> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 节后，中小盘股指表现较强 # ——股指期货周报 (2026年2月24日-2026年2月27日) ·研究员-王昊昇·联系电话：18674061227 - wanghaosheng@cmschina.com.cn - 执业资格号:F03120552 Z0022940 # 核心观点 <table><tr><td>维度</td><td>观点</td><td>详情</td></tr><tr><td>核心观点</td><td>中性偏多</td><td>短期：中性偏多。节后市场普涨，但波动较高的风险仍然存在。 中长期：偏多。高端制造业景气度改善预期仍在，等待进一步的数据验证。预计沪深300、中证500、创业板指表现较好。</td></tr><tr><td>宏观</td><td>偏多</td><td>海外AI泡沫担忧收敛；全球G2共治格局渐清晰；周期归来，通胀可期。 短期预计海外冲突的影响不大</td></tr><tr><td>波动</td><td>中波</td><td>波动率方面，除上证50外，各指数均有降波。</td></tr><tr><td>基差</td><td>正常水平</td><td>基差回归正常水平，IM、IC、IF、IH次月合约基差年化收益率历史分位数分别为61%、69%、59%及73%。</td></tr><tr><td>估值</td><td>偏高</td><td>当下，各指数估值均处于历史高位：目前上证50指数PE为11.5（近二年分位数44.4%），沪深300指数PE为14.1（近二年分位数 69.4%），中证500指数PE为38.8（近二年分位数99.1%），中证1000指数PE为52.3（近二年分位数100.0%）。 远期，大盘、中小盘股指2026预期利润较节前变化不大。创业板预期利润温和上行，科创50预期利润略有走弱。</td></tr><tr><td>资金流动</td><td>分化</td><td>融资资金流入；ETF资金方面，宽基与主题ETF资金的流出/流入有所缓解。私募基金备案加速。</td></tr><tr><td colspan="2">交易策略</td><td>建议持有中证500期货/期权多单、创业板指ETF期权多单。</td></tr></table> 风险提示：外部宏观冲击、行业景气度变化。 数据来源：Wind，招商期货 # 目录 # contents 01 指数周表现 02 估值分析 03 其他指标 # 01 指数周表现 本周（2026.2.24-2026.2.27），万得全A震荡走强，日均成交2.44万亿元。 短期，节后市场普涨，波动较高的风险仍然存在；中长期，高端制造景气度改善的预期仍在，看好以中证500、创业板指为首的指数表现。 # 中小盘明显走强，大小盘相关性较低 - 本周中小盘股指表现较好，从各指数强弱分布看，深证成指>上证综指>科创50>创业板指，中证1000>中证500>沪深300>上证50。 - 大小盘间走势相关性较低，近30个交易日上证50指数与中证1000指数相关性录得-0.05。 表：本周主要指数表现情况 <table><tr><td>主要指数</td><td>周涨跌幅</td><td>涨跌点数</td><td>收盘价</td><td>日均成交量（万）</td><td>成交量环比</td></tr><tr><td>上证综指</td><td>2.0%</td><td>80.8</td><td>4,162.9</td><td>104,103,687</td><td>18.3%</td></tr><tr><td>深证成指</td><td>2.8%</td><td>394.9</td><td>14,495.1</td><td>138,173,288</td><td>13.9%</td></tr><tr><td>创业板指</td><td>1.0%</td><td>34.3</td><td>3,310.3</td><td>64,277,882</td><td>9.0%</td></tr><tr><td>科创50</td><td>1.2%</td><td>17.7</td><td>1,488.0</td><td>7,524,941</td><td>17.3%</td></tr><tr><td>上证50</td><td>0.2%</td><td>5.1</td><td>3,039.4</td><td>13,930,892</td><td>10.9%</td></tr><tr><td>沪深300</td><td>1.1%</td><td>50.2</td><td>4,710.6</td><td>57,541,450</td><td>22.4%</td></tr><tr><td>中证500</td><td>4.3%</td><td>358.9</td><td>8,658.5</td><td>49,584,228</td><td>20.6%</td></tr><tr><td>中证1000</td><td>4.3%</td><td>356.0</td><td>8,560.8</td><td>53,085,409</td><td>15.3%</td></tr></table> 表：主要指数30交易日相关性 <table><tr><td>主要指数</td><td>上证综指</td><td>深证成指</td><td>创业板指</td><td>科创50</td><td>上证50</td><td>沪深300</td><td>中证500</td><td>中证1000</td></tr><tr><td>上证综指</td><td>1.00</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>深证成指</td><td>0.84</td><td>1.00</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>创业板指</td><td>0.58</td><td>0.71</td><td>1.00</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>科创50</td><td>0.51</td><td>0.63</td><td>0.54</td><td>1.00</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>上证50</td><td>0.47</td><td>0.11</td><td>0.42</td><td>0.04</td><td>1.00</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>沪深300</td><td>0.81</td><td>0.63</td><td>0.69</td><td>0.38</td><td>0.82</td><td>1.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>中证500</td><td>0.66</td><td>0.80</td><td>0.29</td><td>0.57</td><td>-0.31</td><td>0.16</td><td>1.00</td><td></td></tr><tr><td>中证1000</td><td>0.82</td><td>0.95</td><td>0.57</td><td>0.59</td><td>-0.05</td><td>0.45</td><td>0.91</td><td>1.00</td></tr></table> 数据来源：Wind，招商期货 # 除上证50外，各指数均有降波。 - 本周中小盘明显跑赢大盘。 - 波动率方面，除上证50外，各指数均有降波。 四大指数22日波动率 大盘股指一年走势 中盘股指一年走势 # 基差处于正常水平 - 截至最新交易日，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为74.64、38.25、4.25与-7.57点，基差年化收益率分别为 $-6.23\%$ 、 $-3.16\%$ 、 $-0.64\%$ 与 $1.78\%$ ，三年期历史分位数分别为 $61\%$ 、 $69\%$ 、 $59\%$ 及 $73\%$ ，基差处于正常水平。 四大股指期货主力合约基差 2603合约对冲成本（剔除分红后的年化升贴水） # 02 估值分析 # 大盘股指比价走弱 - 从大小盘比值看，上证50/中证500为0.35，沪深300/中证1000为0.55，大盘股指比价走弱。 - 从双创板比价看，沪深300/创业板指为1.42，科创50/创业板指为0.45，科创板延续强势。 # 指数估值情况—风险溢价率 - 截止最新交易日，上证50、沪深300、中证500、中证1000的风险溢价率分别为 $6.9\%$ 、 $5.3\%$ 、 $0.8\%$ 、 $0.1\%$ 。 - 从配置的角度看，大盘股指较中小盘更具性价比。 大盘股指风险溢价率 (%) 中盘股指风险溢价率 (%) 注：风险溢价率（ERP）计算公式为1/PE-10Y Yield，其中PE为指数的PE估值（TTM法），10Y Yield为十年期国债收益率。 # 指数估值情况—2026预估 大盘、中小盘股指预期利润较节前变化不大。 - 创业板预期利润温和上行，科创50预期利润略有走弱。 双创2026EPS预估 大盘指数2026EPS预估 中盘指数2026EPS预估 注：指数EPS由成分股EPS加权平均得来；采用万得统计的最新分析师对成分股2026的EPS预期作为基数计算，单位为元/股。 # 钢铁，有色金属，基础化工表现较好 - 行业板块方面，行业板块方面，本周钢铁 $(+12.27\%)$ ，有色金属 $(+9.77\%)$ ，基础化工 $(+7.15\%)$ 表现较好；传媒 $(-5.1\%)$ ，商贸零售 $(-1.64\%)$ ，食品饮料 $(-1.54\%)$ 表现一般。 <table><tr><td>申万一级行业</td><td>PE (TTM,剔除负值)</td><td>PE分位数 (2016以来)</td><td>PE (2026E)</td><td>PE (2026E, 2025.4.9)</td><td>PE涨幅</td></tr><tr><td>电子</td><td>65.81</td><td>98%</td><td>48.68</td><td>25.98</td><td>87%</td></tr><tr><td>房地产</td><td>29.91</td><td>98%</td><td>-592.28</td><td>26.70</td><td>-2318%</td></tr><tr><td>综合</td><td>67.65</td><td>97%</td><td>101.29</td><td>54.40</td><td>84%</td></tr><tr><td>建筑材料</td><td>28.86</td><td>94%</td><td>28.16</td><td>15.60</td><td>80%</td></tr><tr><td>国防军工</td><td>91.41</td><td>91%</td><td>55.52</td><td>31.04</td><td>79%</td></tr><tr><td>基础化工</td><td>30.74</td><td>89%</td><td>29.20</td><td>16.85</td><td>73%</td></tr><tr><td>钢铁</td><td>26.76</td><td>87%</td><td>27.34</td><td>18.03</td><td>52%</td></tr><tr><td>计算机</td><td>58.22</td><td>87%</td><td>62.89</td><td>36.62</td><td>72%</td></tr><tr><td>商贸零售</td><td>35.97</td><td>86%</td><td>37.25</td><td>28.26</td><td>32%</td></tr><tr><td>煤炭</td><td>16.52</td><td>85%</td><td>15.63</td><td>10.61</td><td>47%</td></tr><tr><td>机械设备</td><td>37.77</td><td>81%</td><td>37.64</td><td>21.33</td><td>76%</td></tr><tr><td>环保</td><td>26.76</td><td>76%</td><td>30.32</td><td>19.26</td><td>57%</td></tr><tr><td>汽车</td><td>26.79</td><td>74%</td><td>22.43</td><td>15.80</td><td>42%</td></tr><tr><td>建筑装饰</td><td>10.27</td><td>70%</td><td>10.79</td><td>7.48</td><td>44%</td></tr><tr><td>轻工制造</td><td>25.73</td><td>64%</td><td>28.17</td><td>16.98</td><td>66%</td></tr><tr><td>银行</td><td>6.53</td><td>63%</td><td>6.43</td><td>6.00</td><td>7%</td></tr><tr><td>电力设备</td><td>36.53</td><td>62%</td><td>28.77</td><td>15.00</td><td>92%</td></tr><tr><td>传媒</td><td>29.74</td><td>62%</td><td>34.10</td><td>30.01</td><td>14%</td></tr><tr><td>有色金属</td><td>34.00</td><td>61%</td><td>24.55</td><td>12.22</td><td>109%</td></tr><tr><td>纺织服饰</td><td>21.27</td><td>58%</td><td>24.82</td><td>17.37</td><td>43%</td></tr><tr><td>社会服务</td><td>38.80</td><td>50%</td><td>39.89</td><td>28.21</td><td>41%</td></tr><tr><td>交通运输</td><td>15.89</td><td>49%</td><td>16.99</td><td>14.86</td><td>14%</td></tr><tr><td>石油石化</td><td>15.57</td><td>48%</td><td>14.49</td><td>8.79</td><td>65%</td></tr><tr><td>医药生物</td><td>31.03</td><td>47%</td><td>33.76</td><td>23.03</td><td>47%</td></tr><tr><td>公用事业</td><td>18.61</td><td>43%</td><td>18.15</td><td>14.45</td><td>26%</td></tr><tr><td>通信</td><td>25.12</td><td>41%</td><td>22.13</td><td>17.66</td><td>23%</td></tr><tr><td>美容护理</td><td>34.69</td><td>39%</td><td>27.06</td><td>20.64</td><td>31%</td></tr><tr><td>家用电器</td><td>15.34</td><td>31%</td><td>14.76</td><td>11.63</td><td>27%</td></tr><tr><td>农林牧渔</td><td>22.83</td><td>27%</td><td>22.39</td><td>17.89</td><td>25%</td></tr><tr><td>食品饮料</td><td>20.46</td><td>6%</td><td>19.24</td><td>17.66</td><td>9%</td></tr><tr><td>非银金融</td><td>11.12</td><td>1%</td><td>10.95</td><td>11.17</td><td>-2%</td></tr></table> <table><tr><td colspan="11">20251217-20260227指数上涨和行业贡献点</td><td></td></tr><tr><td colspan="2">上证50</td><td colspan="2">沪深300</td><td colspan="2">中证500</td><td colspan="2">中证1000</td><td colspan="2">创业板指</td><td>科创50</td><td></td></tr><tr><td>指数上涨点</td><td>84.6</td><td>指数上涨点</td><td>213.1</td><td>指数上涨点</td><td>1657.1</td><td>指数上涨点</td><td>1379.2</td><td>指数上涨点</td><td>238.5</td><td>指数上涨点</td><td>194.6</td></tr><tr><td>电子</td><td>46.1</td><td>有色金属</td><td>85.8</td><td>电子</td><td>326.4</td><td>电子</td><td>266.9</td><td>电子</td><td>198.8</td><td>电子</td><td>223.3</td></tr><tr><td>基础化工</td><td>14.2</td><td>电子</td><td>63.4</td><td>有色金属</td><td>265.5</td><td>有色金属</td><td>199.0</td><td>通信</td><td>101.3</td><td>机械设备</td><td>23.6</td></tr><tr><td>石油石化</td><td>8.2</td><td>基础化工</td><td>28.7</td><td>电力设备</td><td>175.4</td><td>电力设备</td><td>155.2</td><td>传媒</td><td>68.9</td><td>国防军工</td><td>15.8</td></tr><tr><td>国防军工</td><td>7.6</td><td>石油石化</td><td>16.3</td><td>机械设备</td><td>164.5</td><td>机械设备</td><td>116.7</td><td>计算机</td><td>39.5</td><td>电力设备</td><td>9.3</td></tr><tr><td>电力设备</td><td>7.5</td><td>通信</td><td>16.3</td><td>国防军工</td><td>129.2</td><td>基础化工</td><td>113.4</td><td>机械设备</td><td>22.7</td><td>基础化工</td><td>2.0</td></tr><tr><td>煤炭</td><td>5.4</td><td>国防军工</td><td>14.1</td><td>基础化工</td><td>101.6</td><td>计算机</td><td>82.2</td><td>国防军工</td><td>19.0</td><td>计算机</td><td>0.8</td></tr><tr><td>机械设备</td><td>4.7</td><td>计算机</td><td>12.5</td><td>通信</td><td>101.5</td><td>国防军工</td><td>59.2</td><td>有色金属</td><td>4.1</td><td>家用电器</td><td>(1.1)</td></tr><tr><td>计算机</td><td>4.1</td><td>电力设备</td><td>8.3</td><td>计算机</td><td>78.2</td><td>通信</td><td>58.0</td><td>社会服务</td><td>3.1</td><td>汽车</td><td>(1.9)</td></tr><tr><td>医药生物</td><td>3.6</td><td>交通运输</td><td>7.9</td><td>传媒</td><td>38.3</td><td>传媒</td><td>48.0</td><td>基础化工</td><td>2.7</td><td>医药生物</td><td>(4.3)</td></tr><tr><td>商贸零售</td><td>0.2</td><td>建筑材料</td><td>7.6</td><td>汽车</td><td>32.0</td><td>汽车</td><td>46.0</td><td>食品饮料</td><td>1.8</td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026/2/27</td><td>0.0</td><td>机械设备</td><td>7.3</td><td>石油石化</td><td>29.6</td><td>公用事业</td><td>43.8</td><td>医药生物</td><td>0.9</td><td></td><td></td></tr><tr><td>房地产</td><td>0.0</td><td>煤炭</td><td>5.9</td><td>钢铁</td><td>27.4</td><td>医药生物</td><td>23.8</td><td>美容护理</td><td>0.8</td><td></td><td></td></tr><tr><td>建筑装饰</td><td>(0.7)</td><td>传媒</td><td>5.0</td><td>公用事业</td><td>24.5</td><td>建筑材料</td><td>22.9</td><td>汽车</td><td>0.0</td><td></td><td></td></tr><tr><td>交通运输</td><td>(1.0)</td><td>钢铁</td><td>4.5</td><td>煤炭</td><td>24.3</td><td>石油石化</td><td>22.2</td><td>电力设备</td><td>(0.3)</td><td></td><td></td></tr><tr><td>食品饮料</td><td>(1.0)</td><td>建筑装饰</td><td>4.0</td><td>综合</td><td>18.9</td><td>钢铁</td><td>21.4</td><td>非银金融</td><td>(0.7)</td><td></td><td></td></tr><tr><td>家用电器</td><td>(1.8)</td><td>汽车</td><td>1.2</td><td>建筑材料</td><td>18.8</td><td>交通运输</td><td>16.0</td><td>纺织服饰</td><td>(0.7)</td><td></td><td></td></tr><tr><td>通信</td><td>(5.6)</td><td>房地产</td><td>0.9</td><td>非银金融</td><td>16.5</td><td>环保</td><td>15.8</td><td>农林牧渔</td><td>(3.1)</td><td></td><td></td></tr><tr><td>汽车</td><td>(6.2)</td><td>美容护理</td><td>0.1</td><td>医药生物</td><td>15.6</td><td>建筑装饰</td><td>15.7</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>公用事业</td><td>(8.3)</td><td>轻工制造</td><td>0.1</td><td>环保</td><td>9.4</td><td>房地产</td><td>9.3</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>非银金融</td><td>(21.0)</td><td>纺织服饰</td><td>(0.3)</td><td>交通运输</td><td>9.3</td><td>非银金融</td><td>7.3</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>银行</td><td>(50.3)</td><td>商贸零售</td><td>(0.5)</td><td>建筑装饰</td><td>8.9</td><td>煤炭</td><td>6.3</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>医药生物</td><td>(1.7)</td><td>食品饮料</td><td>7.5</td><td>纺织服饰</td><td>4.7</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>农林牧渔</td><td>(1.9)</td><td>轻工制造</td><td>7.1</td><td>社会服务</td><td>4.6</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>家用电器</td><td>(2.0)</td><td>社会服务</td><td>6.4</td><td>食品饮料</td><td>3.6</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>公用事业</td><td>(6.8)</td><td>房地产</td><td>3.7</td><td>农林牧渔</td><td>2.7</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>食品饮料</td><td>(8.5)</td><td>家用电器</td><td>2.7</td><td>商贸零售</td><td>2.1</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>非银金融</td><td>(15.9)</td><td>美容护理</td><td>2.1</td><td>轻工制造</td><td>2.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>银行</td><td>(34.0)</td><td>农林牧渔</td><td>1.3</td><td>综合</td><td>1.4</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td>银行</td><td>1.2</td><td>银行</td><td>0.6</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td>商贸零售</td><td>0.7</td><td>美容护理</td><td>(0.0)</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td>纺织服饰</td><td>0.0</td><td>家用电器</td><td>(0.2)</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 数据来源：Wind，招商期货 # 03 其他指标 指数方面： - 对于全宽基指数，融资资金流入； - ETF资金方面，宽基指数ETF资金流出与主题ETF资金流入均暂告一段落 # 行业资金流入情况 行业方面： - 融资资金中，各行业均有流入。 - ETF资金中，有色资金流入达峰后大幅流出，化工、电子略有流出，其他变化不大。 数据来源：Wind，招商期货 - 私募基金备案速度加速。截至最新数据，26年1月私募基金新发1251只，26年2月私募基金新发423只。 私募基金月度备案情况 数据来源：私募排排网，招商期货 # 研究员简介 王昊昇：招商期货金融期货研究员，具有期货从业资格（证书编号：F03120552）和投资咨询资格（证书编号：Z0022940），武汉大学本科应用数学、金融学双学位学士，新加坡南洋理工大学硕士。擅长应用各项工具，对商品策略、股指板块轮动和国债基本面进行多角度分析，专注股债商结合的大类资产研究。 # 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。