20180129-大华继显-Regional_Morning_Notes_26页_2mb
报告摘要
中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国市场总结
中国
核心内容
- 2017年中国GDP增长达到6.9%，高于官方目标6.5%，但增长动能有所放缓。
- 2017年12月主要经济指标显示经济增长放缓迹象，政府持续打击污染、控制系统性金融风险和收紧信贷。
- 预计未来中国经济将逐步降温，随着贷款成本上升和流动性收紧。
主要观点
- 经济增长：2017年中国经济增长高于预期，但增速放缓，主要由于政府政策和全球需求变化。
- 经济指标：2017年12月零售销售同比增长9.4%，固定资产投资同比增长7.2%，工业生产同比增长6.2%。出口增长10.9%，进口增长4.5%，贸易顺差扩大，但显示经济放缓趋势。
- 通胀与价格压力：核心CPI同比增长2.2%，PPI同比增长4.9%，显示价格压力持续存在，但工业利润增长放缓。
- 流动性收紧：央行通过公开市场操作提取现金，新贷款减少，社会融资总额下降，10年期AAA企业债券收益率上升，显示流动性趋紧。
关键信息
-
关键经济指标：
- FY17 GDP: 6.9%
- 4Q17 GDP: 6.8%
- 零售销售: 9.4% yoy
- 固定资产投资: 7.2% yoy
- 工业生产: 6.2% yoy
- 出口: 10.9% yoy
- 进口: 4.5% yoy
- 贸易顺差: 54.7亿美元
- CPI: 1.8% yoy
- PPI: 4.9% yoy
- 工业利润: 10.8% yoy
- M0: 3.4% yoy
- M1: 11.8% yoy
- M2: 8.2% yoy
- 新贷款: 584.4亿人民币
- 新社会融资: 1.1万亿人民币
-
关键风险：
- 全球经济增长放缓可能影响中国出口
- 房地产政策调整可能影响工业
- 人民币贬值可能影响资金流入新兴市场
-
政策动向：
- 成立金融稳定与发展委员会，加强金融监管
- 引入新的流动性管理措施，可能进一步压缩流动性
印尼
核心内容
- Aneka Tambang (ANTM IJ)：多元化战略支撑其业务，2017年第三季度净利润同比增长504.4%。
- 公司正考虑与Newcrest合作，开发新的黄金资源，以替代即将枯竭的Pongkor矿。
- 公司获得政府镍矿出口配额，显示其符合政策要求。
主要观点
- 财务表现：2017年第三季度净利润同比增长504.4%，受益于镍价上涨、镍矿销售量增加和成本控制。
- 业务多元化：公司生产黄金、镍矿、铁镍合金等，多元化有助于业务稳定性。
- 未来展望：预计2018年净利润增长230个基点，但面临全球金价和镍价下降的风险。
- 成本压力：燃油成本上升，预计2018年镍矿成本将增加9.5% yoy。
关键信息
- 2017年业绩：
- 净利润: 164.6亿印尼盾
- EBITDA: 410亿印尼盾
- 净利润（调整后）: 164.6亿印尼盾
- EPS: 3.0
- P/B: 1.1x
- 2018年目标：
- 铁镍产量: 122,500吨，同比增长14%
- 镍矿产量: 1100万吨，同比增长120%
- 金产量: 2吨，但销售量预计24吨
- 金价格: US$1,287/kg
- 铁镍成本: US$7,760/吨
- 关键风险：
- 全球黄金和镍价下降
- 燃油和煤炭价格上涨
- 政府干预市场
马来西亚
核心内容
- 橡胶手套行业：行业表现良好，但存在下行风险，建议下调至UNDERWEIGHT。
- Tenaga Nasional (TNB MK)：公司业绩符合预期，电力需求增长疲软，但估值合理，维持BUY评级。
主要观点
- 行业趋势：橡胶手套行业表现强劲，但面临持续的高估值和下行风险，建议减持。
- 公司表现：TNB 2017年第一季度电力需求同比增长1%，公司估值合理，维持BUY评级，目标价RM17.70。
- 资本管理：公司积极进行资本管理，提升估值。
关键信息
- 行业动态：橡胶手套行业面临高估值和下行风险，建议下调至UNDERWEIGHT。
- 公司动态：TNB 1QFY18业绩符合预期，电力需求增长疲软，但公司维持BUY评级。
新加坡
核心内容
- REITs行业：2017年第四季度表现平稳，CDREIT和ART结果符合预期。
- Tuan Sing Holdings (TSH SP)：公司受益于积极的宏观环境，2017年第四季度获得44.9百万新元的重估收益。
主要观点
- REITs表现：CDREIT和ART结果符合预期，显示市场平稳。
- 公司表现：TSH SP 2017年第四季度获得重估收益，维持BUY评级，目标价S$0.71。
关键信息
- REITs结果：CDREIT和ART结果符合预期。
- 公司表现：TSH SP 2017年第四季度获得44.9百万新元的重估收益。
泰国
核心内容
- 银行业：2017年第四季度利润低于预期，主要由于更高的拨备。
- PTT Exploration & Production (PTTEP TB)：公司受益于高油价假设和并购交易，维持BUY评级。
主要观点
- 行业表现：银行业2017年第四季度利润低于预期，主要由于更高的拨备。
- 公司表现：PTTEP TB受益于高油价假设和并购交易，维持BUY评级，目标价Bt120.00。
关键信息
- 银行业利润：2017年第四季度利润低于预期，主要由于更高的拨备。
- 公司表现：PTTEP TB受益于高油价假设和并购交易，维持BUY评级，目标价Bt120.00。
关键指数
| 指数 | 上一收盘 | 1日涨幅 | 1周涨幅 | 1月涨幅 | YTD涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 26616.7 | 0.8 | 2.1 | 7.7 | 7.7 |
| S&P 500 | 2872.9 | 1.2 | 2.2 | 7.5 | 7.5 |
| FTSE 100 | 7665.5 | 0.7 | (0.8) | (0.3) | (0.3) |
| AS30 | 6164.7 | (0.1) | 0.6 | (0.0) | (0.0) |
| CSI 300 | 4381.3 | 0.4 | 2.2 | 8.7 | 8.7 |
| FSSTI | 3567.1 | (0.2) | 0.5 | 4.8 | 4.8 |
| HSCEI | 13724.0 | 2.5 | 4.1 | 17.2 | 17.2 |
| HSI | 33154.1 | 1.5 | 2.8 | 10.8 | 10.8 |
| JCI | 6660.6 | 0.7 | 2.6 | 4.8 | 4.8 |
| KLCI | 1853.9 | 0.4 | 1.4 | 3.2 | 3.2 |
| KOSPI | 2574.8 | 0.5 | 2.2 | 4.3 | 4.3 |
| Nikkei 225 | 23631.9 | (0.2) | (0.7) | 3.8 | 3.8 |
| SET | 1828.9 | 0.5 | 0.4 | 4.3 | 4.3 |
| TWSE | 11147.1 | (0.2) | (0.0) | 4.7 | 4.7 |
| BDI | 1219 | 0.2 | 8.0 | (10.8) | (10.8) |
| CPO (RM/ml) | 2467 | (0.2) | 0.5 | 4.8 | 3.2 |
| Brent Crude (US$/bbl) | 71 | 0.1 | 2.8 | 5.2 | 5.5 |
最佳投资选择
| 评级 | 公司 | 代码 | 当前价格 | 目标价 | 潜在涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| BUY | CSPC Pharma | 1093 HK | 17.16 | 20.10 | 17.1% |
| BUY | China TCM | 570 HK | 5.17 | 5.91 | 14.3% |
| BUY | Nippon Indosari | ROTIJ | 1,265.00 | 1,425.00 | 12.6% |
| BUY | PP Persero | PTPPIJ | 3,210.00 | 3,900.00 | 21.5% |
| BUY | Gabungan AQRS | AQRS MK | 1.92 | 2.47 | 28.6% |
| BUY | OCBC | OCBC SP | 13.04 | 14.88 | 14.1% |
| BUY | SingTel | ST SP | 3.60 | 4.53 | 25.8% |
| BUY | Siam Cement | SCCTB | 496.00 | 600.00 | 21.0% |
| SELL | Great Wall Motor | 2333 HK | 9.39 | 4.70 | (49.9)% |
| SELL | HM Sampoerna | HMSPIJ | 5,200.00 | 3,700.00 | (28.8)% |
| SELL | Hartalega | HARTMK | 11.92 | 8.04 | (32.6)% |
关键假设
| 国家 | 2016 | 2017F | 2018F |
|---|---|---|---|
| 美国 | 1.6% | 2.5% | 2.5% |
| 欧元区 | 1.7% | 1.8% | 1.6% |
| 日本 | 1.0% | 0.9% | 1.2% |
| 新加坡 | 2.0% | 2.4% | 2.5% |
| 马来西亚 | 4.2% | 5.0% | 4.9% |
| 印尼 | 5.0% | 5.2% | 5.5% |
| 香港 | 1.9% | 2.0% | 2.0% |
| 中国 | 6.7% | 6.6% | 6.3% |
| CPO (RM/mt) | 2,653 | 2,600 | 2,400 |
| Brent (Average) (US$/bbl) | 52 | 58 | 60 |
企业活动
| 活动 | 地点 | 开始 | 结束 |
|---|---|---|---|
| 与UMW Oil & Gas的午餐会 | 吉隆坡 | 29 Jan | 29 Jan |
| 1H18马来西亚战略与展望分析师会议 | 香港 | 29 Jan | 30 Jan |
| 与CITIC Envirotech Ltd的路演 | 吉隆坡 | 29 Jan | 30 Jan |
| 与China Maple Leaf Educational Systems Ltd的午餐会 | 香港 | 1 Feb | 1 Feb |
| 与Manulife REIT的午餐会 | 新加坡 | 6 Feb | 6 Feb |
关键财务指标
| 指标 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 |
|---|---|---|---|---|
| EBITDA margin | 10.8% | 7.1% | 0.6% | 8.1% |
| Pre-tax margin | (1.2)% | (8.4)% | (15.8)% | 2.6% |
| Net margin | 3.6% | (7.9)% | (13.7)% | 0.7% |
| ROA | 2.0% | (3.4)% | (5.5)% | 0.2% |
| ROE | 3.2% | (6.0)% | (9.5)% | 0.4% |
风险
- 关键风险：
- 全球黄金和镍价下跌
- 燃油和煤炭价格上涨
- 政府干预市场
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