20180104-上海证券-2017年12月宏观研究月报_数据平稳出口回升_经济持续向好_15页_1mb

报告摘要

2017年11月宏观经济总结

核心内容

2017年11月，中国宏观经济整体保持平稳运行，经济稳中向好趋势未变。制造业PMI为51.8%，较上月回升0.2个百分点，高于年均值，表明制造业持续扩张。出口增速超预期回升至10.3%，主要受益于圣诞季海外消费需求增加及海外经济回暖，而进口增长15.6%，贸易顺差有所收窄但总体仍保持稳定。CPI同比上涨1.7%，PPI同比上涨5.8%，价格指数回落反映供需趋于平衡，企业效益持续改善。货币供应量M2同比增长9.1%，显示流动性趋于见底反弹，为货币政策适度放松创造条件。投资方面，基建投资企稳回升，制造业投资逐渐恢复，房地产投资则持续回落。消费市场回暖，增速提升，但部分行业受房地产拖累表现不佳。

主要观点

出口强势回升：11月出口增长10.3%，进口增长15.6%，贸易顺差2636亿元，外贸持续向好。
经济稳中向好：PMI、CPI、PPI等关键经济指标显示经济保持平稳增长，企业效益持续改善。
货币见底反弹：M2下降反映楼市和资产泡沫消退，但流动性偏紧状态将逐步缓解，货币增长呈现见底反弹趋势。
投资企稳回升：基建投资持续发力，PPP政策带动投资增长，抵消房地产投资回落影响，投资稳中趋升。
消费有所回暖：11月社会消费品零售总额增长10.2%，消费结构优化，网上零售和农村消费表现突出。

关键信息

一、经济数据分析

制造业PMI：51.8%，较上月回升0.2个百分点，高于年均值。
生产指数与新订单指数：分别为54.3%和53.6%，高于去年同期，显示制造业供需双增。
出口与进口：出口1.43万亿元，增长10.3%；进口1.17万亿元，增长15.6%；贸易顺差2636亿元，较上月明显回升。
CPI与PPI：
- CPI同比上涨1.7%，环比上涨0.5%，食品价格下降1.1%，非食品价格上涨2.5%。
- PPI同比上涨5.8%，环比上涨0.5%，部分传统行业价格涨幅回落。
工业增加值：规模以上工业增加值同比增长6.1%，制造业增速企稳。
固定资产投资：1-11月同比增长7.2%，基建投资增长20.1%，房地产投资持续回落。
企业效益：1-11月工业企业利润总额同比增长21.9%，11月利润总额增长14.9%，企业杠杆率、成本费用持续下降。

二、经济政策与重大事件

国务院常务会议：
- 12月6日会议部署政务信息系统整合共享，推进公共资源配置信息公开，批准国家科技奖励评审结果。
- 12月13日会议听取国企改革及农业普查情况汇报，提出扶持新型农业经营主体，推动现代农业发展。
金融监管政策：
- 银监会发布《关于规范银信类业务的通知》，引导商业银行减少银信通道业务，推动信托回归本源。
- 银监会印发《金融资产管理公司资本管理办法（试行）》，完善资本监管体系，引导资产公司聚焦主业。