20250327-西南证券-国际复材-301526.SZ-多轮提价行业企稳_短期承压静待拐点_6页_1mb

公司2024年度报告及未来展望总结

核心内容

公司2024年实现营业总收入73.6亿元，同比增长2.9%，但归母净利润为-3.5亿元，同比大幅下降164.9%。2024年第四季度营收同比增长5.3%，但归母净利润仍为-2.0亿元，同比大幅下降255.6%。尽管销量保持高增长，但价格低迷导致盈利能力承压。

主要观点

• 销量增长显著：

  • 2024年玻璃纤维及制品销量达109.1万吨，同比增长16.5%；
  • 电子布销量达2.1亿米，同比增长27.6%；
  • 公司产品竞争力突出，风电纱及织物市场占有率超25%，高模、超高模产品产量全球领先。

• 销售区域表现：

  • 国内营收同比增长6.6%，达到47.9亿元；
  • 国外营收同比下降3.4%，主要受巴西产线停产冷修及汇兑损失影响。

• 毛利率承压：

  • 2024年毛利率为12.6%，同比下降9.0个百分点；
  • 综合费用率同比上升0.9个百分点至15.7%，销售净利率同比下降13.4个百分点至-5.1%。

• 行业趋势与公司前景：

  • 行业产品价格止跌回升，趋势向好；
  • 技术创新强化产品竞争力，如超细纱及织物、5G用低介电玻璃纤维等；
  • 产能提质升级，推动经营势能持续向好。

关键信息

盈利预测

• 2025-2027年EPS预测：0.04元、0.10元、0.18元；
• 对应PE：81倍、33倍、19倍；
• 盈利弹性预期：随着价格企稳回升，公司业绩有望逐步改善。

财务预测与估值

• 营业收入：预计2025-2027年分别为84.76亿元、95.90亿元、106.56亿元；
• 净利润：预计2025-2027年分别为1.70亿元、3.95亿元、6.80亿元；
• 毛利率：预计从12.6%逐步提升至19.6%；
• PE：预计从-37倍逐步降至19倍；
• PB：预计从1.63逐步降至1.42；
• EV/EBITDA：预计从21.17降至8.88。

假设条件

• 销量增长：预计2025-2027年玻璃纤维及制品销量分别增长10.0%、8.0%、6.0%；
• 销售单价增长：预计2025-2027年销售单价分别增长5.0%、5.0%、5.0%。

风险提示

• 经济大幅下滑风险：可能影响市场需求和价格；
• 行业提价不及预期风险：若价格未能有效回升，将影响公司盈利能力。

估值指标

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对指数涨幅在20%以上；
  • 持有：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于10%与20%之间；
  • 中性：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间；
  • 回避：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间；
  • 卖出：未来6个月内，个股相对指数涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上；
  • 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间；
  • 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

分析师信息

• 分析师：篁文钊
• 执业证号：S1250524060002
• 电话：023-63786049
• 邮箱：dwzfy@swsc.com.cn

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