20240114-国盛证券-建筑材料行业策略_悲观与希望并存_与β同行_24页_1mb

总结：建筑材料行业2024年展望

本报告分析了2024年建筑材料行业，主题为“悲观与希望并存，与β同行”。

主要观点：

• 悲观面：2024年竣工端将迎来巨大压力，持续时间不低于两年，主要源于2022-2023年新开工大幅下滑的影响。开工端降幅虽有收窄可能，但风险犹存。
• 希望面：新开工已进入筑底阶段，PSL首次重启（2023年12月新增3500亿元）和万亿特别国债发行将支持基建投资和实物工作量形成，从而推动需求企稳。

板块分析：

• 水泥：2024年需求可能好于2023年，价格有上涨弹性；下半年若基建托底，存在资金催化。约束因素包括产能高位。
• 玻璃：需求由强转弱，供给维持高位，预期价格趋势下跌，库存累积。
• 玻纤：需求增长放缓，供给净新增压力大，周期下行可能延续，等待需求消化过剩产能。
• 消费建材：防水行业出清加速，或在新规下获增量；铝模板租赁价格可能回升，供给出清提供弹性；整体需求韧性来自存量装修市场。

估值与风险：

• 定价思维：强调超额利润，龙头公司估值锚应用于周期底部判断，如海螺水泥和旗滨集团。
• 风险提示：地产下滑收窄不达预期、基建资金来源不足、原材料价格上涨风险；若需求好转，估值或回升。

总体乐观：2024年行业β可能带来反弹机会，但需警惕下行风险。