新能源车三电产业观察系列八：新能源车环比向上，动力电池启动涨价-20211027-国信证券-38页_2mb

报告摘要

新能源车三电产业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2021年10月新能源车及锂电产业链的发展态势，分析了新能源车产销数据、动力电池装机情况、锂电材料价格走势以及行业政策变化对产业链的影响。报告指出，尽管双控限电对部分材料供应造成一定影响，但新能源车市场整体仍保持强劲增长，动力电池价格开始上涨，锂电产业链整体景气度持续提升。

主要观点

新能源车销量持续增长：2021年9月国内新能源车销量达35.7万辆，同比增长148%，环比增长11%，远超市场预期。预计四季度销量增长将进一步加速。
欧美市场表现强劲：9月欧洲八国新能源车销量18.5万辆，同比增长44%，环比增长55%；美国新能源车销量5.56万辆，同比增长62%，环比增长14%。欧美市场在季末冲量效应下表现突出。
动力电池装机量高增：9月国内动力电池装机量15.6GWh，环比增长24%。磷酸铁锂电池装机占比达53.4%，未来有望继续提升。
锂电材料价格持续上涨：10月主材价格持续上行，碳酸锂、氢氧化锂、钴盐、三元正极等价格均有明显上涨，负极、隔膜、电解液等环节亦呈现涨价趋势。
产业链环节影响分析：
- 正极材料：三元材料和磷酸铁锂受限电影响，产量环比下降，但需求旺盛，价格持续走高。
- 负极材料：受限电和电价上涨，负极和石墨化成本上升，价格稳中略升。
- 电解液：六氟磷酸锂和VC等添加剂供需紧张，价格持续高位，预计短期内难以缓解。
- 铜箔：轻薄化趋势不变，6um以下产品供不应求，产能扩建周期较长。
- 隔膜：供需持续紧平衡，设备壁垒限制扩产节奏，行业有望迎来止跌回暖。

关键信息

新能源车市场

国内销量：9月销量35.7万辆，同比+148%，环比+11%；1-9月累计销量215.7万辆，同比+190%。
渗透率：9月新能源乘用车渗透率20.77%，再创新高。
车型表现：比亚迪、特斯拉、上汽通用五菱位居销量前三；蔚来、小鹏、哪吒、威马销量环比显著增长。

动力电池市场

装机量：9月国内动力电池装机量15.6GWh，环比+24%；宁德时代市占率54.8%，比亚迪市占率17.1%。
铁锂电池：装机量8.33GWh，同比+259%，占比达53.4%，预计未来仍将持续增长。
三元电池：装机量7.23GWh，同比+74%，环比+36%。

锂电材料价格走势

碳酸锂/氢氧化锂：价格分别达到19.5/19.3万元/吨，环比上涨5%/6%。
三元正极：价格持续上涨，NCM523、NCM622、NCM811分别达到23.2/24.2/27.2万元/吨。
磷酸铁锂：价格涨至8.7万元/吨，同比上涨9%。
六氟磷酸锂：价格逼近52万元/吨，供需失衡下价格持续高位。
VC：散单价格达45万元/吨，同比上涨150%；预计22年底产能释放后供需有望缓解。
溶剂：DMC、EMC、PC价格分别达到1.75/2.8/1.6万元/吨。
铜箔：6um以下产品供不应求，加工费上涨，成本占比高。

行业政策与影响

双控限电：对部分省份的正负极产能造成影响，但整体对锂电池产业链影响有限。
美国政策：拜登政府推动新能源车电动化，提出2030年电动化率达50%，并上调单车税收抵免上限至1.25万美元。
欧洲政策：多数国家支持新能源车购置补贴，部分国家如法国、瑞典政策调整对市场造成短期影响。

投资建议

动力电池：推荐宁德时代、亿纬锂能，因其具备顺价传导能力，盈利边际改善。
消费锂电池：推荐蔚蓝锂芯（电动工具电池）、珠海冠宇（消费3C锂电国内龙头）。
正极材料：推荐容百科技，其在高镍正极领域具备领先优势。
铜箔：推荐嘉元科技，受益于轻薄化趋势及6um以下产品供不应求。
隔膜：推荐恩捷股份、星源材质，隔膜行业具备高壁垒，未来增长潜力大。

风险提示

政策变动风险；
原材料价格大幅波动；
新能源车产销不及预期。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘(元)	总市值(亿元)	2021E EPS(元)	2022E EPS(元)	2021E PE	2022E PE
300750	宁德时代	增持	597.99	13297	4.89	7.63	122.3	78.4
300014	亿纬锂能	买入	116.50	2,210	1.77	2.77	65.8	42.0
002812	恩捷股份	增持	287.92	2,569	2.74	4.87	105.0	59.1
002245	蔚蓝锂芯	买入	22.45	233	0.70	1.03	32.0	21.9
688005	容百科技	买入	104.04	466	1.75	3.85	59.4	27.0
688772	珠海冠宇	买入	42.22	474	1.08	1.40	39.3	30.1

图表与数据来源

图1至图7：展示新能源车销量及结构、市场结构、企业销量排名等数据。
图8至图13：显示全球及区域新能源车销量、动力电池装机量、锂电主材价格走势等。
表1至表8：涵盖美国碳排放标准、各厂商VC扩产计划、全球隔膜供需测算等。

行业趋势与展望

新能源车市场：海内外市场持续走高，预计2021年国内销量达326万辆，全球销量633万辆。
动力电池：铁锂占比有望继续提升，宁德时代、比亚迪等企业市占率稳中有升。
锂电材料：受成本上涨及供需紧张影响，材料价格持续上行，行业景气度提升。
产业链展望：消费锂电赛道增长潜力大，建议重点关注。

总结

2021年9月新能源车市场表现强劲，销量持续增长，动力电池装机量稳步上升，锂电产业链整体景气度提升。尽管双控限电对部分材料供应造成一定影响，但整体产业链仍保持良好增长态势，主要材料价格持续上涨。建议关注具备成本传导能力和高增长潜力的龙头企业，如宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、珠海冠宇、容百科技、嘉元科技、恩捷股份等。

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