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沪铝早报分析总结

核心观点
国内电解铝市场维持中性偏震荡格局。碳中和背景下产能扩张受到严格控制，供应端扰动为主；需求端无超预期改善，但宏观情绪有所修复。需关注成本支撑与高库存对价格的压制。

主要因素梳理

1. 基本面

   • 供给端：碳中和政策限制新增产能，国内供给难有大幅扩张；俄乌冲突可能扰动俄铝供应端；部分地区能源成本上升推动电价上调，进而限制部分中小冶炼厂的生产，成本支撑增强。
   • 需求端：下游采购偏谨慎，房地产铝型材需求持续疲软，电气设备、汽车等高增速领域消费尚未修复至往年水平，去库节奏缓慢，供需矛盾未明显缓解。

2. 市场情绪与盘面结构

   • 基差：现货升水期货2003合约约60元，升水状态表明短期流动性偏紧。
   • 库存：各大交易所及非交所库存均处于或接近历史高位，累计26万+吨，进一步挤压现货价格空间；LME库存下滑，但国内社会库存仍承压。
   • 盘面趋势：不锈钢均线支撑减弱，铝价短期内可能因情绪修复进行一定补涨，但并未有效突破压力位。

3. 主力持仓与市场预期

   • 多头持仓集中的结构临近重心上移阶段，但现实供需矛盾仍支撑偏弱，当前多为对政策利好的预期套利。随着高库存的持续兑现，铝价将难以有效上行。

4. 价格前瞻

   • 中期内高成本或压制消费增长，维持偏强判断；短期储备补库节奏偏慢可能延缓去库速度，关注进口窗口变化（能否打开、趋势强化将引进口涌入缓解供需）。铝价可能继续区间震荡。

利多因素归纳

1. 碳中和政策压缩新增产能；
2. 俄乌局势地理政治风险加剧铝供应不确定性；
3. 一次能源价格冲击柔性成本趋势上行，即高利润水平将持续。

利空因素归纳

1. 铝杆、铝锭库存在历史高位，消费需求回升速度慢；
2. 全球经济增速放缓背景下，终端消费存在下行风险。

综上，因供给收缩预期逐步实质化，铝价格中长期格局延续向上，短期内则不排除因基本面缺口中短期情绪修复下价格阶段性反弹，仍需警惕高库存对价格上限形成压制。