20141221-中国银河-国际经济周报第183期_俄罗斯违约风险上升_16页_1009kb

俄罗斯违约风险上升总结

核心内容

本周俄罗斯卢布汇率经历了剧烈波动，从周一暴跌10%，到周二进一步下跌20%，随后周三反弹9%，目前汇率在60-70卢布/美元之间震荡。自今年下半年以来，卢布从35暴跌至65，跌幅超过80%。这一现象主要由国际油价暴跌引发，导致俄罗斯出口收入和财政收入大幅下降，进而加剧了卢布贬值压力。

俄罗斯经济严重依赖油气资源，其出口的70%和财政收入的50%来自油气。随着国际油价暴跌，俄罗斯面临经济萎缩、财政赤字、汇率贬值、资本外流和通胀高企的多重挑战。若明年国际油价维持在60美元/桶以下，俄罗斯经济将面临超过4%的衰退。

俄罗斯的外汇储备已降至约4000亿美元，外债高达7000亿美元以上。尽管政府外债占GDP比例仅为37%，但非金融企业债务占比超过60%，尤其是俄罗斯国家石油公司（Rosneft）因外汇资金困难，传言将发债所得卢布兑换为美元偿债，加剧了卢布跌势。

俄罗斯央行为稳定卢布，已连续四次加息，总计上调11.5个百分点，但市场反应强烈，卢布继续贬值。这使得俄罗斯企业以美元计价的债务增加逾60%，进一步加重债务负担。同时，俄罗斯政府可能面临资本管制的压力，以应对资本外流。

俄罗斯违约风险上升，可能引发主权债务危机，影响其国际信用评级。标普、穆迪和惠誉均给予俄罗斯负面前景展望，若其被降为垃圾级，将引发投资者抛售俄罗斯债券。

俄罗斯经济困境还可能波及邻国和全球市场，如哈萨克斯坦出口受压，德国企业受损，以及新兴市场货币贬值压力加大。

主要观点

• 俄罗斯卢布汇率暴跌，主要是由于国际油价下跌和俄罗斯政府的加息政策未能有效遏制贬值趋势。
• 油价下跌导致俄罗斯经济萎缩，外债压力增加，违约风险上升。
• 央行连续加息未能稳定市场，反而加剧了市场恐慌，卢布继续贬值。
• 俄罗斯企业以美元计价的债务大幅上升，使其面临严重的偿债压力。
• 俄罗斯经济状况恶化可能引发政局不稳定，影响国际信用评级。
• 俄罗斯的经济困境对周边国家和全球市场造成连锁反应，包括哈萨克斯坦、德国及新兴市场货币贬值。

关键信息

• 俄罗斯央行将利率上调至17%，但卢布继续贬值，汇率一度跌至80卢布/美元。
• 俄罗斯出口收入和财政收入均因油价下跌而大幅下降。
• 俄罗斯外汇储备约为4100亿美元，但其中仅200亿美元为直接可用资金。
• 俄罗斯外债规模高达7320亿美元，外储无法覆盖。
• 俄罗斯企业债务占外债的60%以上，其中俄罗斯国家石油公司是主要受影响者。
• 俄罗斯经济若要避免衰退，国际油价需维持在85美元/桶以上。
• 俄罗斯的违约风险上升，可能引发全球市场动荡。
• 俄罗斯经济困境对德国出口和新兴市场货币造成冲击。

发达经济体一周动态

美国

• 美联储放弃“相当长时间内维持低利率不变”的说法，改为“耐心判断何时加息”，表明可能在2015年6月开始加息。
• 美国11月CPI降至1.3%，低于通胀目标，且未来仍有下行压力。
• 美国经济数据总体温和增长，就业市场改善，但增速放缓。
• 美国11月新屋开工和营建许可数据均低于预期，但第四季度平均值仍好于预期。
• 美国工业产出月升1.3%，创四年半最大升幅，显示经济潜在增长动力。

欧元区

• 欧元区12月综合PMI升至51.7，连续18个月高于50，但通缩风险依然存在。
• 德国综合PMI降至18个月来最低，服务业疲软，制造业略有回升。
• 法国综合PMI升至四个月高点，但制造业继续下滑。
• 德国经济信心回升，消费者信心指数升至八年高位，经济前景改善。
• 欧元区贸易顺差扩大，显示出口强劲，但内需疲软。

日本

• 日本出口连续三个月上升，但贸易赤字扩大至8919亿日元，连续29个月为逆差。
• 日元贬值刺激出口，但日本政府未能实施结构性改革，经济复苏困难。
• 日本央行继续宽松政策，但通胀未明显改善。

新兴经济体一周动态

• 国际油价暴跌引发部分新兴经济体货币贬值，如俄罗斯卢布、印度尼西亚盾和印度卢比。
• 油价下跌对亚洲进口国有利，但高通胀和高利率使部分国家状况恶化。
• 印度尼西亚因通胀压力，投资者撤资，卢比贬值。
• 俄罗斯的经济困境对哈萨克斯坦、德国、拉美国家等造成连锁反应。

结论与影响

俄罗斯的经济状况恶化，导致违约风险上升，可能引发全球市场动荡。同时，俄罗斯经济困境对周边国家和全球市场造成冲击，影响德国出口、哈萨克斯坦和部分新兴市场国家的经济稳定。美国和欧元区则在经济扩张与通胀控制之间寻找平衡，日本则因出口增长和内需疲软而面临结构性改革难题。