成本支撑下供需双增，聚烯烃震荡整理-20210827-宝城期货-20页_1mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由苏妙达撰写，日期为2021年8月27日，分析了聚烯烃市场在成本支撑与供需变化下的震荡整理趋势，重点围绕LLDPE和PP的行情、现货市场供需面、进口政策变化及下游需求情况展开。

主要观点

• 聚烯烃价格震荡整理：受原油价格波动、成本支撑及新增产能释放影响，聚烯烃价格整体呈现震荡走势，短期内难有明显趋势。
• 成本支撑显著：布伦特原油维持在71美元/桶高位，煤炭价格持续上涨，外采甲醇、丙烯制聚烯烃处于亏损边缘，油制聚烯烃利润仍较高，成本支撑是当前价格的重要因素。
• 供应端逐步释放：国内多个聚烯烃装置在8月及9月将陆续恢复生产，如齐鲁石化、宁波福基、大庆炼化等，同时青岛金能、古雷石化等新装置开始投产，国内供应量将增加。
• 进口受限：废塑料进口已被全面限制，进口窗口关闭，国内供应缺口将由新料填补，对LLDPE有长期利好，但2018年已基本兑现。
• 下游需求分化：农膜需求逐步启动，但启动速度较往年缓慢；包装膜需求稳定，受制于集装箱和海运费高企，出口受限；PP部分下游如塑编仍处于亏损状态，BOPP订单则表现尚可。

关键信息

一、行情综述

• 聚烯烃期价震荡：8月初受原油下跌及装置重启影响，价格下行；随后因防疫物资需求增加及部分装置检修，价格回升至7月高点；但随着新增产能释放，价格回落。
• 价差走势：PP01-L01价差从270元/吨跌至60元/吨，LLDPE09-01价差走势较强，主要受新增产能和需求变化影响。
• 现货市场表现：LLDPE主流价格在8200-8550元/吨，PP拉丝主流价格在8300-8550元/吨，基差较8月初有所上涨。

二、上游市场走势分析

• 原油价格波动：8月布伦特原油价格先抑后扬，整体重心下移，但受墨西哥石油平台事故影响，近期强势反弹。
• 聚烯烃与原油相关性：LLDPE与WTI原油相关系数为0.756，PP为0.812，近年来因煤炭产能上升，相关性有所下降。
• 油制利润仍高：油制LLDPE利润上涨至1436元/吨，油制PP利润上涨至1651元/吨，甲醇制聚烯烃利润亏损扩大。

三、现货供需面分析

• 检修旺季结束：国内PP和PE开工率均较低，但大部分检修装置计划于9月中旬恢复生产。
• 新增产能释放：青岛金能、古雷石化、独山子石化等装置将逐步投产，增加国内供应。
• 进口量减少：PE进口量7月环比增加8.6%，但同比减少32.35%，进口利润倒挂严重，预计后续进口有限。
• 政策限制废塑料进口：自2018年起，废塑料进口被全面限制，国内供应缺口由新料填补，对LLDPE形成利好。
• 下游需求变化：农膜开工率从20%回升至36%，包装膜开工率稳定在63%，PP下游塑编仍亏损，BOPP订单稳定。

四、后市研判

• 价格震荡整理：受成本支撑、新增产能释放及下游需求启动缓慢影响，聚烯烃价格预计震荡整理。
• 风险因素：上游原料波动较大，新增产能推迟投产，可能对价格走势造成影响。
• 库存情况：石化库存维持在70万吨左右，因下游对高价原料抵触，价格未能顺利传导至终端。

总结

本报告指出，聚烯烃市场在成本支撑和供需变化的双重影响下，短期内将呈现震荡整理态势。随着国内新增产能的释放和进口限制的持续，市场供应压力增加，但下游需求季节性回升，尤其是农膜和包装膜，对价格形成支撑。PP和LLDPE价差走势反映市场结构变化，而库存水平和下游开工率是影响价格的重要因素。整体来看，聚烯烃市场在“金九银十”旺季前，面临供需双增与成本支撑的复杂局面，需密切关注上游原料价格波动及新增产能释放节奏。