20230316-湘财证券-扩内需专题系列_促进消费可酌情加大现金补贴_21页_1mb

报告摘要

2023年消费刺激与经济复苏分析

核心内容

2023年，我国将消费作为经济工作的主旋律，重点推动消费复苏以带动经济增长。消费对GDP贡献率在2022年为32.8%，但仅拉动GDP增长0.98个百分点，远低于投资拉动的1.5个百分点。疫情对消费造成了深远影响，尤其是线下服务业，而线上消费在疫情期间受益较多。2022年全年社会消费品零售总额累计同比为-0.2%，其中餐饮收入同比仅增长-6.3%。

主要观点

消费由弱转强：2023年春节假期消费出现明显反弹，全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%；国内旅游收入增长30%；春节档票房位列中国影史第二。但消费全面复苏尚未实现，仍需高频指标确认其可持续性。
消费与投资双轮驱动：2023年消费将逐步接棒投资，推动“双马齐驱”格局。2022年四季度国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，强调消费的基础性作用和投资的关键作用。
现金补贴优于消费券：消费券侧重乘数效应，而现金补贴侧重收入效应。现金补贴更普惠，允许个人自由支配，有利于“市场化”资源配置。我国当前仍以消费券为主，但可酌情加大现金补贴力度，以提振消费预期和能力。

关键信息

消费券与现金补贴的区别：
- 消费券：侧重乘数效应，需满足使用门槛，存在地域限制，易造成“过度消费”和“替代效应”。
- 现金补贴：侧重收入效应，无使用限制，更符合居民实际需求，有助于改善消费力。
国际经验参考：
- 新加坡以消费券为主，2020年推出“重新探索新加坡”计划，拉动私人消费支出。
- 美国以现金补贴为主，通过“直升机撒钱”方式提升居民可支配收入，推动消费复苏。
2023年消费增长预测：
- 假设以两年5%的平均增速测算，预计2023年消费同比或达到10%以上。
- 不同消费板块可能呈现分化修复趋势，弹性较大的耐用品、可选消费和服务消费有望表现更佳。
消费修复的支撑因素：
- 防疫政策全面放开，线下消费场景恢复。
- 压抑的消费需求释放。
- 政策支持扩内需促销费。
- 2022年消费低基数提供增长空间。
居民收入与消费关系：
- 居民工资性收入占比较高，财产性收入占比较低，导致消费能力受限。
- 2022年居民人均可支配收入为36883元，实际增长2.9%。
- 增加转移支出以弥补收入增长放缓和失业造成的消费力缺失，是实施现金补助的内在要求。