20180701-中邮证券-配对交易系列之一_基于均值的配对交易策略_7页_861kb

报告摘要

本报告探讨了一种基于均值回归理念的配对交易策略，旨在通过识别两个相似股票之间的长期价格关系，在市场震荡中实现中性或正向收益。该策略主要分为两个部分：寻找股价相关性高的股票对，以及确定价格的长期稳定关系。

配对交易的基本思想：在震荡市场中，两只相似公司的股价会围绕长期稳定关系波动，但具有回归趋势。因此，当价格偏离该关系时，可以通过买入相对便宜的股票、卖空相对昂贵的股票进行套利。
股票对筛选方法：
- 股票应在主营业务、规模等方面具有相似性；
- 通过相关系数矩阵筛选，选择相关性最高的股票对。
长期价格关系的确定：
- 采用价格比率均值法，即基于历史价格比率计算均值和标准差，形成价格比率通道；
- 在价格比率超过通道时进行建仓操作，反向穿越均值时平仓。
策略表现：
- 在固定模型下，采掘行业配对股票（上海能源和平煤股份）在两年间实现70.04%的收益，最大回撤为6.55%；
- 然而，该策略在实际操作中存在融券困难和卖空限制等问题，且固定模型可能无法适应市场变化。
策略改进方向：
- 建议采用在线学习的方式，使用近20个交易日的比价数据作为基准；
- 这样可以动态调整模型，提高策略的适应性和稳定性。

配对股票示例（2016.01.01—2018.01.31）：
- 采掘：上海能源（600508.SH）和平煤股份（601666.SH），相关系数为0.9643；
- 传媒：华数传媒（000156.SZ）和凤凰传媒（601928.SH），相关系数为0.9699；
- 电气设备：万马股份（002276.SZ）和奥特迅（002227.SZ），相关系数为0.9814；
- 电子：慧伦晶体（300460.SZ）和晓程科技（300139.SZ），相关系数为0.9757；
- 食品饮料：五粮液（000858.SZ）和贵州茅台（600519.SH），相关系数为0.9955；
- 非银金融：西部证券（002673.SZ）和东兴证券（601198.SH），相关系数为0.9725；
- 银行：农业银行（601288.SH）和工商银行（601398.SH），相关系数为0.9917；
- 医药生物：东富龙（300171.SZ）和香雪制药（300147.SZ），相关系数为0.9904。
图表说明：
- 图表1：展示部分申万一级行业配对股票；
- 图表2：展示采掘行业配对股票的走势图；
- 图表3：展示采掘行业配对股票价格比率（固定模型和滑动窗口）；
- 图表4：展示采掘行业配对股票对冲头寸回报（固定模型）。
策略局限性：
- 融券机制不完善，卖空操作受限；
- 固定模型可能无法适应市场变化，导致策略失效；
- 需要关注样本窗口时长和调仓频率，以提高策略的稳健性。

本报告提出了一种基于价格比率均值回归的配对交易策略，通过行业分类筛选相关性高的股票对，并利用价格比率通道进行建仓和平仓操作。该策略在样本期内表现良好，但实际应用中需考虑市场机制和动态调整。下篇报告将探讨基于协整关系的配对交易策略，并结合在线学习方法进一步优化策略。

股票投资评级：
- 推荐：预计未来6个月涨幅高于沪深300指数20%以上；
- 谨慎推荐：预计未来6个月涨幅高于沪深300指数10%—20%；
- 中性：预计未来6个月涨幅介于沪深300指数-10%—10%之间；
- 回避：预计未来6个月涨幅低于沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 强于大市：预计未来6个月行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上；
- 中性：预计未来6个月行业指数涨幅介于沪深300指数-5%—5%之间；
- 弱于大市：预计未来6个月行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上。
可转债投资评级：
- 推荐：预计未来6个月涨幅高于中信标普可转债指数10%以上；
- 谨慎推荐：预计未来6个月涨幅高于中信标普可转债指数5%—10%；
- 中性：预计未来6个月涨幅介于中信标普可转债指数-5%—5%之间；
- 回避：预计未来6个月涨幅低于中信标普可转债指数5%以上。