2017-【联讯新三板公司深度】慧网通达：物联网应用行业领先者，进军身份识别产业_29页-2mb

报告摘要

慧网通达公司深度分析总结

核心内容

慧网通达（430352.OC）是一家专注于超高频RFID产品及技术服务的提供商，同时也涉足生物特征识别领域。公司处于国家支持的战略性新兴产业——物联网应用行业，致力于为RFID产品销售代理商提供高效、便捷、高识别率的超高频读写器核心部件及整体解决方案。

主要观点

RFID技术优势：公司拥有超高频RFID智能读写模组核心技术，具备100%的电子标签识别率和良好的可移植性，利于产品的二次开发和市场拓展。
业务拓展：2016年公司完成对中天一维的收购，拓展了指纹识别业务，成为信息安全领域的领先企业。
盈利增长：2016年公司净利润暴增566.18%，主要得益于RFID业务和指纹识别业务的共同推动。
市场前景：物联网市场规模持续扩大，预计到2025年全球物联网市场规模将达到2万亿美元，RFID作为核心技术，未来仍有较大的发展空间。
技术融合：公司计划将DNA生物特征识别技术与RFID技术结合，进一步提升身份识别系统的准确性和安全性。
盈利预测：预计2017-2019年公司归母净利润分别为9.56亿、10.57亿和11.80亿元，EPS分别为0.80元、0.88元和0.98元，按2017年6月30日收盘价13元计算，对应P/E分别为16.32x、14.76x和13.22x。公司估值为22倍，对应目标价17.6元，有约35%的涨幅空间。

关键信息

一、公司概况

公司为RFID超高频读写器的核心部件生产商和一体化解决方案提供商。
股权结构集中，董事长齐凯持有77.5%的股份。
2016年净利润增长显著，达到8,899,607.42元，同比增长566.18%。

二、RFID业务

RFID作为物联网传感层的主要技术之一，未来将保持快速增长。
公司产品具有高识别率、可移植性强、支持二次开发等优势。
RFID技术应用主要集中在物流、物品跟踪、身份识别等领域。

三、并购中天一维

2016年12月收购中天一维40%股份，金额为1200万元。
中天一维专注于信息安全领域的指纹识别技术，是该领域的领先企业。
并表后，公司营业收入和净利润均显著增长，成为公司第二主营收入来源。

四、未来发展方向

公司计划在未来将DNA生物特征识别技术注入RFID系统，以完善身份识别技术。
正在研发基因检测试剂盒，拓展生物特征识别的应用范围。

五、盈利预测与投资建议

营业收入预测：2017年预计为93.68亿元，2018年为109.81亿元，2019年为129.32亿元。
净利润预测：2017年预计为16.60亿元，2018年为19.37亿元，2019年为22.80亿元。
EPS预测：2017年为0.80元，2018年为0.88元，2019年为0.98元。
估值：按2017年业绩，给予公司22倍PE估值，对应目标价17.6元，较当前股价13元有约35%的上涨空间。
投资建议：给予“买入”评级。

六、风险提示

运营风险：公司需持续优化运营效率，应对市场竞争。
控制人控制不当风险：公司股权集中，需防范控制权风险。
应收账款过高风险：公司需加强应收账款管理，降低财务风险。
新项目进展不达预期风险：公司未来拓展基因识别等新技术，存在技术实施不确定性。

图表与数据

图表1：慧网通达发展历程
图表2：慧网通达股东构成情况
图表3：智能档案柜系统v3.0
图表4：慧网通达2014年-2016年主营收入构成
图表5：慧网通达2014年-2016年净资产收益率和投资回报率
图表6：慧网通达2014年-2016年经营利润比率分析
图表7：慧网通达2014年-2016年经营费用比率
图表8：物联网产业政策支持
图表9：我国已在八大城市物联网产业联盟和研究中心
图表10：物联网架构图
图表11：物联网的应用丰富
图表12：全球物联网连接数增长预测
图表13：2013-2018年全球物联网市场规模及增速
图表14：2011-2020年中国物联网整体规模及增长预测
图表15：RFID频率分类及应用
图表16：RFID产业链
图表17：超高频RFID读写器结构
图表18：全球RFID市场总额
图表19：2013-2017年中国RFID市场规模预测
图表20：2014年中国RFID市场的细分图
图表21：政府支持的UHF芯片发展项目和相应的芯片公司
图表22：生物特征识别系统
图表23：指纹产品展示
图表24：2014-2018年全球指纹识别芯片市场规模及增长
图表25：指纹识别主要应用场景
图表26：指纹识别细分市场主要产品
图表27：指纹识别主要应用四维度比较
图表28：指纹识别三大应用领域对比
图表29：中天一维近4年营业收入及增速
图表30：生物特征识别系统
图表31：慧网通达营业收入分类预测表
图表32：慧网通达主要财务指标
图表33：慧网通达可比上市公司估值情况
图表34：慧网通达PE Band
图表35：慧网通达PB Band

可比公司

远望谷（002161.SZ）：2017年PE为364.76倍，PB为5.32倍
达华智能（002512.SZ）：2017年PE为134.60倍，PB为6.44倍
德鑫物联（430074.OC）：2017年PE为24.05倍，PB为2.22倍
欣视景（835742.OC）：2017年PE为41.9倍，PB为9.49倍
汇顶科技（603160.SH）：2017年PE为42.2倍，PB为14.85倍

财务指标

项目	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	52.12	93.68	109.81	129.32
净利润（百万元）	8.90	9.56	10.57	11.80
EPS（元）	0.742	0.797	0.881	0.984
P/E	17.53	16.32	14.76	13.22
P/B	5.60	4.17	3.25	2.61