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文档总结

核心内容

本文档为2018年1月22日的区域市场早间简报，涵盖棕榈油市场动态、公司更新、关键指数、重点推荐及风险因素等内容。主要聚焦于东南亚地区（马来西亚、新加坡、泰国）和中国的市场表现与公司动态。

主要观点

棕榈油市场动态

• CPO价格下跌：CPO价格在2018年初出现下跌，原因是需求疲软和负面消息面（如欧盟可能禁止棕榈油用于生物柴油、印度可能提高棕榈油进口关税）。
• 库存影响：CPO价格与库存水平高度相关，库存高企将抑制价格反弹。
• 产量预期：预计2018年1季度棕榈油产量将弱于预期，主要受干旱影响。从5月开始产量有望回升。
• 价格预测：预计2018年CPO价格将在RM2,400–2,700/吨之间，2019年价格将降至RM2,200–2,400/吨。

中国教育公司更新

• China Maple Leaf Education Systems (1317 HK)：公司股价自2017年8月重新启动以来上涨了44.4%，现已达到公平价值。由于缺乏短期催化剂，将其评级下调为HOLD，目标价调整为HK$8.90。
• 海外扩张：公司计划进行海外并购，可能影响其在中国私教市场的专注度。海外学校通常估值较低，若以合理价格收购，可能提升盈利。
• 并购影响：预计发行1.1亿股，稀释每股收益（EPS）3.9%、7.5%和7.5%（2018–2020财年）。并购目标可能包括加拿大和新加坡的K12教育行业。
• 学校网络与入学情况：截至2017/18学年，公司拥有75所学校，包括20所幼儿园、20所小学、20所初中、12所高中和3所国际学校。2016/17学年毕业生中有56%进入全球前100大学。

关键指数表现

• 多个国际指数（如DJIA、S&P 500、FTSE 100等）在2018年1月19日表现良好，但部分指数（如BDI）表现疲软。
• CPO价格：1月19日CPO期货价格为RM2,445/吨，较前高下跌6.9%。
• Brent原油：价格为US$69/桶，较前一月下跌1.0%。

关键信息

市场权重

• 维持市场权重：预计2018年棕榈油价格将大幅走弱，主要由于供应过剩和大豆供应充足，影响棕榈油需求和价格。

重点推荐

重要事件

• 公司路演与会议：
  • PTT PCL路演（1月22日，吉隆坡）
  • 中国教育行业分析师会议（1月23日–24日，新加坡；1月24日–25日，吉隆坡）
  • BCPG公司午餐会（1月24日，泰国）
  • 中国天伦燃气路演（1月24日，香港）
  • 中国教育行业分析师会议（1月26日，曼谷）
  • UMW Oil & Gas午餐会（1月29日，吉隆坡）
  • 马来西亚2018年中期战略与展望分析师会议（1月29日–30日，香港）
  • CITIC Envirotech路演（1月29日–30日，吉隆坡）

印度进口税调整

• 印度计划提高棕榈油进口税：从40%上调至45%，将导致粗棕榈油与精炼棕榈油的关税差扩大至15%，相比目前的10%。
• 其他食用油进口税：
  • 粗大豆油：30%（目前为30%）
  • 精炼大豆油：35%（目前为35%）
  • 粗葵花籽油：30%（目前为25%）
  • 粗菜籽油：30%（目前为25%）
  • 大豆：45%（目前为45%）

风险因素

• CPO价格下行：若出现以下情况，可能逆转市场权重评级：
  • 厄尔尼诺事件：影响大豆产量，导致大豆库存下降，进而推高大豆价格，利好CPO。
  • 印尼补贴政策：若政府扩大非PSO段的补贴，且新增生物柴油需求足以抵消供应增加，将提振CPO价格。
  • 劳动力短缺：可能影响CPO产量。

公司动态

China Maple Leaf Education Systems (1317 HK)

• 财务数据（截至2017年8月31日）：
  • 净收入：2017年为Rmb413.7亿，2018F预计为Rmb496.8亿，2019F为Rmb629.2亿，2020F为Rmb788.7亿。
  • 每股收益（EPS）：2017年为31.9分，2018F为35.1分，2019F为42.8分，2020F为53.6分。
  • 市盈率（PE）：2017年为23.8倍，2018F为21.6倍，2019F为17.8倍，2020F为14.2倍。
  • 市净率（P/B）：2017年为4.2倍，2018F为2.8倍，2019F为2.7倍，2020F为2.4倍。
  • 每股净资产（NAV）：FY18为Rmb2.67。
  • 每股净现金：FY18为Rmb1.17。
  • 股息收益率：FY18为2.1%，FY19为2.5%，FY20为3.2%。

其他公司动态

• EG Industries (EG MK)：预计短期盈利增长低于预期，因PCBA和箱体制造板块受阻。
• DBS Group Holdings (DBS SP)：预计4Q17将有更多利好，包括股息政策的二次审查。
• Frencken Group (FRKN SP)：被视为欧盟复苏的替代品，以优惠价格进行投资，给予BUY评级。
• Bangkok Bank (BBL TB)：4Q17运营收入强劲，因费用扩展。
• Kasikorn Bank (KBANK TB)：4Q17净利润同比下降44%，受保险收入疲软和准备金增加影响。

分析师信息

• Leow Huey Chuen：+603 2147 1990，hueychuen@uobkayhian.com
• Ooi Mong Huey：+603 2147 1995，monghuey@uobkayhian.com
• Charles Wong Kok Min：+603 2147 1913，kokmin@uobkayhian.com

估值与推荐

• CPO价格预测：2018年预计在RM2,400–2,700/吨之间，2019年预计在RM2,200–2,400/吨之间。
• CML估值：目标价为HK$8.90，基于1.0倍PEG（2018F年化EPS和2017–2020年EPS CAGR为20.2%）。

总结

文档主要分析了棕榈油市场面临的挑战与机遇，包括欧盟禁令、印度关税政策及季节性产量变化，并评估了相关公司（如CML、EG Industries、DBS Group等）的财务表现与未来前景。同时，提供了一些市场事件和投资建议，并列出重点推荐股票及风险因素，以帮助投资者做出决策。