20231107-国海证券-晋控煤业-601001.SH-动态研究报告_矿井高效成本低_业绩环比向好_16页_822kb

晋控煤业（601001）动态研究报告总结

一、核心亮点

• 业绩环比改善：2023年Q1-Q3归母净利润78亿元，环比Q2显著提升（-5%至+27%），三季度单季业绩实现明显改善。
• 资产注入预期：公司为晋能控股集团煤炭上市平台，集团持股57.46%，实际控制人为山西省国资委，未来仍有资产注入预期。
• 矿井优势：塔山矿为主要利润来源，年产能2650万吨，成本低、毛利率高（2022年吨煤毛利294元，毛利率51%）。
• 财务优化：2023年有息负债规模从985亿元压降至545亿元，资产负债率降至37.5%，负债结构持续改善。

二、业绩与财务数据

• 营收与利润：2022年营收1608亿元（同比-12%），归母净利润304亿元（同比-35%）；2023年Q1-Q3营收82亿元，净利润78亿元。
• 产能与销量：2022年商品煤销量同比-101%，2023年Q1-Q3销量同比+786%，销量恢复驱动业绩改善。
• 利润增长驱动：受益于单位价格回升（2022年吨煤售价5742元，同比-15%）及成本控制（单位成本2803元，同比+9%）。

三、估值与预测

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计2899亿、3676亿、4103亿元，同比增速分别为-5%、+27%、+12%。
• 估值水平：对应2023年PE为648倍，逐步降低至2025年PE 458倍，维持“买入”评级，强调长期成长空间。

四、风险提示

• 下游需求不及预期：电力、建材等行业需求波动。
• 安全生产风险：煤企安全生产事故风险。
• 政策监管风险：煤炭价格调控及安全生产政策超预期。
• 资产注入进度不及预期：集团资产注入仍存不确定性。

五、分析师评价

• 维持“买入”评级，认为公司矿井规模大、成本竞争力强，叠加集团资产注入预期，煤炭业务成长空间仍需关注。