20210818-东兴证券-金诚信-603979.SH-2021中报点评_矿服龙头成长进行时_抗周期扰动性或逐步显现_5页_830kb

报告摘要

金诚信（603979）2021中报点评总结

核心内容

金诚信（603979）作为国内非煤地下固体矿山开采产业链一体化龙头企业，在2021年半年度报告中展现出良好的成长性与抗周期能力。公司主营业务稳步拓展，海外业务推进显著，同时公司自有矿山项目逐步释放，提升了业绩弹性与估值空间。

主要观点

业绩表现强劲：2021年半年度，公司实现营业收入21.36亿元，同比增长19.93%；归母净利润2.37亿元，同比增长21.15%；归母扣非净利润2.365亿元，同比增长22.49%；基本每股收益0.41元，显示公司盈利能力增强。
矿山开发业务稳定增长：2021H1采矿量及掘进总量分别达到1559.94万吨及179.52万立方米，较2020年同期分别增长+5.98%及+22.3%。公司预计2021年有望提前或超额完成全年计划，显示其业务增长的持续性。
海外市场拓展成效显著：公司海外营收占比已升至59%，推动2021H1海外收入增长42%至12.6亿元，提升公司毛利水平至27.3%。海外项目平均单价约1.87亿元，约为国内市场的两倍，显示其在国际市场中的高竞争力。
自有矿山项目释放业绩弹性：公司四个自有矿山项目正在推进中，包括贵州两岔河磷矿、刚果（金）Dikulushi、SkyPearl及Cordoba矿业项目。预计2022年起Dikulushi项目将贡献业绩，到2025年将形成5万吨铜+80万吨以上P205生产能力，对营收贡献或超30亿元，毛利贡献或超10亿元。
核心竞争优势突出：公司具备独特的矿山开发服务技术优势，包括施工、充填、装备生产维修、平衡等；在超千米深部资源开发方面有综合施工能力；具有国际化运营能力，行业口碑为有效护城河。
成长性支撑因素：受益于矿业资本开支进入高景气周期、公司矿服项目持续扩张、海外市占率提升以及自有矿山项目逐步投产，公司成长性有望持续增强。

关键信息

财务表现

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	45.93	61.20	69.41	45.93	61.20
归母净利润（亿元）	5.10	7.70	9.55	5.10	7.70
EPS（元）	0.87	1.32	1.64	0.87	1.32
PE	24.4	16.1	13.0	24.4	16.1

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	27.39	28.16	27.73	29.45	31.34
净利率（%）	8.95	9.27	11.10	12.58	13.76
ROE（%）	7.26	7.70	10.37	13.93	15.17
资产负债率（%）	34%	40%	36%	42%	42%
P/E	40.17	33.79	24.37	16.13	13.00
P/B	2.91	2.62	2.53	2.25	1.97
EV/EBITDA	16.72	14.39	13.82	9.54	7.78

风险提示

流动性收缩风险；
全球矿山资本开支计划不及预期；
项目国政治风险；
公司矿端项目产出不及预期。

投资评级

公司评级：维持“推荐”评级，目标价格28.7元（市值约170亿元），基于2021年30倍PE估值。

总结

金诚信在2021年中报中展现出强劲的业务增长与盈利能力，其矿山开发服务业务保持稳定，海外市场拓展显著，营收占比提升至59%。公司自有矿山项目逐步释放，预计2022年起将带来业绩弹性。公司具备核心技术优势与国际化运营能力，成长性受益于行业高景气周期与业务扩张。尽管存在一定的市场与政治风险，但公司整体前景良好，投资价值凸显。

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