20141125-华融证券-宏观周报_时隔2年再降息_稳增长意图明显_12页_633kb

宏观周报总结（2014.11.24）

核心内容

2014年11月21日，中国人民银行宣布时隔27个月再次降息，旨在稳定经济增长。此次降息对融资成本的下降作用有限，但稳增长意图明显。同时，国内经济数据和国际经济形势亦呈现不同走向，值得重点关注。

主要观点

• 降息效果有限，但稳增长意图明显
  此次降息幅度略超预期，但对实际融资成本影响有限，主要因为存款利率浮动区间扩大，银行可能通过提高贷款利率上浮比例来维持息差。降息更侧重于稳定房地产市场和实体经济，缓解经济下行压力。

• 短期经济增长平稳
  11月前24天，6大发电集团日均耗煤同比增速略有收窄，但环比明显增长。PPI环比下降，同比降幅扩大，显示工业品价格持续承压。不过，房地产政策放松和基建投资信号明确，四季度经济有望企稳回升。

• 短期通胀温和，食品价格小幅下跌
  11月前3周食品价格环比小幅下跌，主要由于反季蔬菜涨幅较大，而牛羊肉微涨。整体来看，食品价格波动较小，通胀压力温和。

• 货币市场利率普涨
  上周央行净投放100亿元流动性，但市场利率仍呈现上行趋势。1天期同业拆借利率和债券质押回购利率小幅上涨，7天期、14天期和1个月期利率明显上涨，显示市场流动性趋紧。

• 重要政策出台
  央行不对称降息，释放稳增长信号；国务院常务会议提出缓解企业融资成本问题；《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》印发，推动农村土地制度改革；注册制改革推进，有助于解决IPO排队问题；《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》发布，强调非化石能源发展；银监会调整信贷资产证券化审批方式为备案制，提高市场效率。

• 国际经济形势分化
  美国房地产市场稳健复苏，10月营建许可和成屋销售数据均创年内新高，显示住房市场逐步回暖。日本经济则持续萎缩，三季度GDP年化季率萎缩1.6%，连续两个季度下滑。

关键信息

国内经济数据

• 发电集团耗煤：11月前24天日均耗煤环比增长7.21%，同比降幅收窄至9.8%。
• PPI：环比下降，同比降幅扩大。
• 食品价格：11月前3周环比小幅下跌，但猪肉价格小幅上涨。
• 货币市场利率：1天期利率小幅上涨，7天期利率明显上涨。

政策动态

• 央行降息：11月22日起下调存贷款基准利率，贷款利率下调0.4个百分点，存款利率下调0.25个百分点。
• 房地产政策放松：一线城市房地产市场回暖，住宅土地成交额突破3000亿元。
• 注册制改革：证监会推进注册制改革，解决IPO排队问题。
• 农村土地改革：三权分置政策出台，推动农业适度规模经营。
• 信贷资产证券化：由审批制改为备案制，提高市场效率。

国际经济数据

• 美国房地产市场：10月营建许可总数达108万户，创2008年以来新高；成屋销售年率上升2.5%，显示复苏迹象。
• 日本经济：三季度GDP年化季率萎缩1.6%，连续两个季度负增长。
• 欧元区经济：11月综合PMI降至51.4，为16个月来最低，制造业和服务业PMI均走低。

本周宏观事件关注点

• 11月27日：将公布10月规模以上工业利润数据。
• 11月25日：美国公布三季度GDP初值、10月新房销售数据及核心PCE物价数据。
• 11月27日：欧元区将公布11月工业信心指数、消费者信心指数、经济景气指数及服务业信心指数；28日公布10月失业率数据。

投资建议

• 公司评级：分析师郝大明提供投资评级，包括“强烈推荐”、“推荐”、“中性”、“卖出”等，适用于不同市场预期。
• 行业评级：根据行业表现，提供“看好”、“中性”、“看淡”等评级。

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