深度报告-20210917-西部证券-锆行业深度报告_锆英砂有望迎来新一轮上行周期_40页_2mb

锆英砂行业分析总结

核心结论

• 需求端：经济复苏带动传统行业需求增长，新兴应用占比逐年提升，预计2021-2023年全球锆英砂需求量分别为107.07万吨、115.86万吨、124.67万吨，复合年增长率7.91%。
• 供给端：全球锆英砂产量自2010年以来持续下行，澳洲主要矿山将于2026-2027年进入资源枯竭期，未来供给增量有限，预计2021-2023年全球供给量分别为105.82万吨、112.20万吨、121.31万吨，复合年增长率7.07%。
• 供需关系：供需缺口扩大，预计2021-2023年将出现1.26万吨、3.66万吨、3.36万吨的供给缺口，行业将维持供需紧平衡格局，锆英砂有望迎来新一轮上行周期。
• 价格趋势：锆英砂价格在2021年8月后呈V形反弹趋势，目前已达18750元/吨，随着供需缺口扩大，价格有望持续走高，突破历史高点。

主要观点

传统应用需求增长

1. 陶瓷行业：作为锆英砂最大应用领域，陶瓷行业在经济复苏背景下进入复苏周期，2021-2023年全球陶瓷用锆英砂量预计从45.21万吨增长至58.35万吨，年均复合增长率8.91%。
2. 铸造行业：锆英砂在铸造中应用广泛，具有低酸度、高熔点等优势，预计2021-2023年全球铸造用锆英砂量从10.68万吨增长至13.81万吨，年均复合增长率8.95%。
3. 耐火材料：用于钢铁、玻璃等行业，受益于城市化和工业化建设，预计2021-2023年全球耐火材料用锆英砂量从19.04万吨增长至24.07万吨，年均复合增长率8.13%。
4. 锆化工：锆英砂用于生产多种锆化合物，如氯氧化锆、硫酸锆等，预计2021-2023年全球锆化工用锆英砂量从21.00万吨增长至24.76万吨，年均复合增长率5.64%。

新兴应用需求提升

1. 3D打印：锆基陶瓷具有良好的生物相容性，适用于个性化医疗领域，如假牙制造，预计2021-2023年全球高新应用用锆英砂量从1.88万吨增长至3.68万吨，年均复合增长率25.09%。
2. 动力电池：三元电池占比提升，锆可作为正极材料添加剂和固态电池电解质材料，未来需求有望持续增长。
3. 太阳能电池：特别是薄膜电池和钙钛矿电池，锆的掺杂能提高电池效率，预计未来需求将稳步上升。
4. 记忆合金：锆在记忆合金中的应用具有潜力，未来可能在汽车制动器等领域得到广泛应用。

关键信息

• 全球需求增长：预计2021-2023年全球锆英砂需求总量分别为107.07万吨、115.86万吨、124.67万吨。
• 全球供给下降：预计2021-2023年全球锆英砂供给总量分别为105.82万吨、112.20万吨、121.31万吨。
• 澳洲矿山资源枯竭：大部分澳洲矿山将在2026-2027年进入资源枯竭期，导致供给收缩。
• 锆价上涨预期：随着供需缺口扩大，锆英砂价格有望持续上行，突破历史高点。

投资建议

• 重点推荐企业：
  • 东方锆业：作为行业龙头，资源端保障公司长足发展，建议重点关注。
  • 盛和资源：布局稀土、锆、钛等多资源，建议关注其矿产进口渠道。
  • 三祥新材：布局锆产品加工业，有望受益于下游需求增长。

风险提示

• 需求不达预期：下游行业复苏不及预期可能影响锆英砂需求。
• 中澳进出口政策：可能对锆英砂供应产生影响。
• 新冠疫情反复：可能影响全球供应链和需求端发展。

行业走势

• 相对表现：近一年行业走势显示，锆英砂在2021年9月15日以来表现强劲，相对有色金属行业和沪深300指数有所领先。

图表目录

• 图1：2020年中国锆英砂需求量占全球需求量68%。
• 图2：2020年锆英砂下游需求情况。
• 图3：锆行业上下游及转换系数。
• 图4：2021年1-7月房屋竣工面积YOY+23.60%。
• 图5：2021年1-7月中国陶资产量YOY+12.15%。
• 图6：锆在铸造中的应用。
• 图7：2020年中国铸件总产量YOY+6.60%。
• 图8：锆在耐火材料中的应用。
• 图9：2021年1-8月我国水泥产量YOY+9.08%。
• 图10：2021年1-8月我国平板玻璃产量YOY+10.43%。
• 图11：2021年1-8月我国粗钢产量YOY+5.28%。
• 图12：2021年1-8月我国钢材产量YOY+8.72%。
• 图13：2021年1-7月我国核电投资完成额YOY+54.52%。
• 图14：3D打印牙齿矫正模型。
• 图15：不同种类动力电池装机占比。
• 图16：锆在太阳能电池中的应用。
• 图17：车用记忆合金部位示意图。
• 图18：ILUKA矿物产品产量变化。
• 图19：ILUKA重矿物平均品位变化。
• 图20：Jacinth-Ambrosia矿山锆英砂产量呈下降趋势。
• 图21：Cooljaloo矿区现场。
• 图22：Cooljaloo矿区位置。
• 图23：Snapper矿区现场。
• 图24：Snapper矿区位置。
• 图25：Ginkgo矿区现场。
• 图26：Ginkgo矿区位置。
• 图27：RBM矿区现场。
• 图28：RBM矿区位置。
• 图29：RBM矿区位置。
• 图30：Yalylup矿区现场。
• 图31：Yalylup矿砂项目位置。
• 图32：Moma矿区现场。
• 图33：Moma矿区位置。
• 图34：Kwale矿区现场。
• 图35：Kwale矿区位置。
• 图36：Toliara项目位置。
• 图37：Grande Côte矿区现场。
• 图38：Grande Côte矿区位置。
• 图39：非洲长城5004c矿区现场。
• 图40：海域（莫桑比克）矿业4776C和7239C矿山现场。
• 图41：年初以来锆英砂价格呈V形反弹趋势。
• 图42：预计2026年全球锆市场规模将达到28.88亿元。
• 图43：东方锆业历史沿革。
• 图44：东方锆业国内业务布局。
• 图45：东方锆业澳洲业务布局。
• 图46：东方锆业海外矿产布局。
• 图47：盛和资源营业收入分业务情况。
• 图48：2020年盛和资源锆英砂营业收入占比7%。
• 图49：盛和资源业务布局。
• 图50：三祥新材主要产品构成。
• 图51：盛和资源营业收入分业务情况。
• 图52：2020年盛和资源电熔氧化锆收入占比77%。
• 图53：公司研发方向。

表格目录

• 表1：国内在建超白压延玻璃生产线情况。
• 表2：重要的锆化合物。
• 表3：锆行业需求测算。
• 表4：2020年全球锆英砂供应商。
• 表5：澳洲主要矿山情况梳理。
• 表6：Jacinth-Ambrosia矿山整资源概况。
• 表7：Jacinth-Ambrosia矿山资源储量。
• 表8：Jacinth-Ambrosia矿山锆英砂资源概况。
• 表9：Cataby矿山整体资源概况。
• 表10：2021年一季度Cataby矿山生产情况。
• 表11：Eneabba矿山整体资源概况。
• 表12：TRONOX各类产品年产能。
• 表13：Cooljaloo矿山产能。
• 表14：Ginkgo-Snapper矿山资源概况。
• 表15：RBM资源概况。
• 表16：QMM矿山储量。
• 表17：2020年Moma矿山生产情况。
• 表18：Moma矿山资源储量。
• 表19：2020年Kwale矿山产量。
• 表20：Kwale矿山产量资源储量。
• 表21：Grande Côte矿山资源储量。
• 表22：非洲长城5004c评估用资源储量计算表。
• 表23：非洲长城5004c评估用可采储量计算表。
• 表24：2019-2023年全球锆英砂供给情况。
• 表25：2019-2023年全球锆英砂供需情况。
• 表26：东方锆业控制的上游锆资源储量现值。
• 表27：东方锆业业绩预测和估值指标。
• 表28：重点公司盈利预测及评级。