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债市晨报总结 2014-12-19

核心内容

2014年12月18日，中国债市因多重因素影响，整体呈现资金面紧张、利率债收益率上行、信用债收益率继续攀升的态势。市场情绪受到新股申购、央行流动性操作及年末财政存款投放等因素影响，短期资金价格大幅上涨，长期资金价格亦显著上行。

主要观点

1. 货币市场：利率大幅上涨

• 央行在12月18日未进行公开市场操作，市场流动性趋紧。
• Shibor利率整体上行，隔夜、7天、14天、1个月、3个月期限分别上涨36BP、33BP、52BP、17BP和14BP，报收于3.13%、4.03%、4.94%、5.45%和4.88%。
• 质押回购利率也大幅飙升，其中1天期上涨49.12BP至3.5322%，7天期涨至5.2811%（上涨139.19BP），1个月期上涨71.19BP至7.3915%。
• 资金需求旺盛，部分隔夜和7天期资金成交价高达7%或9%，跨年资金极少融出，机构被迫高价融入中长期资金。

2. 利率产品：收益率整体小幅上行

• 国债现券收益率以小幅上行为主，7年期国债收益率在当日波动后小幅回落，10年期国债收益率上涨2.4BP至3.7614%。
• 国开债收益率也小幅上行，7年期和10年期收益率分别上涨1.54BP和1.39BP，报收于4.235%和4.196%。

3. 信用产品：城投债收益率继续上行

• 城投债收益率受资金面紧张影响继续上行，AA评级城投债收益率全线上行，2～5年期收益率分别上涨2～4BP。
• 上交所公司债指数微涨0.03%，企业债指数持平。
• 信用产品收益率上行，AAA评级1年期短融估值逼近5.0%，AA评级1年期短融收益率接近6.0%。

4. 市场展望：流动性紧张局面或持续

• 央行虽有流动性支持，但效果有限，短期内难以缓解资金面紧张。
• 新股申购潮仍将持续，资金冻结压力大，预计12月22日流动性压力最大。
• 由于中央经济工作会议暗示政策不会全面宽松，降准短期内难有动作，SLO、SLF和MLF等工具难以对冲负面因素。
• 央行或将维持流动性稳定，以迎接年末财政存款投放。

5. 今日要闻

• “打新”效应明显：12月18日因最大规模新股申购，利率市场全面飙升，交易所国债隔夜逆回购利率飙升2500%，银行间21天质押式回购利率上涨255BP至7.8%。
• 央行释放流动性：继17日注水后，央行再次向部分股份制商业银行提供流动性支持。
• 人民币弹性扩大：官方允许人民币温和贬值，预计明年年底可能跌至6.35元/美元。
• 地方AMC设立：北京市设立首家地方资产管理公司，负责不良资产收购和处置。
• 山东不救助市县级政府债：明确落实“谁举借、谁使用、谁偿还”原则，强化政府债务管理。

6. 一级市场动态

• 12月18日无企业债簿记建档结果公布。
• 12月19日将招标“14博兴债”（企业债，7年期，AA+评级，利率上限8.6%）。
• 其他即将招标的信用产品包括：短期融资券（如14金红叶CP002、14陕煤化CP002、14五矿股SCP011、14豫投资SCP005）和中期票据（如14中航国际MTN002）。

7. 二级市场动态

• 国债收益率：主要期限品种小幅上行，10年期国债收益率上涨2.37BP至3.7614%。
• 国开债收益率：各期限品种均小幅上行，10年期国开债收益率上涨1.39BP至4.196%。
• 城投债收益率：AA评级城投债全线上行，10年期收益率上涨3BP至6.6175%。
• 国债期货：各合约价格微幅下跌，主力合约TF1503结算价下跌0.07%，TF1506下跌0.15%，TF1509下跌0.17%。

8. 中国房地产市场动态

• 楼市回暖：11月份70大中城市新建商品住宅成交量创年内新高，房价环比降幅收窄，但一线城市房价同比降幅创年内之最。
• 房企利润下滑：预计超三成房企将亏损或跌破10%利润率红线，房地产行业整体盈利能力减弱。

9. 全球金融市场动态

• 美元指数下跌0.01%，美元/人民币上涨0.1%至6.1195。
• 欧元/美元下跌0.47%，美元/日元上涨0.3%至119.03。
• 黄金上涨0.23%，布伦特石油下跌1.5%，标普500上涨2.63%。
• 主要国债收益率：日本10年期国债收益率上涨1.14%，美国10年期国债收益率上涨1.53%，德国10年期国债收益率下跌0.17%。

关键信息

• 资金面紧张：因新股申购、年末财政存款投放及政策宽松预期不足，资金面持续紧张，利率大幅上行。
• 央行流动性操作：虽有短期流动性支持，但效果有限，市场仍需更多宽松措施。
• 信用债收益率：受资金面影响，信用债收益率继续上行，AAA评级短融估值逼近5.0%，AA评级短融接近6.0%。
• 城投债表现：AA评级城投债收益率全线上行，收益率曲线2～5年期上行2～4BP。
• 房地产市场：11月楼市回暖，但一线房价同比降幅创年内最大，房企利润持续下滑。
• 全球市场：美元指数小幅下跌，人民币温和升值，黄金上涨，美股上涨，油价下跌，主要国债收益率波动明显。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

重要声明

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