20201030-银河期货-宏观专题报告_经济_消费继续平稳回升_6页_1mb

经济、消费继续平稳回升总结

一、社会融资规模（社融）持续增长，结构有所优化

9月新增社融规模为34800亿元，环比高位回落，但同比大幅增长38.41%，显示融资需求依然旺盛。新增人民币贷款同比增长8.97%，环比增长35.15%，占比提升至55%，表明贷款结构有所改善。

• 居民贷款：同比增长22.25%，增速放缓。
• 非金融企业贷款：同比下降6.48%，但跌势明显放缓。
• 非银金融企业贷款：为-201亿元，前值为-1474亿元，显示非银融资压力有所缓解。

期限结构：

• 中长期贷款增长明显，但占比从90%回落至89%。
• 居民户短期贷款回升快于中长期贷款，但长期贷款同比增速快于短期贷款。
• 企业客户中长期贷款占比也有所下降。
• 外币贷款：减少302亿元，与人民币汇率强势有关。
• 表外业务：新增26亿元，远低于前值710亿元，主要由未承兑贴现票据1502亿元正贡献支撑。

宏观政策：

• 政府债券快速发行和政府存款下降，显示积极财政政策在推进。
• 央行允许宏观杠杆率阶段性上升，货币政策保持灵活适度。

二、PMI连续6个月位于临界点上方，经济回暖迹象明显

9月制造业PMI为51.5%，非制造业PMI为55.9%，综合产出PMI为55.1%，均高于前值，显示经济持续回暖。

• 出口新订单PMI：因国外疫情扩散而中国控制，带动整体PMI回升。
• 生产、原材料库存、就业：均有所改善。
• 结构性政策：小型企业改善，但中型企业PMI回落，需继续支持。
• 内需制约：产成品库存增加、价格回落，显示内需不足。
• 就业改善缓慢：需持续关注。

国际环境：

• 印度、欧洲疫情再度蔓延，但中国出口仍有望维持增长。

三、CPI回落，PPI跌幅缩小

9月CPI同比1.7%，环比0.2%，较前值回落；PPI同比-2.1%，环比0.1%，跌幅继续收窄。

• CPI回落原因：基数效应、食品价格低基数、翘尾因素回落、就业率低导致租房价格下降。
• PPI回落原因：高库存、全球经济下行、油价下跌等。

趋势分析：

• 基数和翘尾因素将继续拉低物价。
• 核心CPI处于历史低位，通缩压力仍存。
• 宏观政策需保持宽松，货币政策有操作空间。

四、规模以上工业增加值增速放缓但持续增长

1-9月规模以上工业企业利润同比下降2.4%，但三季度利润增长15.9%，增速加快。9月工业增加值同比增长6.9%，环比增长1.18%，连续6个月增长。

• 生产销售恢复：得益于疫情防控和经济社会发展统筹推进。
• 工业利润：呈现“由降转升，增长加快”的趋势。

五、社会消费品零售总额年内首次由负转正

三季度社会消费品零售总额同比增长0.9%，为年内首次由负转正；9月同比增长3.3%，连续两个月正增长。

• 服务消费：回暖明显，餐饮收入降幅收窄。
• 实物消费：网上零售额同比增长15.3%，占社零总额24.3%。
• 新业态发展：直播电商、社交电商、跨境电商等迅速发展。
• 四季度展望：预计在“双十一”带动下，消费增速将进一步提升。

六、其他信息

• 图表：文档附有多张图表，涵盖M1/M2同比、社融与贷款结构、PMI分项、PPI/CPI走势、工业增加值及房地产数据等，有助于更直观理解经济运行情况。
• 免责声明：本报告为银河期货有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议，客户需独立判断。
• 作者承诺：作者具有期货从业资格，承诺独立、客观出具报告，不因报告内容获取报酬。

七、主要结论

• 经济平稳回升：社融、PMI、消费等多方面数据显示经济持续回暖。
• 政策支持：积极财政与灵活货币政策配合，推动经济复苏。
• 结构性问题：需关注内需不足、就业缓慢及企业结构性分化。
• 未来展望：四季度消费有望进一步增长，工业利润持续改善，经济复苏态势良好。