> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩与投资分析总结 ## 核心内容 公司于2025年发布年度报告，2025年实现营业总收入86.58亿元，同比增长17.60%，归母净利润2.72亿元，同比增长176.99%。2025年第四季度，公司实现营业总收入22.45亿元，同比增长13.76%，归母净利润同比减亏1.97亿元，基本实现盈亏平衡。 ## 主要观点 ### 1. 产品销量与价格双增长 - **销量增长**：2025年玻璃纤维及制品销量达117.7万吨，同比增长7.9%；电子布销量2.6亿米，同比增长23.1%。 - **价格恢复**：平均售价提升趋势延续，毛利率同比增加6.17个百分点至18.74%。 - **区域表现**：国内营收同比增长31.6%至63.1亿元，国外营收同比下降8.6%至23.5亿元，主要受巴西产线停产及汇兑损失影响。 ### 2. 销售模式优化 - **直销增长**：直销营收80.2亿元，同比增长20.3%；经销营收6.4亿元，同比下降8.0%。 - **直销占比提升**：直销模式在营收中占比显著提高，有利于提升公司盈利能力与市场控制力。 ### 3. 盈利能力显著改善 - **费用率下降**：销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别下降0.56、1.64、0.89、2.26个百分点，综合费用率下降5.34个百分点。 - **销售净利率提升**：销售净利率同比增加8.41个百分点至3.32%。 - **资产减值计提**：2025年第四季度计提资产减值损失2.59亿元，同比增加1.12亿元，有助于未来利润释放。 ### 4. 产品创新与产能升级 - **LDK需求增长**：公司推出低介电电子布LDK一代、二代及低膨胀等高端特种布，应用于5G建设，未来放量空间广阔。 - **技术突破**：公司技术积淀深厚，持续推动产品结构优化，提升产品竞争力。 - **产能提升**：8.5万吨电子级玻璃纤维生产线设备更新提质增效项目点火投产，高频高速电子布项目稳步推进，有助于提高生产效率与降低成本。 ### 5. 盈利预测与投资建议 - **EPS预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.44元、0.61元、0.74元。 - **PE预测**：对应PE分别为32倍、23倍、19倍。 - **投资建议**：公司产品结构持续向好，风电、LDK电子布等产品竞争优势突出，看好其业绩弹性，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 86.58 | 111.80 | 126.58 | 139.42 | | 增长率 | 17.60% | 29.13% | 13.22% | 10.14% | | 归属母公司净利润(亿元) | 2.72 | 16.74 | 23.07 | 28.00 | | 增长率 | 176.99% | 514.55% | 37.77% | 21.36% | | 每股收益EPS(元) | 0.07 | 0.44 | 0.61 | 0.74 | | PE | 194 | 32 | 23 | 19 | | PB | 6.40 | 5.30 | 4.40 | 3.65 | ### 假设条件 - **销量增长**：预计2026-2028年玻璃纤维及制品销量分别同比增长10.0%、5.0%、5.0%。 - **价格增长**：预计2026-2028年玻璃纤维及制品销售单价分别同比增长18.0%、8.0%、5.0%。 ### 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 18.74% | 28.82% | 32.69% | 34.58% | | 净利率 | 3.32% | 15.82% | 19.25% | 21.22% | | ROE | 3.12% | 16.04% | 18.48% | 18.71% | | EBITDA/销售收入 | 19.33% | 30.45% | 33.69% | 35.10% | | 营运能力指标 | - | - | - | - | | 总资产周转率 | 0.39 | 0.44 | 0.42 | 0.40 | | 固定资产周转率 | 0.69 | 0.86 | 0.95 | 1.06 | | 应收账款周转率 | 3.33 | 3.47 | 3.27 | 3.23 | | 存货周转率 | 3.47 | 3.56 | 3.37 | 3.41 | | 资本结构指标 | - | - | - | - | | 资产负债率 | 59.55% | 59.83% | 59.21% | 57.75% | | 流动比率 | 0.77 | 1.28 | 1.87 | 2.56 | | 速动比率 | 0.56 | 1.01 | 1.59 | 2.26 | ## 风险提示 - **宏观经济波动风险**：宏观经济环境变化可能对公司业绩产生影响。 - **市场开拓风险**：市场开拓不及预期可能影响公司盈利能力与增长潜力。 ## 投资评级说明 - **公司评级**：买入（未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上）。 - **行业评级**：未特别说明，以公司评级为准。 ## 重要声明 本报告由西南证券研究院发布，分析师竺文钊具有证券投资咨询执业资格。报告数据来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。本报告仅供参考，不构成投资建议。