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报告摘要

债券市场每日信息总结（2014-3-13）

核心内容概览

2014年3月13日的债券市场信息涵盖国内与海外经济金融动态、监管政策调整、公司重大事项以及新券发行与市场表现。整体来看，市场面临经济增长放缓、信用风险上升、人民币贬值压力等多重挑战，同时监管层在加强风险控制和规范市场行为，部分企业则在进行战略转型和大规模投资。

一、国内资讯

1.1 监管层加强券商债券持仓监控

监管层要求券商上报AA以下发债主体债券持仓情况，旨在防范超日债违约对市场的影响。
AA以下债券数量较少（仅164只），占比约2.53%，对市场整体影响有限。
14个发行主体被列为“负面”展望，部分券商资管仍持有该类债券，存在潜在风险。

1.2 保监会规范险资银行存款业务

保监会发布《关于规范保险资金银行存款业务的通知》，旨在防范资金挪用和操作风险。
强化交易对手资质、建立托管机制、规范存单质押行为、加强信息披露和监督管理。
有利于提升保险资金运用的安全性，促进行业健康发展。

1.3 成品油价格未作调整

发改委决定3月12日国内成品油价格不调整，因国际油价波动幅度不足50元/吨。
该决定符合现行调价机制，未调金额将纳入下次调价。

1.4 财经委副主任提出控制地方债风险的七项建议

地方债增长过快、结构失衡，存在一定风险。
建议包括：建立债务管理责任制、推进PPP模式、发行市政债券、编制政府资产负债表、建立风险预警机制、制定高负债地区应急预案。

1.5 人民币远汇跌至5个月低点

人民币12个月期NDF报6.2005元，创10月1日以来盘中新低。
人民币中间价下调至6.1343，为12月以来最低。
市场担忧中国经济增长放缓及违约风险，央行或推动人民币贬值以刺激出口。

1.6 中国制造出口竞争力减弱

中国在欧美市场份额下降，主要因成本上升、劳动力减少。
人民币升值约35%，工资上涨两倍，导致低成本优势减弱。
越南、孟加拉等国成为替代出口目的地，部分亚洲企业转移产能。

1.7 中国信贷政策与利率走势

央行在遏制泡沫与提振经济之间寻求平衡，28天期回购利率为4%。
七天期回购利率降至21个月低点2.28%，但央行仍维持较高利率以控制流动性。
影子银行风险被看作是当前最大的挑战，利率可能进一步上升。

1.8 地方债风险成为“经济鸦片”

地方债务问题突出，部分地方政府举债无度，存在偿债压力。
蔡洪滨提出通过信用评级体系和人大监督，遏制地方债务扩张。
广东揭阳试点信用评级，试图将债务风险纳入政绩考核。

二、海外资讯

2.1 泰国央行降息以刺激经济

泰国央行将基准利率下调0.25个基点至2.0%，以应对政治危机和经济放缓。
预计出口将随大型经济体复苏而改善，但当前增长预期未达3%。

2.2 欧元区工厂产出下降

1月份欧元区工业产出意外下降0.2%，能源产出下滑2.5%。
欧元区经济复苏仍脆弱，未来增长仍存不确定性。

2.3 美国小企业信心下跌

美国小企业信心指数环比下降2.7点至91.4，受经济前景不确定影响。
政策不确定性（如医保法案、税收改革）令企业主谨慎。

2.4 欧央行启动银行资产质量审查

审查涉及3.7万亿欧元资产，重点在贷款等风险资产。
旨在结束“雾里看花”局面，提高透明度，加强监管。
审查结果将在10月公布，不符合要求的银行需补充资本。

2.5 日本经济增长未达预期

日本2013年10-12月实质增长率为0.7%，低于预期。
安倍经济学效果未达预期，经济结构问题凸显，出口难以增长。

三、公司要闻

3.1 兖州煤业电煤合同量价双降

兖州煤业在山东省内电煤销售合同量减少4.5%，平均价格下降11.6%。
相关债券：12兖煤01、02。

3.2 五洲交通巨资购矿引发质疑

五洲交通以10亿元收购广西堂汉和南星锑业，但两家公司均处于亏损状态。
五洲交通在股东大会前已介入管理，被质疑“先斩后奏”。
该收购可能对市场信心造成冲击，背后动机尚不明确。

四、新券发行与市场动态

5.1 发行预案

涉及多家企业，包括江苏悦达、合肥华泰、华润股份等。
发行时间集中在3月13日至19日，期限从0.25年到5年不等。
主体评级涵盖AA至AAA，部分企业未提供评级信息。

5.2 市场一览

银行间市场活跃券种包括国债、金融债、企业债及中短期票据。
交易所市场活跃券种涵盖公司债、企业债及可转债。
市场收益率曲线及利率走势反映当前经济和货币政策环境。

五、国外主要经济金融数据

LIBOR-OIS息差、联邦储备基金期货利差、NYMEX原油价格、波罗的海干散货指数等数据反映国际金融市场波动。
人民币NDF、EMBI指数、标普500波动率指数等显示人民币贬值压力及全球市场风险偏好变化。

六、投资评级定义与说明

评级以主体信用为主，债券条款为辅。
评分范围为0-5分，0.25分为基本区间，逐步递增。
评级不涵盖B以下债券，未来将进行跟踪调整。

七、研究团队与免责条款

何欣：中投证券债券首席分析师，CFA。
黄伟平：中投证券债券分析师，经济学硕士。
报告仅供内部客户使用，未经许可不得传播。
公司对报告内容的准确性不作保证，仅供参考，不构成投资建议。

总结

2014年3月13日，中国债券市场面临经济增长放缓、信用风险上升及人民币贬值压力，监管层加强了对券商、保险资金及地方债务的监控。海外市场方面，泰国降息、欧元区工业产出下降、美国小企业信心下跌及日本经济增长未达预期均反映全球经济复苏乏力。五洲交通购矿事件引发市场对投资逻辑的质疑，凸显部分企业盲目扩张的风险。新券发行和市场活跃券种数据表明，当前市场流动性依然紧张，央行在货币政策上面临多重挑战。

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