20181015-招商证券-有色基本金属周报_氧化铝补跌_成本刚性_弹性生产咫尺之间_15页_1mb

招商有色基本金属周报总结

核心内容

本报告主要分析了2018年10月15日有色金属市场动态，重点围绕铜、铝、铅锌三大金属展开，同时提及宏观经济环境对金属市场的影响。

主要观点与关键信息

铜市场分析

• 精废价差：当前精废价差重回千元以上，表明废铜价格优势重新显现，消费有所好转。
• 库存变化：三季度铜库存累计下降38.2万吨，远超去年同期的3万吨，四季度去库存力度值得关注。
• 消费影响：由于贸易战影响，铜杆企业开工率环比下降，关注精铜销售受影响程度。
• TC长单谈判：进入铜精矿TC长单谈判期，市场预期75-90美元/吨，去年为82.5美元/吨，主流预期继续下调。
• 推荐标的：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业，以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势企业。

铝市场分析

• 氧化铝价格：节后国内氧化铝价格补跌，累计跌幅约200元/吨，当前出口盈利400元/吨，接近成本线。
• 成本刚性：氧化铝价格下跌考验成本支撑，预计2900-3000元/吨有强烈支撑，中期仍看多。
• 环保限产：国内采暖季限产范围及力度是关注重点，山西、河南铝土矿供应紧张，氧化铝厂进口混矿未成功。
• 出口与政策：9月份未锻轧铝及铝材出口同比增加37%，财政部及税务总局提升部分铝制品出口退税。
• 推荐标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、怡球资源、中孚实业、明泰铝业。

铅锌市场分析

• 铅产量：2018年9月原生铅产量25.34万吨，同比大幅下降15.78%，全年负增长已成定局。
• 低库存支撑：铅库存维持在1-3万吨，低库存下供给难以增加，环保限产对供给扰动显著。
• 锌市场：锌精矿TC持续上涨，国产50品位锌精矿主流成交4300-4700元/金属吨，进口矿TC上调至100美元/干吨以上。
• 库存与供需：锌库存低位，保税库库存降至2014年以前水平，进口锌盈利窗口持续，关注未来到港量及国内产量变化。
• 环保影响：环保对锌冶炼产能释放形成制约，部分企业因环保问题减产或停产。
• 推荐标的：西藏珠峰、盛屯矿业、西部矿业、中金岭南、驰宏锌锗、建新矿业、锡业股份、兴业矿业、盛达矿业。

宏观经济背景

• 全球经济增长预期下调：多家权威机构下调今明两年全球经济增长预期，金融市场震荡，股市连续下跌。
• 贸易争端影响：贸易争端持续影响市场情绪，下周关注美联储政策会议纪要及中美经济数据。
• 金属价格承压：基本金属走势分化，铝价高位回落，铅锡上涨，铜锌镍震荡，国内SHFE相对偏强。

风险提示

• 供给侧改革不及预期：可能影响铝市场整体供应。
• 金属价格下行：可能对相关企业盈利造成压力。
• 宏观环境风险：如贸易争端升级、货币政策变化等。

分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士。
• 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士，7年基本金属研究经验。
• 黄昱颖：清华大学材料科学与工程硕士，2016年加入招商证券。
• 黄梓钊：美国东北大学硕士，2015年加入招商证券，曾就职地产团队入围新财富。

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重要声明

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