20250804-中泰国际证券-信义光能-00968.HK-FY25全年盈利料回升_7页_1mb

信义光能（968 HK）分析报告总结

公司评级与目标价

• 评级：中性
• 目标价：3.00 港元（原目标价3.43港元，下调15.5%）
• 当前股价：3.09港元，近52周价格区间为2.22-4.73港元。

主要经营状况（2025年上半年）

1. 股东净利润

   • 2025年上半年净利润同比下跌58.8%，至7.5亿元，符合盈警预测（56%-66%）。
   • 净利润降幅主要由光伏玻璃价格下跌及减值亏损导致（部分工厂停产）。

2. 收入与毛利率

   • 总收入同比下降6.5%，至103.2亿元，主要因光伏玻璃收入下降7.3%。
   • 毛利率同比下降8.6个百分点至18.3%，光伏玻璃毛利率更跌至11.4%。

3. 资本开支与产能调整

   • 调低FY2025有效熔化量目标至814万吨（原908万吨），同比下降10.3%。
   • 资本开支目标由29亿元降至25亿元，降幅46.9%。调整有助于控制成本。

盈利预测调整（至2027年）

• 下调FY25-26年净利润预测：
  • 原预测：2025年净利润为16亿元，2026年为18.6亿元。
  • 新预测：2025年净利润降至13.3亿元，2026年为18.6亿元（下降幅度30.3%和16.2%）。
• 毛利率预计回升：
  • FY2025总毛利率预计升至20.7%，主要因纯碱等原材料价格大幅下跌部分抵消光伏玻璃价跌的影响。

风险提示

• 外部风险：项目延误、电价下跌、燃料成本上涨、光伏玻璃价格波动。
• 内部风险：产能利用率低导致单位成本压力持续。

核心市场需求点

• 光伏市场对玻璃需求仍存在，但价格竞争激烈，公司部分产能闲置。
• 销售策略需优化，太阳能玻璃平均售价跌幅显著，单位利润下降。

结论

信义光能继续面临行业高竞争与成本压力，但较轻的资本开支有望支撑定位优化。总体评级“中性”，潜在投资收益空间有限，下行风险大于上行空间。