄安新区、一带一路等主题。

四、建筑装饰行业分析

核心观点：行业龙头发力，业绩增长显著加快。
关键信息：
- 2017年上半年建筑行业收入和净利润均实现较快增长。
- 二季度毛利率明显提升，净利率稳中有升。
- 推荐关注基建设计、PPP、国企改革等方向，重点推荐东方园林、铁汉生态、龙元建、葛洲坝等。

五、宏观经济分化

核心观点：宏观与微观层面的分化可能成为常态。
关键信息：
- 消费占比提升，降低经济波动。
- 供给侧改革抑制需求但支撑价格，提升企业盈利。
- 优胜劣汰带来行业集中度提升和盈利改善。
- 产业升级推动附加值率提升，即使宏观经济稳定，微观层面也有明显改善。

六、人民币走势分析

核心观点：人民币短期大涨不能过度乐观，区间波动是未来大方向。
关键信息：
- 人民币升值与美元指数回升并存，美元兑人民币汇率创下新高。
- 中美利差走阔，可能引发人民币升值压力。
- 长期来看，人民币的内在决定因素支撑其稳定波动。

七、非农数据与资金流向

核心观点：非农数据喜忧参半，资金流向显示对美股和美债的偏好。
关键信息：
- 8月非农数据不理想，私人服务业数据拖累。
- 美元指数反弹，人民币继续升值。
- 资金从美股流出，流入美债和新兴市场。

八、环保行业分析

核心观点：环保行业业绩分化，工业环保景气度提升。
关键信息：
- 2017年上半年环保行业营收和净利润均增长。
- 固废处理、水处理、环境监测等板块表现突出。
- 京津冀“2+26”地区环保督查加强，预计带动大气治理需求。
- 推荐关注龙净环保、清新环境、先河环保等。

九、食品饮料行业分析

核心观点：白酒增长加速，食品环比改善。
关键信息：
- 白酒板块中报表现靓丽，茅台、五粮液等受益于旺季销售。
- 大众品板块环比改善，伊利、双汇等受益于业绩复苏。
- 推荐关注白酒及大众品龙头，如山西汾酒、水井坊、伊利股份等。

十、银行业分析

核心观点：银行业中报普遍回暖，维持行业看好评级。
关键信息：
- 同业存单新规影响有限，银行负债端调整持续。
- 大行不良率下降，资产质量改善。
- 推荐关注经营稳健的大行如工商银行、建设银行、招商银行等。

十一、雄安新区建设

核心观点：雄安新区将重点发展五大产业，关注相关投资机会。
关键信息：
- 雄安新区重点发展生物制药、电子科技、高端制造、互联网+、现代服务业。
- 京津冀协同发展进一步推进，雄安成为承接产业转移的重点平台。
- 推荐关注轨交、环保、金融等领域的相关企业。

十二、机械行业分析

核心观点：关注高景气细分龙头，布局预期差较大的周期领域。
关键信息：
- 工程机械销量持续增长，建议关注杰克股份、浙江鼎力、鸣志电器等。
- 轨道交通行业迎来周期性回暖，建议关注轨交核心零部件及后市场标的。
- 3C自动化、锂电设备、高端制造等领域需求增长明显。

十三、石油化工行业分析

核心观点：石化盈利空间有望大增，关注产业链传导。
关键信息：
- 原油价格保持稳定，长期缓慢上涨。
- 丙烯酸、丁二烯等产品因环保核查和需求增长价格持续上涨。
- 涤纶长丝和PTA产业链盈利分配更合理，龙头企业盈利稳定性提升。

十四、煤炭行业分析

核心观点：煤价跌速放缓，安全检查影响生产。
关键信息：
- 9月全国安全大检查影响煤矿生产，动力煤价格下跌速度放缓。
- 焦煤价格受蒙古进口恢复影响难以持续上涨。
- 煤机需求因新建煤矿增加，推荐关注天地科技等。

十五、瑞德设计中报点评

核心观点：工业设计稳定增长，展具业务拖累净利润下滑。
关键信息：
- 2017年上半年营收增长3.4%，净利润下滑33.06%。
- 展具业务因厂址搬迁和管理费用增加拖累业绩。
- 工业设计收入占比持续提升，未来业绩增长点明确。
- 预计2017-2019年营收和净利润持续增长。

十六、乐旅股份中报点评

核心观点：游学业务稳步推进，传统旅游业务毛利率下降。
关键信息：
- 2017年上半年营收增长173%，归母扣非净利润增长26%。
- 游学业务增长显著，传统旅游业务毛利率下滑。
- 预计未来1-2年游学业务在渠道、人次、收入规模及后台费用控制方面表现关键。

重点推荐

金股组合：清新环境、天地科技、广联达、岳阳林纸、赣锋锂业、合力泰、三友化工、贵州茅台、农业银行、三生制药。
行业重点：环保、化工、建筑装饰、机械、食品饮料、银行业、雄安新区。
公司推荐：万华化学、新疆天业、荣盛石化、扬农化工、龙净环保、清新环境、方太厨具、伊利股份、双汇发展、天地科技等。

总结

文档提供了2017年9月4日申万宏源对多个行业的深入分析和投资建议，涵盖了宏观经济、美元周期、环保政策、化工行业景气度、金股组合、建筑装饰行业、机械行业、石油化工行业、煤炭行业等。核心观点强调中长期趋势，同时关注短期波动和政策变化，建议投资者坚守基本面趋势龙头，关注十九大相关主题，积极布局高景气细分领域和预期差较大的周期行业。

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