20240927-招商期货-聚烯烃2024年9月月报_供需双增_关注旺季下游补库力度_32页

供需双增，关注旺季下游补库力度——聚烯烃2024年9月月报摘要

一、报告核心观点

报告强调，2024年聚烯烃市场供需双增，整体进入需求旺季叠加产能扩张阶段，重点关注下游补库力度对价格走势的影响。报告分别对聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的供需、估值、库存、需求等维度进行了深入分析，并提出了操作建议。

二、聚乙烯（PE）总结

1. 行情回顾

   • 2024年9月，PE价格延续震荡下跌格局，主要受原油大跌和商品情绪悲观预期影响。
   • 农地膜旺季启动为需求端提供支撑，但其他领域需求偏弱，供需呈现弱平衡状态。

2. 供需展望

   • 全球PE：需求平均年增速约45%，短期经济疲软导致需求环比走弱，但政策落地有望推动经济企稳。
   • 产能扩张：2023年新增产能480万吨，2024年新增产能400万吨，四季度新装置集中投产，供需压力显著增加。
   • 国内PE：产能占全球比例提升至23%，新增产能集中在四季度释放，叠加检修损失量超预期，三季度供需格局偏宽松，四季度压力加大。

3. 估值与库存

   • 产业链利润分配合理，部分进口利润倒挂，估值处正常偏高水平。
   • 上游和贸易商库存小幅去化，但下游原料库存偏低，订单回升迹象明显。

4. 需求分析

   • 农地膜旺季启动，需求订单有所回升。
   • 全球PMI延续回落，需求疲软，供需匹配需关注下游补库力度。

三、聚丙烯（PP）总结

1. 行情回顾

   • 2024年9月，PP价格延续下跌趋势，家电排产环比好转，但汽车、塑编、BOPP行业需求走弱，供应压力明显。

2. 供需展望

   • 全球PP：需求年增速约45%，短期经济影响下需求疲软。
   • 产能扩张：2023年新增产能718万吨，2024年新增产能700多万吨，四季度集中投产，供需矛盾加剧。
   • 国内PP：产能占全球比例大幅提升至40%以上，国产供应压力显著增加，需通过出口或淘汰高成本装置实现再平衡。

3. 估值与库存

   • 产业链利润偏低，进口倒挂严重，出口持续扩大。
   • 库存小幅累积，处于正常水平，下游工厂订单一般，成品库存正常。

4. 需求分析

   • 下游综合开工率环比回升乏力，PP品种中塑编、BOPP等行业需求疲软。
   • 家电排产环比好转，但传统需求整体一般。

四、整体供需展望

• PE与PP均存在供需压力：2024年下半年，全球PE供需保持弱平衡状态，而全球PP进入供需宽松格局，四季度压力明显加大。
• 操作建议：
  • PE：四季度择机做空远月，关注价格运行区间（7600-8500元/吨）。
  • PP：警惕供需宽松，区间建议关注（7000-7800元/吨）。远期可考虑买PP空塑料的套利策略。
• 风险点：新装置投产速度、美元大选、美国降息、地缘政治等均需高度关注。

五、结论

综上，2024年聚烯烃市场整体呈现供需双增趋势，四季度迎来明显考验。研究人员建议投资者密切跟踪下游补库情况，合理运用套利工具，灵活调整仓位。